斯迪克(300806)高端光学，赋能显示

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃＃industryId＃膜材料＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃首次 ）＃marketData＃市场数据市场数据日期2023-09-20收盘价（元）17.51总股本（百万股）453.62流通股本（百万股）266.65净资产（百万元）2208.84总资产（百万元）6854.55每股净资产(元)4.87来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告＃emailAuthor＃分析师：张志扬zhangzhiyang@xyzq.com.cnS0190520010003吉金jijin@xyzq.com.cnS0190522030003＃assAuthor＃投资要点＃summary＃斯迪克是国内少数和全球标杆企业（3M、日东、德莎）一样具备涂层材料自行开发、合成能力的领先涂布厂商。公司十七年持续深耕功能性涂层复合材料行业，目前产品主要应用于智能终端、新型显示、新能源汽车、电子元器件等领域，与多家国内外知名终端建立了稳定的合作关系。OCA 光学胶：电子胶带塔尖的百亿级单品，公司率先国产化突围。OCA 是触摸屏、光学膜的关键粘接材料，具备较高的技术和认证门槛。据 DataBridge，2021 年全球 OCA 市场规模 20.7 亿美元，由 3M 等海外厂商主导供应。2021年公司自主研发的 OCA 在部分终端实现突破，在国内率先量产折叠屏 OCA。新光学行业：折叠屏、VR/AR、HUD 迎来奇点时刻，耐弯折叠层、Pancake膜组、光学防尘罩大有可为。1）折叠屏已成为智能手机的主要创新，价格下探刺激用户换机需求，Counterpoint 预计 2027 年全球出货量将突破 1 亿部，2022~2027 年 CAGR 超 50%。2）苹果 Vision Pro 开启硬件迭代的新纪元，AI 也将推动 VR/AR 进入成熟快车道，Wellsenn 预计 2027 年全球出货量达4500 万台，2022~2027 年 CAGR 超 35%。3）HUD 作为智能座舱重要的交互窗口，GGAI 预计国内搭载率将由 2023 年的 10%提升至 2025 年的 30%。新型显示快速发展对光学材料及应用方案提出了全新要求。公司优势：持续高投入形成的创新研发、精密制造和快速响应能力。1）公司坚持 OCA、功能涂层等关键材料自研，在众多显示领域积累成熟经验，融入最新技术工艺，提供“一站式”解决方案。2）公司具备业内一流的生产设备和百级无尘生产环境，产业链全流程管控，保障量产品质。3）公司“嵌入式”研发体系提高了新产品开发效率，与头部终端客户的合作上占据先机。投资建议：我们预计公司 2023~2025 年归母净利润为 2.21/3.35/5.21 亿元，对应 9 月 20 日收盘价 PE 为 36.0/23.7/15.2 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：终端出货量不及预期的风险；研发费用、固定资产折旧增加可能影响表观业绩；部分原材料需要海外进口。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)1877219629983820同比增长-5.4%17.0%36.5%27.4%归母净利润(百万元)168221335521同比增长-20.0%31.3%51.9%55.5%毛利率29.7%27.7%28.5%29.7%ROE7.8%9.3%12.5%16.4%每股收益(元)0.370.490.741.15市盈率47.336.023.715.2来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃斯迪克（ 300806 ）000009＃title＃高端光学，赋能显示＃createTime1＃2023 年 09 月 20 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -深度研究报告目录1、斯迪克：领先的功能性涂层复合材料及解决方案提供商...............................- 4 -2、行业分析：“胶×膜”解决方案，扬帆新光学蓝海............................................. - 6 -2.1、OCA：光学粘接“多面手”，百亿市场静待国产突围................................- 6 -2.2、折叠屏：迭代提速，价格下探，光学叠层为可靠性护航........................- 8 -2.3、VR/AR：苹果入局，AI 赋能，Pancake 光学助力轻薄化...................... - 11 -2.4、HUD：智能座舱的交互窗口，光学防尘罩让投影更清晰.....................- 14 -3、公司优势：创新研发、精密制造和快速响应能力.........................................- 17 -3.1、研发优势：坚持自研及高投入，拓宽技术平台......................................- 17 -3.2、制造优势：产业链全流程管控，保障量产品质......................................- 18 -3.3、服务优势：快速响应客户需求，把握天时地利......................................- 20 -4、盈利预测与投资建议......................................................................................... - 21 -5、风险提示..............................................................................................................- 23 -图目录图 1、公司主要产品、应用市场及产业链所处环节..............................................- 4 -图 2、公司股权结构（截至 2023 年中报）............................................................- 4 -图 3、2018~2022 年，公司营收复合增速 9%.........................................................- 5 -图 4、2018~2022 年，扣非净利润复合增速 26%...................................................- 5 -图 5、22Q4 收入同比下滑，23Q1 恢复同比增长.................................................. - 5 -图 6、公司单季度扣非净利润呈现较为明显的