热点与高频：多项指标开始改善

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1[table_page]宏观周度报告宏观周报2023 年 09 月 17 日宏观点评报告模板多项指标开始改善——热点与高频 20230917核心内容：分析师一、国内经济：8 月制造业 PMI、PPI 与 CPI、进出口、金融、经济等多项指标出现边际改善，但房地产数据尚未显示政策效果。1.制造业 PMI 改善。财新制造业 PMI 反弹至 51.0%（前值 49.2%）、中采制造业 PMI 升至 49.7%（前值 49.3%），其中新订单、出厂价、采购量三个分项指数升至临界值以上。2.进出口都收窄降幅。美元计价的 8 月商品出口额同比-8.8%（前值-14.5%），进口额同比-7.3%（前值-12.4%）。3.CPI 同比回正 PPI 环比转正同比大幅收窄降幅。8 月 CPI 环比+0.3%，同比+0.1%（前值-0.3%），PPI 环比+0.2%，同比-3.0%（前值-4.4%）。4.政府债发行加速驱动社会融资增速反弹。8 月社会融资余额同比9.0%（前值 8.9%），主要驱动力来自于政府债发行加速。5.制造业投资增速年内首次回升。1-8 月固定资产投资同比增长 3.2%（前值 3.4%），其中制造业投资同比+5.9%（前值+5.7%），房地产开发投资同比-8.8%（前值-8.5%），基础设施投资同比+8.96%（前值+9.41%），民间投资同比-0.7%（前值-0.5%）。制造业投资增速出现2022 年以来首次回升，这与制造业 PMI、出口、PPI 等指标可以印证。6.工业与服务业都出现改善。8 月工业增加值环比+0.5%，同比+4.5%（前值+3.7%）；服务业生产指数同比+6.8%（前值+5.7%）。7.调查失业率回落至 5.2%，消费回升。8 月，社会消费品零售额季调环比增长 0.3%，同比增长 4.6%（前值 2.5%），两年平均增速也在回升。8.房地产政策效果还需要观察。1-8 月全国住宅销售面积累计同比-5.5%（前值-4.3%），8 月 70 大中城市二手住宅价格指数同比增速降至-3.2%（前值-3.1%）。但 8 月房企资金来源增速（前值--12.9%）、房屋新开工面积增速（前值-24.4%）、全国土地出让收入增速（前值-19.6%）等仍处于负值区间。二、全球环境：布油价格冲击 95 美元/桶，美国通胀粘性强化。1.美元指数升至 105.33，美国 10 年期国债收益率维持 4.33%的高位。布伦特原油价格已升至 95.16 美元/桶（9 月 10 日的“热点与高频”报告已经讨论了原油价格上行的原因和影响）。8 月，美国 CPI 同比增速回升至 3.7%（前值 3.2%），但核心 CPI 降至 4.3%（前值 4.7%）。2.重要事件预览：9 月 21 日美联储决议是接下来的重点。高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001风险提示：1. 政策时滞的风险2. 海外衰退的风险图：制造业 PMI 三个最重要分项：生产、新订单与出厂价请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[table_page]宏观周度报告宏观日历日期事件或数据9 月 18 日（周一）-9 月 19 日（周二）1. 欧元区 CPI9 月 20 日（周三）1. 中国 LPR 报价2. 德国 8 月 PPI9 月 21 日（周四）1. 美联储议息会9 月 22 日（周五）1. 美国 9 月 Markit PMI2. 德国 9 月 PMI3. 欧元区 9 月 PMI9 月 23 日（周六）-9 月 24 日（周日）-9 月 25 日（周一）-9 月 26 日（周二）1. 美国 8 月新屋销售总数9 月 27 日（周三）1.中国 8 月工业企业利润增速9 月 28 日（周四）1. 美国二季度实际 GDP、核心 PCE9 月 29 日（周五）1. 中国 9 月财新 PMI2. 美国 8 月核心 PCE3. 美国 9 月消费者信心指数9 月 30 日（周六）1.中国 9 月官方制造业 PMI10 月 1 日（周日）-资料来源：Wind，金十数据，中国银河证券研究院1ZCXsQtRqRqRtQvNnNxOpNbRaOaQmOrRnPnOiNmMzQiNoPqP6MmOoPNZnOvMNZmOqO请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[table_page]宏观周度报告一、市场热点：积极变化正在出现8 月制造业 PMI、PPI 与 CPI、进出口、金融数据、经济数据等都出现了边际改善，多项指标的改善都具有明显的宏观意义。可能只有房地产相关数据还需要进一步观察政策效果。1.制造业 PMI 改善。财新制造业 PMI 反弹至 51.0%（前值 49.2%）、中采制造业 PMI 上升至 49.7%（前值 49.3%），其中新订单、出厂价、采购量三个分项指数升至临界值以上。2.进出口都收窄降幅。美元计价的 8 月商品出口额同比-8.8%（前值-14.5%），进口额同比-7.3%（前值-12.4%）。3.CPI 同比回正 PPI 环比转正同比大幅收窄降幅。8 月 CPI 环比+0.3%，同比+0.1%（前值-0.3%），PPI 环比+0.2%，同比-3.0%（前值-4.4%）。当前通胀率回升，有利于企业利润修复，有利于货币政策效果释放，还有利于缓解地方债压力，提升财政收入，增加政策效果和空间。图 1：制造业 PMI 三个重要分项：生产、新订单与出厂价图 2：2023 年 8 月商品进口、出口增速都收窄降幅资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院图 3：8 月 CPI 转正，PPI 进一步收窄降幅至-3.0%图 4：8 月社融余额增速反弹，主要力量来自于政府债发行资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。4[table_page]宏观周度报告4.政府债发行加速驱动社会融资增速反弹。8 月社会融资余额同比 9.0%（前值 8.9%），主要驱动力来自于政府债发行加速。政策托底是经济企稳的第一步，之后还需要出口的见底和国内需求的内生修复。5.制造业投资增速年内首次回升。固定资产投资 1-8 月累计同比增长 3.2%（前值 3.4%），其中制造业投资同比+5.9%（前值+5.7%），房地产开发投资同比-8.8%（前值-8.5%），基础设施投资同比+8.96%（前值+9.41%），民间投资同比-0.7%（前值-0.5%）。制造业投资增速出现 2022 年以来首次回升，这与制造业 PMI、出口、PPI 等指标可以印证。6.工业与服务业都出现了改善。8 月工业增加值环比+0.5%，同比+4.5%（前值+3.7%）；1-8 月累计同比+3.9%。分三大门类来看，8 月采矿业同比+2.3%（前值+1.3%），制造业同比+5.4%（前值+3.9%），电力热力燃气供水同比+0.2%（前值+4.1%），在电力热力燃气供水业增速回落的情况下，采矿业和制造业驱动了工业