策略周报：市场缩量明显，宽基ERP7年90%分位附近

市场缩量明显，宽基ERP7年90%分位附近2023年09月23日证券研究报告 策略周报分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：郑佳雯zhengjiawen@csc.com.cnSAC 编号：S1440523010001 本周市场表现/景气/估值要点概览市场表现：本周（9.16-9.22）低市盈率、小盘、金融地产风格表现居前；高市盈率、大盘、原材料风格表现靠后。主要指数成分中，上证50、沪深300表现居前；宁组合、科创50表现靠后。行业涨跌幅上，通信/非银金融/传媒涨幅居前，美容护理/社会服务/有色金属跌幅居前。热门概念上，科技板块凭借周五大幅反弹，周涨幅领先。盈利预测变动：9月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为石油石化（+0.36%）、汽车（+0.13%） ；下调幅度靠前的行业为农林牧渔、钢铁。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，23年盈利预期排序：SAAS（172%）>在线教育（134%）>网络安全（133%）>数据安全（113%）>数字政府（91%）>游戏（除世纪华通）（77%）>云计算（66%）>IDC（62%）。行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：动力煤、焦煤/焦炭、水泥、玻璃、铝等；价格下行：螺纹钢、铜、布油等；2）大金融：地产方面，二手房、新房成交环比回升，但幅度有限。据克尔瑞地产监测，截至9月17日当周，14城二手房成交面积138.8万平方米，环比增长16%，同比因去年中秋节低基数上升61%。30城新房成交面积同比-9.4%，降幅较上周收窄3.9pct。银行方面，8月社融信贷回暖；3）高端制造：汽车方面，9月车市整体表现有韧性，“金九银十”仍可期。据乘联会统计，9月1-17日，乘用车市场零售80.4万辆，同比增长10%，环比增长2%。新能源车市场零售31.3万辆，同比增长29%，环比增长8%。光伏方面，产业链各环节分化加剧，静待需求改善。4）消费：必选方面，需求仍未明显好转，预计随双节来临猪价或小幅上涨但弹性有限。可选方面，消费旺季来临，白酒动销环比恢复但分化明显。估值水平及交易热度：沪深300、沪深300（除金融）股权风险溢价均位于7年90%分位上方；上证指数/上证50估值分别处于5年51.6%/62.9%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年5.5%/0.0%分位数附近。交易热度方面，本周市场缩量明显，日均仅6500亿，消费板块关注度上行。申万二级板块中，汽车零部件、军工电子交易热度高。2核心观点：市场表现层面，本周低市盈率、小盘、金融地产风格表现居前。盈利层面，9月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为石油石化、汽车。景气层面，二手房、新房成交环比回升，但幅度有限；9月车市整体表现有韧性，“金九银十”仍可期；白酒动销环比恢复但分化明显。估值及交易热度层面，市场缩量明显，主要宽基指数ERP均位于7年90%分位附近。风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。 股指及风格市场表现：低市盈率/小盘 占优3资料来源：Wind，中信建投图：本周主要股指涨跌幅表现（%）图：本周主要风格涨跌幅表现 本周(9.16-9.22) 低市盈率、小盘、金融地产风格表现居前；高市盈率、大盘、原材料风格表现靠后。 主要股指中，上证50、沪深300表现居前；宁组合、科创50表现靠后。1.40.80.60.50.50.3-0.1-0.4-0.5-1.1-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0上证50沪深300茅指数创业板指上证指数万得全A中证500中证1000科创50宁组合小盘大盘低中高金融地产原材料设备制造交通运输消费科技08MW4-3.73-3.75-1.71-2.88-4.17-1.44-2.57-3.95-4.45-1.36-3.8809MW15.193.621.943.834.990.073.414.680.592.234.7609MW20.06-0.24-0.40-0.920.53-0.01-0.29-1.17-1.85-1.800.9909MW3-1.28-0.250.26-1.27-1.86-0.570.84-1.231.531.42-2.9309MW40.33-0.300.910.770.041.35-0.920.480.230.530.73时间大/小盘低/中/高市盈率中信风格 行业涨跌幅表现：通信/非银金融/传媒表现居前4 申万一级行业中，通信/非银金融/传媒涨幅居前，美容护理/社会服务/有色金属跌幅居前。 申万二级行业中，表现居前的前五大细分领域为：通信设备、消费电子、游戏Ⅱ、出版、国有大型银行Ⅱ。资料来源：Wind，中信建投图：本周表现居前申万二级行业涨跌幅表现（%）图：本周申万一级行业涨跌幅表现（%）3.01.9 1.5 1.5 1.5 1.2 1.2 0.9 0.7 0.6 0.4 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0-0.2 -0.3 -0.3 -0.5 -0.7 -0.7 -0.7 -1.0 -1.1 -1.3 -1.5 -1.9-2.8 -3.2-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0通信非银金融传媒银行家用电器计算机食品饮料汽车建筑材料机械设备建筑装饰医药生物电子商贸零售农林牧渔交通运输轻工制造电力设备石油石化房地产钢铁煤炭基础化工纺织服饰环保公用事业国防军工有色金属社会服务美容护理5.13.43.02.62.62.22.22.22.12.12.01.81.71.51.51.41.41.31.21.10.01.02.03.04.05.06.0通信设备消费电子游戏Ⅱ出版国有大型银行Ⅱ电机Ⅱ保险Ⅱ黑色家电白色家电航运港口证券Ⅱ计算机设备生物制品摩托车及其他白酒Ⅱ软件开发轨交设备Ⅱ互联网电商城商行Ⅱ房屋建设Ⅱ 本周涨幅靠前板块分析5图：本周涨幅靠前板块分析资料来源：Wind，中信建投行业近一周涨跌幅 五日成交额占比五年分位数原因通信3.0%87.9%AI算力芯片方面，龙头中际旭创近日表示目前在手订单充足，客户对800G/400G需求旺盛，正根据重点客户的需求持续推进和完善产品，8月AI大模型致算力芯片供不应求，为高端光模块带来显著需求增益。算力方面，9月20日华为联合信通院、科大讯飞研究院发布《星河AI网络白皮书》，并在《数据中心2030》报告中预测2030年全球AI算力将超105ZFlops。非银金融1.9%36.4%据彭博社报道，中国正考虑放宽外资对部分A股持股上限，目前讨论尚处初期阶段。传媒1.5%49.7%微软更新AI功能，Copilot即将在Windows系统全面铺开。随着Copilot在Windows系统中全面铺开，生成式人工智能将率先从办公场景进入千家万户，商业化落地节奏不断加快。 宏观：高频数据跟踪服务业