基金主题研究系列之五：金融地产主题基金专题介绍

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1 ◼ 主要观点： ◼金融地产主题基金现状 本文将基金全称和投资范围中包含金融地产相关关键词且契约约定80%以上投资于金融地产相关板块的基金作为金融地产主题基金，共计49 只（合并份额），其中被动指数型产品 41 只，主动管理产品 8 只，规模上也以被动产品为主。金融地产主题基金产品规模的爆发是在 2014年四季度至 2015 年上半年，当时证券行业分级产品火爆发行，但在下半年受行情影响整体规模迅速回落。从基金公司对金融地产主题基金布局情况来看，目前鹏华和国泰规模较大。 ◼指数型金融地产主题基金：全部为被动型产品，受跟踪指数影响，基金表现不一；ETF 产品费率低 被动型金融地产主题基金共计 41 只，其中 12 只跟踪于综合指数，如金融地产相关指数、地产综合指数和金融综合指数，剩下 29 只则跟踪于金融行业下细分板块的相关指数，如证券、保险、银行指数等。从跟踪综合指数的产品表现来看，由于近三年来金融地产和纯金融相关指数的风险收益交换效率优于纯地产指数，因此跟踪不同指数的基金业绩表现分化；从跟踪金融细分板块指数的产品表现来看，跟踪银行相关指数的产品表现稳健，跟踪证券相关指数的产品业绩弹性最大。 ◼主动管理型金融地产主题基金：长期重仓金融地产板块且能稳定战胜基准的主动产品较少 现存的 8 只主动管理型金融地产主题基金契约在仓位和投资范围的限制上略有不同，其中成立时间最早和规模最大的都是工银瑞信金融地产。从三季报实际投资方向上看，除了工银瑞信新金融之外，其他产品前十大重仓股均投资于金融地产板块。从长中短期业绩来看，工银瑞信金融地产和国富金融地产的业绩较好；从相对基准的胜率来看，工银瑞信金融地产季度胜率高达 78.95%，其次是国富金融地产的 58.33%。 ◼风险提示 主题基金由于集中度高，因此基金业绩波动较大，属于高收益高风险的产品，不适合未充分了解该主题的普通投资者长期集中持有，较适合对该主题有深入了解且高度认可的投资者作为工具性产品阶段性持有。 上海证券基金评价研究中心 田慕慧 执业证书编号：S0870518100001 021-53686120 tianmuhui@shzq.com俞辰瑶 执业证书编号：S0870118050007 021-53686121 yuchenyao@shzq.com 报告日期：2018 年 11 月 26 日 日 报告编号： 相关报告： 《大数据基金主题报告：规模缩水？业绩分化？大数据基金还值得关注吗？ ——上海证券主题基金研究系列之一》 《一文详解新能源主题基金 ——上海证券基金主题研究系列之二》 《国企改革主题基金：分享政策红利 ——上海证券基金主题研究系列之三》 《能源资源主题基金专题介绍 ——上海证券基金主题研究系列之四》 金融地产主题基金专题介绍 ——上海证券基金主题研究系列之五 证券投资基金研究报告/ 基金专题 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2 一、 金融地产板块表现 今年以来，A 股市场在内部经济增速放缓，外部贸易摩擦频发的情况下下跌。截止 11 月 20 日，上证综指下跌 20.00%，申万 28 个一级行业全线下跌，其中银行（-9.08%）、非银金融（-16.11%）和房地产（-21.88%）的表现分别排名 1、4、7 位。由于所有金融地产主题基金均成立于 2011年后，因此我们对金融地产板块的行情从 2011 年起进行一个简单的回顾。 1、金融板块：证券板块弹性最大，保险板块近两年表现出色 金融板块主要由银行、证券、保险三大子板块组成： 银行板块：银行板块在三大子板块中最为抗跌，在 2015 年中和 2018年的两波急速下跌中受伤较轻。 证券板块：证券板块在三大子板块中弹性最大，该板块 2011 年以来最大的一波行情始于 2014 年下半年，IPO 重启、杠杆上限打开、成交活跃、两融业务大增等利好因素促进券商板块上涨将近 200%。 保险板块：保险板块上市公司较少，因此平安、太保、新华、人寿四家公司的股价基本上决定了整个板块的表现（在指数中占比约 80%）。保险板块的独立上涨行情主要出现在 2017 年，一方面得益于国债收益率上行带来的行业准备金释放预期，另一方面权益市场震荡上行带来投资收益的增厚。 多元金融板块：多元金融指主要从事类金融活动和金融衍生品交易的行业，包括融资租赁、期货、信托、供应链金融、私募股权投资、互联网金融、典当等。 图 1 金融子板块表现 数据来源：Wind；上海证券基金评价研究中心；截止时间：2018 年 11 月 20 日 -50%0%50%100%150%200%银行、证券、保险指数表现上证综指收益率中证银行收益率证券公司收益率中证保险收益率准备金释放拐点、投资收益率提升，带来保险板块独立行情。 IPO 重启、杠杆上限打开、成交活跃、两融业务大增等利好因素促进券商板块上涨。 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 3 2、地产板块：受资金面和政策面共同影响 地产板块表现与货币政策（资金面）和房地产调控（政策面）的方向密切相关： 1）在 2008 年底扩大内需、连续降准降息、下调房贷利率和住房首付比例之后，2010 年和 2011 年房地产政策趋紧，央行 13 次上调存款准备金率，5 次加息，地产指数一路下滑； 2）2012 年的两会提出促进房价合理回归，并在降息降准之下，地产板块出现小幅反弹，但随后 2013 年国五条再次调控地产市场，因此地产板块并无出色表现； 3）直至 2014 年下半年提出“千方百计去库存”，2015 年多次降准降息提升了全市场的风险偏好，地产板块迎来一波超过 150%的反弹； 4）2016 年下半年至今，地产政策再次趋紧，多地限售限购，叠加内外形势严峻之下股市全面下跌，地产板块也难以幸免于难。 图 2 地产板块表现与地产相关政策 数据来源：Wind；上海证券基金评价研究中心；截止时间：2018 年 11 月 20 日 二、金融地产主题基金现状 本文将基金全称和投资范围中包含金融地产相关关键词（金融、地产、证券、保险、银行）且契约约定 80%以上投资于金融/地产/金融地产板块的基金作为金融地产主题基金，共计 49 只（合并份额），其中-50%0%50%100%150%200%中证地产指数收益率与相应政策上证综指收益率中证地产收益率连续上调准备金率，新国八条调控地产市场，二套房首付款比例不低于 60%，贷款利率 1.1 倍。 降息降准，公积金政策松绑。 国五条调控地产市场。 提 出千方百 计去库存，部分城市取消限购，放松按揭。连续降息降准。 强调遏制房价过快上涨，限购。