农林牧渔行业农业板块2023年半年报总结：养殖板块仍在亏损区间，展望后市预期边际改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 农林牧渔 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持） 重点公司 重点公司 EPS（元） 评级 23E 24E 海大集团 1.97 2.68 买入 温氏股份 0.35 1.18 增持 牧原股份 0.97 4.25 增持 普莱柯 0.82 1.03 增持 金龙鱼 0.58 0.85 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证农业】周报：鸡苗价格反弹，猪价有所回落 20230910》2023-09-11 《【兴证农业】周报：毛鸡、鸡苗价格回落，糖价持续上行 20230903》2023-09-04 《【兴证农业】周报：鸡苗价格持 续 回 落 ， 猪 价 区 间 震 荡 20230827》2023-08-28 ＃emailAuthor＃ 分析师： 纪宇泽 jiyuze@xyzq.com.cn S0190522080004 曹心蕊 caoxinrui@xyzq.com.cn S0190521050002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023 年 H1 农业板块营收稳步提升，盈利水平受养殖周期影响。2023H1农业板块实现营业收入 6010 亿元，同比增长 10%，营收增速较 2022H1 有所提升，板块整体实现扣非净利润-137 亿元，同比减亏 6%。农业板块营收稳步增加，但各公司盈利水平仍受到养殖周期影响，23H1 猪价持续低迷导致各养猪公司持续亏损带动整体农业板块盈利为负。 ⚫ 猪价低迷拖累业绩，禽链景气度上行。本轮猪周期由行业内生盈亏关系主导，22 年末供给过剩叠加养户集体出栏导致 23Q1 猪价超跌，养殖进入亏损区间，进入 Q2 后，需求偏淡叠加生猪供应偏多使得猪价持续表现低迷，能繁自 23 年 1 月环比转负且持续去化至 7 月，累积去化幅度达到 2.8%左右，预计 Q4 后消费逐步回暖有望带动猪价反弹，但幅度或有限。预计禽链景气度仍将上行，从供给端看，祖代白羽鸡自去年 5 月引种受限带来的供需矛盾将于 23H2 传导至商品代，同时黄羽鸡产能持续去化，当前父母代存栏接近 2018 年低位；从需求端看，23H2 鸡肉消费向好也将带动禽链景气度进一步上行。 ⚫ 畜禽料景气向上，水产料景气度分化。2023H1 饲料下游景气程度不一，国内工业饲料总产量 1.5 亿吨，同比+7.0%。其中猪料方面，上半年生猪存栏增长的同时行业普亏，但成本控制较好的养殖户亏损幅度有限，猪料需求同比恢复。禽料则受益于养殖利润回暖，行业积极补栏带动行业禽料销量同比增长。水产料方面，受年初水产流通不畅影响，上半年行业整体存塘偏高，Q2 餐饮消费恢复带动特水快速去库、价格上涨，普水则去库缓慢、养殖利润低迷、投苗投料积极性下降，水产料品种间景气度分化。 ⚫ 投资建议：生猪养殖：板块估值仍处于底部，持续推荐生猪养殖板块。从产能端看，今年 1-7 月母猪产能持续去化，短期猪价出现快速上涨导致母猪去化趋势暂缓，但当前仍处于供过于求的产能状态，我们认为产能或在四季度或明年一季度重新进入去化通道。近期养殖户出栏积极性有所提升，猪价稍有回落。预计全年猪价仍保持前低后高的走势，当前板块估值水平仍处在底部，建议持续关注板块内具有成本优势、出栏增速较快的企业如温氏股份、京基智农、巨星农牧、新五丰、唐人神等；白羽肉鸡养殖：祖代断档持续传导，白鸡板块景气度向上，建议关注益生股份等。 ⚫ 风险提示：动物疫病、自然灾害、政策变化、农产品价格大幅波动 ＃title＃ 农业板块 2023 年半年报总结： 养殖板块仍在亏损区间，展望后市预期边际改善 ＃createTime1＃ 2023 年 09 月 19 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 一、板块营收稳步提升，盈利水平受养殖周期影响............................................. - 4 - 二、单季度情况分析 ................................................................................................ - 4 - 三、分板块 ................................................................................................................ - 5 - 1、养殖：禽链景气度上行，猪价表现低迷 ...................................................... - 5 - 2、饲料：畜禽料景气向上，水产料景气度分化............................................. - 11 - 3、疫苗：板块盈利水平恢复，大单品上市有望............................................. - 13 - 4、宠物食品：出口订单恢复中，国内自主品牌处于成长期 ......................... - 15 - 5、其他板块：分化较大 .................................................................................... - 17 - 四、风险提示 .......................................................................................................... - 20 - 图目录 图 1、农业板块收入增速放缓 ................................................................................. - 4 - 图 2、农业板块净利润随养殖周期波动 ................................................................. - 4 - 图 3、农业单季收入增速缓增 ................................................................................. - 4 - 图 4、农业单季净利润增速下降 ............................................................................. - 4 - 图 5、2023H1 生猪价格持续低迷 ....................