债券指数基金产品研究

1 金融工程│金融工程专题 请务必阅读报告末页的重要声明 债券指数基金产品研究 ➢ 债券指数基金概况 截止 2023 年 8 月 18 日，利率债指数基金规模合计为 3597 亿元，占被动指数债券型基金比例达 67%；信用债指数基金规模合计为 1667 亿元，占被动指数债券型基金比例为 31%。从细分投资类别看，利率债指数基金主要跟踪政策性金融债指数；从期限类别看，产品多为 3 年以内的短久期产品。信用债指数基金主要跟踪同业存单指数。从持有人类型来看，除同业存单指数基金外均以机构投资者为主。 利率债指数基金较中长期纯债基金业绩更为稳定，回撤更小；较短期纯债基金长短期业绩更优；较利率债主动基金近一年、近三年回撤均偏高。信用债指数基金回撤控制较好，但近一年、近三年年化收益率小幅跑输信用债主动基金。 基金久期越高，收益越高，久期 5-10 的利率债指数基金近一年、近三年年化收益分别达 3.76%/4.59%，跑赢利率债主动基金，但回撤也较大。 ➢ 各类债券指数基金 目前市场上共有 5 只国债指数基金，其中 4 只产品均为 ETF，普遍规模较小，且产品久期偏长，多为久期在 5 年以上的产品；共有 4 只地债指数基金，全部为 ETF，规模较小，且产品久期偏长，多为久期在 5 年/10 年的产品。国债指数基金和地债指数基金跟踪的指数主要的区别在于剩余期限长短和上市地。目前市场上政金债指数基金规模合计达 3502 亿元，其中国开行指数基金规模占比最大，为 46.1%，其次为政金债指数基金占比为 26.9%。政金债指数基金跟踪的指数基本均为中债不同期限的系列指数，产品久期偏中短期，期限在 5 年的产品数量居多。 同存单指数基金规模较大，达 1276 亿元，均跟踪同业存单 AAA 指数。央企债券指数基金共有 5 只产品，普遍规模较小，且产品久期偏短，跟踪指数的区别主要在于期限长短和样本数量。金融债指数基金仅有一只。分等级信用债指数基金共有 5 只，规模均不超过 7 亿元，久期也偏短，在 0-3 年间居多。跟踪指数的区别主要在于信用等级，有综合等级、中高等级和高等级之分。综合债券指数基金有 2 只，均跟踪中债-新综合(总值)系列指数，规模相仿，均在 20 亿左右。 目前市场上共有 3 只短融指数基金，规模分化，其中有一只 ETF 产品。城投债指数基金有两只，其中有一只 ETF 产品。跟踪指数的区别主要在于发行人地区。公司债指数基金有三只，两只为地方公司债指数，一只为利差因子 ETF 产品。可转债指数基金有 2 只，均为 ETF 产品。 业绩方面，1）地债指数基金各类久期产品近一年回撤均最小。2）久期在0-3 年的利率债指数基金中，地债指数基金近一年业绩表现最优；久期在3-5 年和 5-10 年的利率债指数基金中，均是国开债指数基金近一年业绩表现最优。3）政金债指数基金中农发债指数基金和政金债指数基金业绩表现较为相近，进出口行指数基金表现相对较弱。4）信用债指数基金中城投债、公司债指数基金表现较为突出。短融和同业存单指数基金今年以来业绩跑输货币基金，但近一年收益较货币基金好。 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。此外基金风格变化、信用风险、利率风险也需投资者考虑。 证券研究报告 2023 年 09 月 07 日 作者 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 相关报告 1、《基金经理中报视野：市场展望梳理分析》2023.09.06 2、《市场上涨，关注政策受益方向：——8 月基金组合月报》2023.08.18 请务必阅读报告末页的重要声明 2 金融工程│金融工程专题 正文目录 1. 债券指数基金概况 ................................................. 4 2. 各类债券指数基金解析 .............................................. 8 2.1 国债指数基金 ................................................ 9 2.2 地方政府债指数基金 ......................................... 10 2.3 政金债指数基金 ............................................. 11 2.4 同业存单指数基金 ........................................... 14 2.5 央企债券指数基金 ........................................... 15 2.6 金融债指数基金 ............................................. 17 2.7 等级信用债指数基金 ......................................... 18 2.8 综合类债券指数基金 ......................................... 20 3. 各类债券 ETF 解析 ................................................ 21 3.1 短融指数 ETF ................................................ 21 3.2 城投债 ETF .................................................. 22 3.3 公司债指数 ETF .............................................. 23 3.4 可转债指数 ETF .............................................. 24 3.5 代表基金业绩对比 ........................................... 25 4. 风险提示 ........................................................ 26 图表目录 图表 1： 各类被动指数债券型基金规模占比% .............................. 4 图表 2： 利率债指数基金跟踪指数类型规模占比% .......................... 5 图表 3： 不同期限利率指数基金规模占比% ................................ 5 图表 4： 信用债指数基金跟踪指数类型规模占比% .......................... 5 图表 5： 利率债指数基金杠杆率较低 ..................................... 6 图表 6： 信用债指数基