国博电子(688375)2023年中报点评：射频集成电路产能增长，终端领域产品量产交付

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-09-19 收盘价（元） 81.93 总股本（百万股） 400.01 流通股本（百万股） 168.20 净资产（百万元） 5,949.00 总资产（百万元） 8,889.90 每股净资产（元） 14.87 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《国博电子 2022 年报点评：组件和模块高速增长，积极推进芯片自研》2023-04-14 《国博电子深度报告：T/R 组件龙头，下游需求饱满》2023-05-19 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023 年上半年，公司实现营收 19.21 亿元，同比增长 10.67%；归母净利润 3.09 亿元，同比增长 17.75%；扣非归母净利润 2.82 亿元，同比增长 10.79%。 ⚫ 公司公告 2023 年半年度利润分配方案：公司拟以总股本 4.00 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 6.25 元（含税），合计拟派发现金红利 2.50 亿元，占公司 2023年半年度归母净利润的比例为 81.00%。 ⚫ 射频集成电路产业化项目部分转固。公司射频集成电路产业化项目（一期）预算 9.03亿元，截至上半年末，累计投入占预算比例 100.54%，上半年转固金额 5.94 亿元。首发募投项目射频芯片及组件产业化项目承诺投资总额 14.75 亿元，截至上半年末累计投入金额 4.00 亿元，投入进度 27.14%。 ⚫ 分产品看，2023 上半年，T/R 组件和射频模块实现营收 18.42 亿元，同比增长 19.82%，占总营收比例 95.84%，同比增加 7.32pct。射频芯片实现营收 0.65 亿元，同比减少63.80%，占总营收比例 3.36%，同比减少 6.91pct。 ⚫ 上半年毛利率和净利率同比基本持平。2023 上半年，公司整体毛利率为 31.56%，同比增加 0.17 pct；净利率为 16.06%，同比增加 0.96 pct。2023 第二季度，公司毛利率31.46%，同比增加 0.26pct，环比减少 0.30 pct；净利率 15.75%，同比增加 1.45 pct，环比减少 0.86 pct。 ⚫ 2023 上半年，公司期间费用总额 2.28 亿元，同比增长 5.59%，期间费用占营业收入的 11.88%，同比减少 0.57pct；其中，研发费用 1.79 亿元，同比增长 1.60%，占营业收入的 9.31%，营收占比同比减少 0.83pct，主要是研发人员薪酬增加所致。截至上半年末，公司研发人员数量为 296 人，同比增长 28.14%，研发人员薪酬合计 5554.76 万元，同比增长 18.28%，研发人员数量占公司总人数的比例 15.37%，同比减少 1.33pct。 ⚫ 2023 上半年，公司经营活动产生的现金流净额 1.42 亿元，2022H1 为-2.93 亿元，2023H1 同比增加 4.35 亿元，主要是销售回款增加所致。截至 2023 上半年末，公司应收账款 26.95 亿元，较年初增长 90.47%；应收账款周转率 0.94 次，同比减少 0.17次；公司存货 9.13 亿元，较年初减少 4.39%；存货周转率 1.41 次，同比增加 0.27 次。 2023 上半年，公司信用减值损失-5145.91 万元（损失以“-”号填列），同比增长 31.63%。 ⚫ 我们依据最新财报调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为6.29/7.82/10.20 亿元，EPS 分别为 1.57/1.95/2.55 元，对应 9 月 19 日收盘价 PE 为 52.1/41.9/32.1 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：新品研发不及预期，整机单位 T/R 组件变为内部配套，市场竞争加剧，兴业证券为国博电子做市商。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3461 3977 4911 6076 同比增长 37.9% 14.9% 23.5% 23.7% 归母净利润(百万元) 521 629 782 1020 同比增长 41.4% 20.9% 24.2% 30.4% 毛利率 30.7% 31.4% 31.3% 31.5% ROE 9.2% 10.5% 12.0% 13.9% 每股收益(元) 1.38 1.57 1.95 2.55 市盈率 63.0 52.1 41.9 32.1 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 国博电子 （ 688375 ） 000009 ＃title＃ 国博电子 2023 年中报点评： 射频集成电路产能增长，终端领域产品量产交付 ＃createTime1＃ 2023 年 09 月 21 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 公司发布 2023 半年度报告：实现营收 19.21 亿元，同比增长 10.67%；归母净利润3.09 亿元，同比增长 17.75%；扣非归母净利润 2.82 亿元，同比增长 10.79%。 公司公告 2023 年半年度利润分配方案：公司拟以总股本 4.00 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 6.25 元（含税），合计拟派发现金红利 2.50 亿元，占公司 2023 年半年度归母净利润的比例为 81.00%。 点评 ⚫ 射频集成电路产业化项目部分转固，二季度营收和归母净利润环比高增长 2023 年上半年，公司实现营收 19.21 亿元，同比增长 10.67%；归母净利润 3.09 亿元，同比增长 17.75%；扣非归母净利润 2.82 亿元，同比增长 10.79%；基本每股收益 0.77 元，同比增长 5.48%；加权平均净资产收益率 5.33%，同比减少 4.43pct。 分季度看，2023Q2 实现营收 12.24 亿元，同比增长 8.17%，环比增长 75.47%；归母净利润 1.93 亿元，同比增长 19.12%，环比增长 66.34%；扣非归母净利润 1.79亿元，同比增长 13.10%，环比增长 75.20%。 公司射频集成电路产业化项目（一期）预算 9.03 亿元，截至上半年末，累计投入占预算比例 100.54%，上半年转固金额 5.94 亿元。首