策略周报：资金外流扰动市场，看好A股逐渐走出底部

2023 年 09 月 15 日 证券研究报告|策略研究|策略周报 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 资金外流扰动市场，看好 A 股逐渐走出底部 上周 A 股主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 上证指数 0.03% 3,117.74 中证 500 -0.07% 5,704.66 上证 50 -0.20% 2,514.98 中证 1000 -0.38% 6,079.06 沪深 300 -0.83% 3,708.78 深证成指 -1.34% 10,144.59 科创 50 -1.61% 887.01 创业板指 -2.29% 2,002.73 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇 分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-136 相关报告 《2023Q2 整体业绩下降，消费及高端制造板块回暖》-20230912 主 要 要 点 [table_summary] ◆ 上周主要指数多数收跌，申万一级行业涨跌互现。盘面上，上证指数上涨 0.03%，报 3,117.74 点；深成指下跌 1.34%，报 10,144.59 点；创业板指下跌 2.29%，报2,002.73 点；沪深 300 下跌 0.83%，报 3,708.78 点；中证 1000 下跌 0.38%，报6,079.06 点；科创 50 下跌 1.61%，报 887.01 点。行业方面煤炭（4.34%）、医药生物（4.25%）、钢铁（1.80%）涨幅居前，计算机（-3.91%）、国防军工（-3.51%）、电力设备（-3.14%）表现不佳。 ◆ 上周北上资金呈净流出状态，两市交易量能继续回落。上周沪深两市日均成交额为 7,270.51 亿元，环比上期 7,817.28 亿下降 6.99%；两市日均成交量 618.68 亿股，环比上期 666.64 亿股下降 7.19%；两市周换手率 6.75%，环比上周 7.38%减少 0.63%。上周 A 股风险溢价率（周四）略为上升，市场风险偏好下降。以人民币计陆股通北向合计净流出 127.46 亿元，其中沪股通净流出 46.84 亿，深股通净流出 80.62 亿。 ◆ 自 2022 年美开启加息周期以来，美加息压力持续掣肘北向资金流入速度。美国本轮加息周期对北向资金的流入速度产生了明显的负面影响，在国内不断降息降准以及美联储持续加息的背离趋势情况下，北向资金对美加息变得更为敏感，美元指数走势和北向资金净流入额走势在近两年出现了较明显的反向变动趋势，并对北向资金的流入速度产生了持续的负面影响。我们认为市场上涨动力仍在，短期内主要受利率变动影响导致资金外流压力增加，市场表现承压。长期来看，国内基本面在缓慢回暖、海外加息面临尾声以及市场触底的状况下，此时仍为较好的配置时机。 ◆ 公用事业、大宗品、消费类板块近期表现相对较好，周期风格近期相对抗跌。自 8 月 27 日证监会发布多项举措提振资本市场信心后，周期风格板块表现相较成长风格占优。近期汽车、家用电器、食品饮料、农林牧渔等消费类板块集体表现较好。从我们划分的大类板块来看，公用事业、大类资源以及消费类板块表现占优。从风格指数来看，8 月 27 日发布活跃资本市场举措后周期风格相对涨幅居前，虽然近两周成长、周期风格均有不同程度的下跌，但周期风格相较成长风格也明显抗跌。 ◆ 短期资金外流 A 股承压，此时仍为较好配置时机。基本面回暖趋势较为确定，且从近期涨跌幅来看周期风格表现相对较好，历史上在经济确定复苏的时间区间周期板块一般表现也相对较好，短期美联储加息压力加大引起市场震荡，但我们认为 A 股向好趋势不变。近期推荐持续关注地产相关板块恢复带来的机会，包括房地产相关产业链；居民负债表修复以及经济复苏带来提振的消费板块：食品饮料；提振资本市场受益的非银金融板块；顺周期以及和高端制造相关的机械设备板块；持续看好科技创新相关的 TMT 板块。 ◆ 风险提示：美联储持续加息，经济恢复不及预期。 策略研究报告 2 正文目录 万和策略观点 ..................................................................................................................... 3 （一） 资金外流扰动市场，周期风格近期表现相对较好 ........................................................ 3 （二） 行业配置推荐 .................................................................................................................. 5 上周市场回顾 ..................................................................................................................... 5 （一） 主要指数及申万行业涨跌幅 ........................................................................................... 5 （二） 流动性 ............................................................................................................................. 6 （三） 情绪面 ............................................................................................................................. 6 （四） 资金面 ............................................................................................................................. 7 风险提示 ............................................................................................................................. 8 图表目录 图 1 美元指数和累计北向累计净流入资金 ......................................................................................................... 3 图 2 近八周北向资金净流入情况（亿元）