商贸零售行业2018年三季报总结：景气度下滑，中秋错位致环比略有改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃商业贸易＃investSuggestion＃推荐 ( shouci维持 ） ＃relatedReport＃相关报告 《商贸零售 2018Q3 基金持仓分析：持仓比重下滑，优质超市及珠宝更加稳定》2018-11-01 《推荐布局发展前景确定及业绩超预期标的——兴证零售每周观点（ 2018.10.22-2018.10.26 ）》2018-10-28 《市场反弹，优选业绩超预期及优质标的——兴证零售每周观点（2018.10.15-2018.10.19）》2018-10-21 ＃emailAuthor＃分析师： 王俊杰 wangjunjie@xyzq.com.cn S0190518080003 ＃assAuthor＃研究助理： 金秋 jinqiu@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 2018 年三季度行情回顾—整体表现较弱，永辉涨 7%。2018 年第三季度商业贸易行业整体表现条较弱，萃华珠宝等个股表现抢眼。目前，商业贸易行业各家公司 2018 年三季报已披露完成，2018Q3 申万商业贸易指数下跌 7.79%，在申万 28 个一级行业中排名 19 位，低于市场水平，沪深 300 下跌 2.05%。个股方面，萃华珠宝涨幅最大，2018Q3 涨幅 12.66%，南宁百货、永辉超市分别增长 7.06% 和 6.68%。 2018 年三季报总结：收入增速同比下滑，环比改善，超市板块增长加快。2018 年前三季度，零售行业收入增速 5.09%，较 2017 年前三季度增速下滑 1.32%，主要原因为百货板块营收增速较去年同期下滑明显，前三季度百货板块营收增速 1.55%，较去年同期下滑 4.68%，超市板块收入增速 11.36%，较去年同期提升 4.63%，专业连锁板块收入增速为 26.13%，较去年同期加快 3.95%，其中苏宁易购贡献加大。第三季度单季度，行业总体营收增速为 4.58%，较第二季度提升 3.54%，增速环比提升的主要原因为：超市板块单三季度收入增速为 13.01%，较二季度提升 3.42%，百货子板块单三季度收入增速为-0.52%，较二季度增速环比提升 2.88%，专业连锁板块收入增速为19.49%，环比下降 10.98%。从收入的增长情况来看，行业景气度总体呈现下降的趋势，超市板块由于消费属性相对偏必需，而且三季度受益于物价提升和中秋节错位的正面影响，表现相对靓丽。归母净利润增速同比环比均出现下滑，其中百货板块归净利润增速 14.68%，较去年同期下滑 12.21%，超市板块归母净利润增速 24.52%，较去年同期下滑 28.71%，专业连锁板块收入归母净利润增速 149.90%，较去年提升 77.05%，主要为苏宁易购非经常性收益贡献。第三季度单季度来看，行业归母净利润增速为 6.18%，较二季度单季度环比下滑 14.93%，其中百货板块单季度归母增速为 3.29%，较二季度单季环比下降4.97%，超市板块单季度归母增速为 22.23%，较二季度单季环比下降 55.95%，行业归母净利润增速同比及环比放缓的主要原因为百货板块经营景气度下降带动的利润增速下滑及超市龙头永辉超市利润增速下滑。行业整体 ROE 开始出现拐头向下的走势，Q3TTM 计算的 ROE 为 8.57%，较第二季度单季下滑 0.07%，其中销售净利率环比下滑 1.49%，资产周转率为 1.44，较 Q2 环比下滑 0.03 次。其中，百货板块三季度单季度 TTM 计算的 ROE 为 9.70%，较第二季度单季下滑 0.08%，销售净利率环比下滑 1.35%，资产周转率环比下滑 0.035 次；超市板块三季度单季 TTM 计算的 ROE 为 5.92%，环比下降 0.02%，销售净利率环比下滑1.56%，资产周转率环比下降 0.09 次。总体来看，进入三季度以来，行业的经营情况出现拐点向下，超市板块表现相对较好。 行业投资策略：优选受经济下滑影响较小的超市和大众百货。从三季度的业绩情况来看，行业进入三季度受宏观经济下滑的影响依然在体现。宏观经济下滑背景下，不管是百货还是超市抑或是其他子板块，同店增速或多或少会受到影响，只是程度不同而已。相比来讲，偏必需消费的超市和大众百货受的影响较小，此外，具备较强展店能力的公司可以通过展店弥补同店下滑的影响，因此，我们建议优选具备较强展店能力的超市和大众百货，推荐家家悦、红旗连锁、永辉超市、天虹股份、王府井等标的。 风险提示：宏观经济下行超预期，线上零售发展超预期 ＃title＃行业景气度下滑，中秋错位致环比略有改善—商贸零售行业 2018 年三季报总结 ＃createTime1＃2018 年 11 月 01 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 目录 1、2018 年三季度商业贸易行业行情回顾 ............................................................. - 3 - 1.1、2018 年三季度行情回顾—整体表现较弱，永辉涨 7% ............................ - 3 - 2.2018 年三季报总结：收入、净利润增速放缓，ROE 下滑 ................................ - 5 - 2.1、收入增速总体呈现同比放缓态势，中秋错位致环比改善，超市板块表现较好 ............................................................................................................................ - 5 - 2.2、业绩增速同比环比均呈现放缓态势 ........................................................... - 7 - 3.ROE 拐点向下呈现放缓态势 ................................................................................ - 9 -3.1、行业 ROE 下滑，净利率及周转双双恶化 ................................................. - 9 - 3.2、毛利率持续提升，费用率的提升导致净利率恶化 .................................. - 10 - 图 1、2018Q3 商业贸易指数跌幅为 7.79% ............................................................ - 3 - 图 2、2018Q3 商业贸易板块萃华珠宝以 12.66%增幅领涨 .................................. - 3 - 图 3、行业前三季度收入增速同比下滑 ......................................