穆迪+中国房地产市场焦点：房地产业的近期信用压力事件将波及其他行业（中文）

CORPORATESSECTOR IN-DEPTH5 September 2023目录概要12023年7月份全国房地产销售额进一步疲软2个别开发商近期的信用压力事件仍将导致开发商融资渠道受限4政策基调趋向于增加支持，但执行仍需要时间42023年7月流动性压力子指标升至76%6附录 I9附录 II12穆迪相关研究12分析师联系人陈晨+852.3758.1505副总裁-高级分析师chenkelly.chen@moodys.com曾启贤+852.3758.1304高级副总裁kaiyin.tsang@moodys.com梁镇邦+852.3758.1521副董事总经理franco.leung@moodys.com刘长浩+852.3758.1377董事总经理-企业融资gary.lau@moodys.com客户服务Americas1-212-553-1653Asia Pacific852-3551-3077Japan81-3-5408-4100EMEA44-20-7772-5454中国房地产业中国房地产市场焦点：房地产业的近期信用压力事件将波及其他行业概要»2023年7月份全国房地产销售仍较疲弱。2023年7月份全国合约销售额同比下降19.5%，与6月份降幅持平。近期销售疲软的趋势可能表明在经济前景不确定、较高失业率和开发商项目仍面临停工风险的情况下，房地产业的复苏过程可能较长。»个别房地产开发商的信用压力事件可能会波及房地产业。具体来看，相关事件可能会进一步削弱市场信心，并延缓中国房地产业的复苏。碧桂园控股有限公司 (Caa1/负面)的财务压力可能会加大购房者对其他开发商的财务稳健性及项目完工能力的担忧，尤其是民营开发商及小型房地产企业。过去一个月以来，民营开发商在境内外市场上的债券发行一直保持低迷。»政策基调趋向于增加支持，但执行仍然需要时间。在7月底召开的最近一次中央政治局会议明确了对房地产行业加大支持的基调，一些监管机构也纷纷响应。但政策执行仍需要时间，相关措施的有效性将取决于支持力度和执行时间的安排。»流动性压力子指标从2023年4月以来的72%升至2023年7月的76%，原因是一家开发商的流动性削弱。»2023年7月26日至8月25日共有6次负面评级行动，反映了开发商的流动性和/或信用质量转弱。同期我们撤销了一家受评开发商的评级。图表 1穆迪中国房地产行业图表2023年6月2023年7月境内境外18192023年1-8月9.40.972.0%76.0%2022年23.32.7评级行动数量2023年1-7月名称%正面负面1越秀地产68%评级行动062华润置地26%授予新评级3中国海外23%展望正面或列入上调观察名单的受评开发商占比展望负面或列入下调观察名单的受评开发商占比 65%流动性较弱的高收益受评开发商数量债券发行规模 (十亿美元)年初迄今合约销售额增速最高的开发商2023年7月26日-8月25日销售同比增速0%0SGL-4的高收益受评开发商数量在所有高收益受评开发商中的占比%资料来源：穆迪投资者服务公司、DMI、WIND此报告是于2023年08月31日发表的穆迪报告 Property – China:China PropertyFocus: Latest credit stress of developers will spill over to the sector的中文翻译本。 (中文为翻译稿，如有出入，以英文为准)MOODY'S INVESTORS SERVICECORPORATES2023年7月份全国房地产销售额进一步疲软»7月份，全国合约销售情况仍较疲软，月度销售额同比下降19.5% (图表2)，降幅与6月份持平。2023年前7个月全国合约销售额同比增长0.7%，与今年前5个月同比11.9%的增速有所下滑。6月和7月销售额下降主要是由销售量下降所导致。»近期销售疲软的趋势可能表明在经济前景不确定、失业率较高和开发商项目仍面临停工风险的情况下，房地产业的复苏进程可能较缓。我们预计全国合约销售在今年余下时间内将保持疲软。»7月份一线城市房价基本上与上个月持平 (图表3)。另一方面，7月份二线城市房价环比下降 0.2%，为2022年12月以来的首次下降。三线城市的房价进一步回落，从6月份环比下降0.2%的水平扩大至7月份环比0.3%的降幅。»2023年7月，我们跟踪的26家中国开发商中，只有越秀地产股份有限公司 (Baa3/稳定) 的合约销售额同比出现增长。评级较高的开发商的合约销售表现仍远强于评级较低的开发商，我们预计这一趋势将在未来12-18个月内持续 (图表4)。»2023年7月各线城市库存月数进一步上升，主要原因是销售疲软 (图表5)。尽管一二线城市的库存月数略高于5年平均水平，但三四线城市的库存月数接近历史峰值。图表 22023年7月全国合约销售额同比继续下降-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2018.052018.062018.072018.082018.092018.102018.112018.122019.012019.022019.032019.042019.052019.062019.072019.082019.092019.102019.112019.122020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.122021.012021.022021.032021.042021.052021.062021.072021.082021.092021.102021.112021.122022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.07月度全国销售额同比变化 (左轴)资料来源：国家统计局图表 32023年7月月度房价增速持续放缓-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%环比变动一线城市二线城市三四线城市一线城市：北京、广州、上海、深圳。上图包括的二线城市：天津、石家庄、太原、沈阳、大连、长春、哈尔滨、南京、杭州、宁波、合肥、福州、厦门、南昌、济南、青岛、郑州、武汉、长沙、南宁、海口、重庆、成都、贵阳、昆明、西安、兰州、西宁、银川、乌鲁木齐、无锡、呼和浩特和三亚。70个大中城市中除上述一二线城市之外即为三四线城市。资料来源：国家统计局本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的任何信用评级，请参阅https://ratings.moodys.com 发行人/交易专页，了解最新评级行动信息和评级历史。2 5 September 2023中国房地产业: 中国房地产市场焦点：房地产业的近期信用压力事件将波及其他行业MOODY'S INVESTORS SERVICECORPORATES图表 42023年前7个月Baa评级开发商的业绩继续优于其他评级类别-50%-40%-30