海外TMT行业：To_B，“跑马圈地”谈机会；To_C，“多维”“生态”化威胁

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 海外 TMT ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 18E 19E 评级 阿里巴巴 38.9 51.77 买入 中国软件国际 0.31 0.40 买入 小米集团 0.37 0.60 买入 舜宇光学科技 2.80 3.88 买入 长飞光纤光缆 2.28 2.30 买入 ＃relatedReport＃ 相关报告 海外 TMT 研究 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张忆东 兴业证券经济与金融研究院 副院长 zhangyd@xyzq.com.cn SFC: BIS749 SAC: S0190510110012 ＃assAuthor＃ 联系人： 王文洲 wangwenzhou@xyzq.com.cn SFC: ARO923 安一夫 anyf@xyzq.com.cn SAC：S0190517090002 李文静 liwenjing@xyzq.com.cn SAC: S0190118090169 曹萌 caomeng@xyzq.com.cn SAC：S0190118070147 投资要点 ＃summary＃  To B：互联网赋能 B 端企业，科技提升效率，政策扶持发展。B 端企业对互联网服务需求提升，以云计算服务、AI+大数据为主，利好服务供应商。持续看好以科技创新提高效率的 ToB 公司，有望在下游需求放缓的阶段实现市场份额提高，政策扶持也有利于科技型企业发展。  1）政策+需求推进 5G 商用，带来产业链投资机会。在积极的政策导向，以及移动互联时代对高速、低延迟通信的需求的双重推进下，5G 2019 年预商用，2020 年试点规模商用的进程比较确定。光纤光缆行业首先受益，5G 时代所需光纤量比 FTTx 时代多 2-6 倍。5G 所需基站数量远大于 4G，通信设备需求量大幅增加，单价也有提升空间。  2）云计算：政策加速行业发展，巨头与非巨头均有机会。2018 年工信部发布《推动企业上云实施指南（2018-2020 年）》等两部产业政策，利好从IaaS 到 SaaS 的整个云计算行业，政策加速行业发展。IaaS 是巨头的天下，未来可能呈现阿里云、华为云、腾讯云三足鼎立局面，非巨头可以在 SaaS和 IaaS 服务方向发力，未来依然可享受行业红利。  3）看好汽车智能化趋势，相关供应商受益。汽车智能化发展以自动驾驶为核心特征，硬件层面带来传感器、芯片等增量需求。目前 ADAS 解决方案多依赖摄像头和激光雷达为传感器，带来车载镜头、车载模组、激光雷达的光学部件等需求。  To C：由于互联网人口红利殆尽，获客成本明显提高，to C 端整体突飞猛进的增长已经基本结束。我们认为，“多维”“生态” 发展已然成为当前趋势；此外，数字内容由于国内付费率较低的原因目前仍处红利期。  1）红利丧失，“多维”“生态”为未来发展趋势。本地生活、电商等行业都在稳固 To C 服务的同时协同抢占 To B 风口。视频行业正从流量红利到时长红利，长视频增速放缓，盈利能力仍有待改善；短视频地位稳固，但时长份额停止提升；直播行业增速放缓，建议关注平台出海成果；在线旅游行业受宏观环境影响正处低迷时期。  2）部分行业仍处红利期，数字付费尚有空间。国内数字音乐付费处于绝对低位，全球数字音乐会员平均转化率为 20-30%，国内仅为 3%；移动支付是连接线上和线下的重要通道，多场景+技术提升也将驱动其高速增长(18-20 年 CAGR 达 36%)。  重点公司：1）阿里巴巴：国内互联网龙头，在电商领域占有绝对优势。2）中国软件国际：看好公司受益于所服务“核心资产”的强劲增长。3）小米集团：“硬件+互联网服务+新零售”的独特商业模式，形成降维打击式竞争优势。4）舜宇光学科技：持续看好公司光学/光电领域的核心技术优势。5）长飞光纤光缆：中国光纤行业的龙头企业，受益 5G 建设投资。 风险提示：巨头公众事件风险；国内手机出货持续下滑；宏观经济下行；行业政策风险；汇率风险。 ＃title＃ To B：“跑马圈地”谈机会；To C：“多维”“生态”化威胁 ＃createTime1＃ 2018 年 11 月 26 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业深度研究报告 Overweight （Maintained） TMT Contact Wang Wenzhou wangwenzhou@xyzq.com.cn SFC: ARO923 An Yifu anyf@xyzq.com.cn SAC：S0190517090002 Li Wenjing liwenjing@xyzq.com.cn SAC: S0190118090169 Cao Meng caomeng@xyzq.com.cn SAC：S0190118070147 Analyst Zhang Yidong zhangyd@xyzq.com.cn SAC: S0190510110012 SFC: BIS749 To B: Clearly define its service scope and create new business opportunities 1） Policy and demand to promote 5G commercialization, bring investment opportunities in the industrial chain. under the dual promotion of positive policy guidance and the demand for high-speed and low-latency communication in the era of mobile Internet, 5G will be pre-commercialized in 2019 and the process of pilot scale commercial use in 2020 will be determined. The fiber-optic cable industry is the first to benefit, the fiber amount needed by 5G era is 2-6 times more than that of FTTx time. The number of base stations required by 5G is much larger than that of 4G, the demand for communication equipment will increase significantly, and the unit price will have ro