航宇科技(688239)2023年中报点评：德阳产能释放，在手订单充足

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-09-15 收盘价（元） 62.76 总股本（百万股） 147.61 流通股本（百万股） 103.58 净资产（百万元） 1,551.08 总资产（百万元） 3,586.30 每股净资产（元） 10.51 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《航宇科技 2022 年报点评：航空和能源驱动增长，订单彰显需求景气》2023-04-17 《航宇科技 2022 三季报点评：需求持续带动增长，二期股权激励授予》2022-11-03 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023 年上半年，实现营收 11.83 亿元，同比增长 89.73%；归母净利润 1.16 亿元，同比增长 23.69%；扣非归母净利润 1.11 亿元，同比增长 29.30%；基本每股收益 0.82 元/股，同比增长 22.39%；加权平均净资产收益率 8.34 %，同比减少 0.31pct。上半年计入的股份支付费用金额为 5030.32 万元，剔除股份支付费用的影响后，实现归母净利润为 1.59 亿元，同比增长 60.17%。 ⚫ 分季度看，2023Q2 实现营收 6.23 亿元，同比增长 99.80%，环比增长 11.20%；归母净利润 0.65 亿元，同比增长 56.30%，环比增长 28.98%。 ⚫ 分产品看，2023 上半年，航空锻件实现营收 8.34 亿元，同比增长 80.65%，占总营收比例 70.52%，同比减少 3.54 pct；航天锻件实现营收 0.52 亿元，同比减少 4.09%，占总营收比例 4.44%，同比减少 4.34 pct；燃气轮机实现营收 0.56 亿元，同比增长113.44%，占总营收比例 4.73%，同比增加 0.53 pct；能源锻件实现营收 1.82 亿元，同比增长 203.52%，占总营收比例 15.39%，同比增加 5.77 pct。 ⚫ 在手订单充足。截至上半年末，公司尚有在手订单总额 20.68 亿元，与 2022 年末基本持平。上半年公司德阳产线主要围绕资质认证、提升产能利用率等内容开展工作。 ⚫ 二季度毛利率环比持平。2023 上半年，公司整体毛利率为 29.17%，同比减少 5.31 pct；净利率为 9.79%，同比减少 5.23 pct。2023 第二季度，公司毛利率 28.85%，同比减少5.43 pct，环比减少 0.68 pct；净利率 10.48%，同比减少 2.92 pct，环比增加 1.44 pct。 ⚫ 2023 上半年，公司期间费用总额 1.51 亿元，同比增长 69.67%，期间费用占营业收入的 12.78%，同比减少 1.51pct；其中，研发费用 0.45 亿元，同比增长 21.75%，占营业收入的 3.77%，营收占比同比减少 2.10 pct。 ⚫ 2023 上半年，公司经营活动产生的现金流净额-1.58 亿元，2022H1 为-0.69 亿元，2023H1 同比减少 0.89 亿元。截至 2023 上半年末，公司应收账款 10.79 亿元，较年初增长 86.96%；应收账款周转率 1.43 次，同比持平；公司存货 9.75 亿元，较年初增长22.60%；存货周转率 0.95 次，同比增加 0.30 次。 ⚫ 预计下半年确认股份支付费用减少。公司 2023 上半年确认股份支付费用 5030.32 万元，预计 2023 年确认股份支付费用 8527.11 万元，据此计算，2023 下半年预计确认股份支付费用 3496.79 万元。 ⚫ 我们依据最新财报调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为2.61/4.29/6.63 亿元，EPS 分别为 1.78/2.93/4.54 元/股，对应 9 月 15 日收盘价 PE 为 35.2/21.4/13.8 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨，批产进度不及预期，下游需求增速不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1454 2143 2986 4109 同比增长 51.5% 47.4% 39.3% 37.6% 归母净利润(百万元) 183 261 429 663 同比增长 32.0% 42.1% 64.6% 54.6% 毛利率 32.1% 28.9% 29.5% 30.6% ROE 14.7% 15.4% 20.6% 24.5% 每股收益(元) 1.25 1.78 2.93 4.54 市盈率 50.0 35.2 21.4 13.8 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 航宇科技 （ 688239 ） 000009 ＃title＃ 航宇科技 2023 年中报点评： 德阳产能释放，在手订单充足 ＃createTime1＃ 2023 年 09 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 公司发布 2023 半年度报告：实现营收 11.83 亿元，同比增长 89.73%；归母净利润1.16 亿元，同比增长 23.69%；扣非归母净利润 1.11 亿元，同比增长 29.30%。 点评 ⚫ 剔除股份支付费用的影响后归母净利润同比增长 60.17% 2023 年上半年，公司实现营收 11.83 亿元，同比增长 89.73%；归母净利润 1.16 亿元，同比增长 23.69%；扣非归母净利润 1.11 亿元，同比增长 29.30%；基本每股收益 0.82 元/股，同比增长 22.39%；加权平均净资产收益率 8.34 %，同比减少0.31pct。上半年计入的股份支付费用金额为 5030.32 万元，剔除股份支付费用的影响后，实现归母净利润为 1.59 亿元，同比增长 60.17%。 分季度看，2023Q2 实现营收 6.23 亿元，同比增长 99.80%，环比增长 11.20%；归母净利润 0.65 亿元，同比增长 56.30%，环比增长 28.98%；扣非归母净利润 0.61亿元，同比增长 69.06%，环比增长 24.66%。 图 1、2020-2023H1 分季度营收（亿元）及 Q2 同比增速 图 2、2020-2023H1 分季度归母净利润（亿元）及Q2 同比增速 资料来源：