食品饮料行业2019年度策略：长期景气周期不改，竞争赛道优异

1 Ta证券研究报告行业投资策略Tabl e_First|Tabl e_Summar y长期景气周期不改，竞争赛道优异食品饮料行业 2019 年度策略 投资要点： 回首2018年，食品饮料板块回调较多年初至10月末（2018/1/1-2018/10/31），食品饮料板块与大盘走势同步下滑，沪深300指数下跌21.8%，而食品饮料板块指数下跌25.9%，下跌幅度略高于沪深300指数。其中4月至10月中旬，食品饮料板块的跌幅一直低于沪深300指数。2018年前10个月，食品饮料行业在各行业中涨跌幅排名第八，跌幅为25.88%。2018年三季度食品饮料板块的基金持股数量为25.31亿股，持股比例达到5.21%，从所有行业板块来看，食品饮料的基金持股比例排名仍然靠前。 白酒行业景气周期拉长，理性看待阶段性增速放缓高端白酒处于卖方市场，供需关系紧张，需求强劲下业绩稳健性较强，行业景气周期未改下需求依旧强劲，产能瓶颈突破后有望实现高增长。高端白酒的价格带清晰，次高端白酒的生存空间更大，次高端白酒占据了800元以下的价格带产品结构升级明显，业绩弹性较大。地产酒存在分化成长现象，三四线城市消费能力较强，区域市场空间广阔。 乳制品行业需求复苏下集中趋势不改2017年乳制品行业需求处于复苏状态，行业整体增速提升到5%以上，增量来自于三四线市场扩容升级，常温奶收割市场份额。乳制品企业弹性释放获得业绩端的高增长，伊利股份作为龙头企业实现两位数的双增长，区域乳企也获得更多的成长空间。2018年上半年行业竞争加剧，乳制品企业加大了对费用的投放力度，伊利股份销售费用率走高影响净利率水平，乳制品企业销售费用投放的增多来自于市场份额的争夺，伊利的常温奶市占率在不断提升。 调味品量价成长空间足，行业良性竞争调味品行业日趋成熟，量价成长空间在于饮食习惯和场合方面的变革。传统调味品存在产品升级空间，迎合消费者需求下高鲜酱油成长空间大。口味壁垒使调味品拥有优良的竞争环境，利好平台型企业。长期来看，平台型公司拥有渠道和消费粘性上的壁垒，餐饮渠道进入难、替换成本高，先进入者具有明显的优势，品牌力强，在品类扩张层面可以利用已有渠道进行推广，产品向上升级容易被消费者所认可，加速市场份额的分割。 投资策略白酒板块行业景气持续，业绩更趋稳健，推荐品牌力强的贵州茅台（600519.SH）。大众食品板块竞争格局初步稳定，龙头受益定价权带来的业绩持续增长，推荐伊利股份（600887.SH）、海天味业（603288.SH）、绝味食品（603517.SH）。 风险提示宏观经济下行风险、市场竞争格局恶化、产能扩张不及预期 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2018 年 11 月 19 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter王映雪 研究助理 电话：0510-85630532 邮箱：wangyingxue@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 1、《双十一消费热情旺盛，非酒食品价格竞争激烈》 《食品饮料》2018.11.142、《三季度白酒增速放缓，大众食品稳健性较高》 《食品饮料》 2018.11.143、《白酒板块收入增速放缓，投资者预期调整》 《食品饮料》 2018.10.30请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2017-11-132018-02-132018-05-132018-08-13食品饮料(申万)沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1. 回首 2018，食品饮料回调较多 ........................................ 4 1.1. 2018 年市场行情下滑，食品饮料涨幅居中 ................................................. 4 1.2. 基金持仓占比仍处于高位，食品饮料满足资金避险性需求 ........................ 5 1.3. 估值伴随市场走势和增速放缓而回落 ......................................................... 5 2. 白酒行业景气周期拉长，理性看待阶段性增速放缓 ...................... 8 2.1. 高端白酒：卖方市场，供需关系紧张 ......................................................... 8 2.2. 大众消费力强劲，次高端白酒产品升级显著 ............................................ 10 2.3. 地产酒存在分化成长现象，区域市场空间广阔 ........................................ 11 3. 乳制品行业需求复苏下集中趋势不改 ................................. 12 3.1. 上半年市场竞争加剧，份额向龙头集中趋势不改 ..................................... 12 3.2. 量增来自于三四线市场扩容升级，常温奶收割市场份额 .......................... 13 3.3. 伊利品类扩张加速，从乳制品企业向健康食品平台型企业方向发展 ........ 14 4. 调味品量价成长空间足，行业良性竞争 ............................... 15 4.1. 大众餐饮业的发展和产品升级带来行业量价成长空间 ............................. 15 4.2. 口味壁垒使调味品拥有优良的竞争环境，利好平台型企业 ...................... 16 5. 啤酒行业利润弹性逐步释放 ......................................... 17 5.1. 产量下滑趋势放缓，人均消费量成熟 ....................................................... 17 5.2. 各大优势企业纷纷填充中高产品结构线 ................................................... 18 5.3. 啤酒厂商从抢份额向求利润转变 .............................................................. 20 6. 投资建议 .......................