ESG-电新-公用行业：BC路线成本高、难度大，取代TOPCon路线成为未来主流的方向尚未明确

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件：隆基绿能董事长钟宝申于 9 月 5 日在公司半年度业绩说明会上宣布，公司已明确光伏行业未来的技术路线，表示在接下来的 5~6 年，BC 电池会逐步取代 TOPCon 电池，成为晶硅电池的绝对主流。同时，提到了公司接下来的大量产品都会采用 HPBC 技术路线，消息一出就引起市场广泛热议。 BC 路线作为平台型技术，其转换效率略高于 TOPCon。BC 为背接触电池，是指将 PN 结和金属接触都设于太阳电池背面，电池正面采用 SiNx/SiOx 双层减反钝化薄膜，无金属栅线遮挡，正面具备更大的利用面积，继而达到提高转换效率。同时，BC 的理论转换效率极限为 29.1%，略微高于 TOPCon 的 28.7%。BC 电池外观上更具美观性，主要适用于屋顶、外立面等分布式场景。此外，BC 路线属于平台型技术，电池类型包括 IBC、ABC、HPBC（与 P 型结合）、HBC（与 HJT 结合）、TBC（与 TOPCon 结合）。TOPCon 的电池结构为 N 型硅衬底电池，正面采用氧化铝和氮化硅电解质层来钝化 P+硼扩散发射极，在背面制备一层超薄氧化硅是其核心特点，利用量子隧穿效应，可允许多子隧穿而阻挡少子透过，并且可通过激光掺杂、高阻密栅、低 Poly 膜层和钝化膜层优化等手段进一步提升效率。根据 CPIA 预测，到 2025 年 TOPCon、BC 电池平均转换效率有望分别达到 25.4%、25.6%，差距仅有 0.2%。 BC 设备成本高昂，约是 TOPCon 的两倍，成为制约其规模化的核心原因。经典 BC 设备投资达到 3-4 亿元/GW。在叠层电池设备方面，由于 TBC、HBC 电池是 TOPCon 和 HJT 是在 XBC 基础上的的升级工艺，工序步骤将会增加，单GW 设备投资额进一步加大到 4-5 亿元，此外，BC 电池生产对新技术和新材料的要求较高，配套产业链尚不完善，且落地周期比较长，导致 BC 电池从研发到量产慢于其他路线。相比之下，从 PERC 技术转向 TOPCon 技术，现有 P型电池产线还有 70%左右可以兼容，每 GW 的改造投资额在 5000-7000 万左右。此外，新建产线单 GW 投资额在1.6-2.0 亿元；随着产线工艺进一步的成熟，设备端的降本空间很大，有望在 2023 年普遍降至 1.8 亿元/GW 以下。 BC 电池背面制备步骤繁杂且对工艺精准度的要求较高，导致其良率不及 TOPCon。在经典 BC 电池的生产过程中，背电极的构型主要采用丝网印刷、激光刻蚀和离子注入这三种方法。激光刻蚀虽具有复合低、掺杂类型可控等优点，但其工艺难度大，成本高是当前的两大痛点。尽管丝网印刷工艺成熟且成本优势明显，但其容易导致电池表面缺陷，掺杂效果难以控制，需要经过多次丝网印刷和精确对准工艺，增加了工艺难度和生产成本。此外，由于BC 电池主要利用正面进行光电转换，背面则产生电子空穴，因此对基材的要求较高，需要具备更高的少子寿命。目前，在 BC 电池产能成型的的公司中，产线良率最高大约为 95%左右。相比之下，随着今年以来 TOPCon 电池配套技术成熟度与产业链完整度大幅提升，其产线的良率已从年初 93-95%突破至当前的 98%，收获市场广泛认可。 BC 电池顾及正面转换效率和美观性的同时，将牺牲部分 “双面率” 。高双面发电率被认为 N 型技术迭代的核心驱动力之一，当前 TOPCon 的双面率可以达到 85%左右。虽然 BC 电池单面效率相对较高，但由于 PN 结和金属接触都设于太阳电池背面，对背面发电增益会产生较大影响，当前双面率只能达到 50%左右，远不及 TOPCon。 总结：BC 电池转换效率略微高于其他路线，但由于其制造流程、成本、双面率存在明显短板，很难形成规模效应，当前仍被市场看做是小众路线。目前，市场上采用 BC 路线的制造商并不多，比如 TCL 中环参股的 Maxeon Solar Technologies（IBC 路线），爱旭股份（ABC 路线），以及隆基绿能（HPBC 路线），以上企业主要依托其产品美观性仅在海外中高端分布式户用市场上赚取一定溢价，但其在央国企采购招标以及大型地面集中式项目中的表现远不及 TOPCon，因此，BC 技术短期内并不会对应用格局造成实质性冲击。此外，TOPCon 产能落地势头强劲，随着配套产线成熟度提升以及降本进程加快，预计到 23 年底或 24 上半年将有 400-500GW 的 TOPCon 产能投向市场，同时根据中国光伏协会预测，到 2030 年 TOPCon 电池市占率将接近 45%，远高于 BC 电池约 10%的占比。所以，我们认为 BC 路线短期内很难替代 TOPCon 路线，成为光伏行业未来的主流技术。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 15 Sep 2023 ESG&电新&公用 ESG & Power Equipment & New Energy & Utilities BC 路线成本高、难度大，取代 TOPCon 路线成为未来主流的方向尚未明确 The BC Route is Costly and Complex, and Replacing the TOPCon Route to Become the Future Mainstream has not been Clear 杨斌 Bin Yang bin.yang@htisec.com 15 Sep 2023 2 [Table_header1] ESG&电新&公用 投资建议：建议关注积极布局 TOPCon 产业链一体化的国内头部光伏组件企业【晶澳科技】、【天合光能】等。 风险提示： N 型技术迭代和需求不及预期，效率提升进度不及预期，材料降本不及预，一体化产能落地不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动大，政策风险等。 图 3：TOPCon 电池基本结构 图 4：TOPCon 电池基底及膜层拆分 资料来源：Solar Energy，HTI 资料来源：晶科能源 N 型 TOPCon 组件产品白皮书、HTI 图 1：BC 电池基本结构 图 2：BC 组件（左）与 PERC 组件（右）外观对比 资料来源：华日激光网，HTI 资料来源：隆基绿能官网、HTI 15 Sep 2023 3 [Table_