债券深度报告：票交所，了解一下？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【债券深度报告】（2018-11-13） 票交所，了解一下？ 本文作为我们票据系列专题研究的第三篇，主要对票据所成立的背景、功能作用等方面进行详细的介绍 票交所成立背景。由于过去快速，不规范的发展，近年来票据领域的一些风险逐渐暴露，极大的制约了票据市场功能作用的发挥：（1）由于票据市场的基础设施相对滞后，缺乏统一的组织管理，导致票据市场在不同地区、不同机构间割裂、透明度低，市场参与者无法充分对接，信息严重不对称，交易流动性受阻，交易成本高等一系列问题的出现，同时割裂的票据市场也使监管部门无法及时准确地把握票据市场运行情况，交易风险相对较高。（2）票据中介资质良莠不齐，缺乏规范。（3）部分金融机构的公司治理和内控制度存在缺陷，经营理念和绩效评价存在偏差。在此背景下，为了规范票据市场秩序，防范票据市场的风险，央行开始筹建全国统一的票据交易所。票据市场参与者。主要分为三类，法人类参与者、非法人类参与者、中国人民银行确定的其他市场参与者。票据信息登记与电子化。纸票电子化主要是通过登记来完成，《上海票据交易所纸质商业汇票业务操作规程》主要对金融机构在票交所办理各种信息登记和业务处理做了详细的规定，包括承兑信息登记、未贴现票据的质押和保证信息登记、贴现信息登记、实物保管与交接、库存移库业务处理、保证增信业务处理、付款确认业务处理、结清信息登记等。票据托管，是指票交所根据票据权利人委托对其持有票据的相关权益进行管理和维护的行为。系统参与者加入票交所后，票据所系统自动为其开立票据托管账户，一个参与者只能开立一个票据托管账户。票据托管账户采用实名制，不得出租、出借或转让。票据托管账户分设三个科目，分别为可用、质押、质押式回购待赎回。票据交易。交易方式包括询价、匿名点击和点击成交等。询价交易方式下，报价方式包括意向询价和对话报价。票据交易包括转贴现、票据质押式回购、票据买断式回购。（1）转贴现可以采用询价交易和点击成交交易方式。票交所转贴现风险资产计提有所放松。过去商业银行通过转贴卖出票据后，卖出方成为票据背书人，其与票据债务人一起对持票人负有担保义务，因此卖方在卖出票据资产后需要计提风险资产，这就造成了风险资产的重复计提。而根据票交所的《票据交易主协议》，持票人提到“放弃对前手背书人行使追索权，但保留对票据出票人、承兑人、承兑人的保证人、贴现人、贴现人的保证人（若有）及贴现人前手背书人的追索权”，意味着这些无被追索义务的背书人将不再计提风险资产，从而解决了传统票据交易中票据流转环节风险资产重复计量的问题。（2）票据质押式回购。可以采用询价交易方式和匿名点击交易方式。询价交易方式下，可以采用意向询价和对话报价方式。质押式回购的回购金额不得超过质押票据的票面总额。（3）票据买断式回购应当采用询价交易方式。票据买断式回购是票交所新推出的交易品种，1）票据买断式回购有利于提高票据市场流动性。2）票据买断式回购的违约风险相对较小。3）会计处理上，票据买断式回购应当计入“买入返售/卖出回购”科目，不能实现出表。票据交易结算。包括票款对付和纯票过户，其中票款对付是指结算双方同步办理票据过户和资金支付并互为条件的结算方式；纯票过户是指结算双方的票据过户与资金支付相对独立的结算方式。票交所三季度票据运行情况：1）承兑业务稳步增长。三季度商业汇票承兑发生额为 4.68 万亿元，同比增长 17.86%。2）贴现业务增长较快。三季度贴现发生额为 2.69 万亿元，同比增长 45.74%。3）票据交易同比有所下降。三季度票据交易发生额为 10.44 万亿元，同比下降 19.75%；4）票据利率总体有所下降。三季度票据贴现加权平均利率 4.2%，同比下降 70bp，转贴现加权平均利率为4.07%同比下降 25bp。证 券分析师：王文欢 电话：021-20572563 邮箱：wangwenhuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100002 《债券 2018 年四季度投资策略：政策暖风下的债市逻辑切换》 2018-09-10 《银行负债成本易上难下，将制约债券收益率下行空间——华创债券 2018 年银行中报分析报告》 2018-09-10 《当偏离度引入货币基金评价——华创债券银行系类货基系列专题之二》 2018-10-07 《长假过后海外市场疯狂表演能否延续——华创债券专题报告 20181007》 2018-10-07 《中期选举，共和党的命运及其对美国的影响将如何？——华创债券海外月度观察 20181008》 2018-10-08 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2018 年 11 月 13 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、票交所的成立背景 ..........................................................................................................................................4 二、票交所的功能作用 ..........................................................................................................................................4 （一）票据市场参与者 ...................................................................................................................................4 （二）票据信息登记与电子化 .........................................................................................................................5 （三）票据托管 ..............................................................................................................................................7 （四）票据交易 ..............................................................................................................................................8 1、交易方式............................................