银行行业：银行理财怎么投股票？

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2018 年 11 月 10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究简报:10 月金融数据前 瞻 ： 10 月 信 贷 与 社 融 好 么 ？ 》 2018-11-06 2 《银行-行业研究简报:11 月策略：经济下行压力加大，重视配置价值》 2018-10-30 3 《银行-行业专题研究:从基金持仓看银行股：3Q18 持仓明显回升，防御价 值突显》 2018-10-29 行业走势图 银行理财怎么投股票？ 理财投资股票曾经的两大痛点 痛点之一“不能投”。前资管新规时代，禁止理财直接或间接投资于三种权益类资产(高净值客户理财除外)：境内公开/非公开股票、除货基/债基外的基金、未上市股权。中登公司虽允许理财产品直接开户，但只能投资固收类资产。结果，高净值客户理财以通道间接投资股票市场的方式大行其道。 痛点之二“不擅长”。1）银行固有投资能力圈在权益类资产上面临局限。2）理财产品整体风险水平相对较低，且预期收益型产品天然不适宜配置高波动性的资产。3）内设部门从事理财业务时，其核心竞争力在资金规模而非主动管理能力，没有动力增配市场化的投资人才和适用于主动管理的系统。 解决两大痛点的方式：通道、委外 为解决这两大痛点，银行理财投资权益经常采取这三种模式：1）投顾式委外。通道负责开户、按指令操作，投资顾问负责给出投资建议，他们各司其职、互不干扰；常用于全资委托。2）产品式委外。理财拿出相对不高的比例，用于认购基金公司专户、私募基金等产品，于是通道和外部投资支持都由同一家机构提供。好处是，银行能保持一些调仓自由度。3）仅通道。如银行自身已具备一些主动管理能力，或仅投资于 ETF 等指数基金，则不需要委外，但因直接开户受到投资范围限制，仍需要通道；常用于部分资金委托。 各家银行理财投资股票都有什么特点？ 经比对，光大、工行、招商、中信的理财产品，涉及权益类资产相对较多。1）光大银行：以全资委托的“投顾式委外”为主，产品运作更接近公募基金。2）工商银行：偏好主题型投资，使产品更有辨识度，策略也更加多样。3）招商银行：对投顾依赖度低，或已具备一些主动管理能力；代客境外理财颇有特色。4）中信银行：“通道”模式为主，配置上偏好配 ETF 等指数基金，有费率低、无需投顾的优点。 未来理财投股票模式怎么变？ “不能投”的痛点已解除，“不擅长”的状况或将长期存在。体现为以下趋势：1）通道短期由私募转向公募，但终将收缩。2）投资能力圈的拓展是缓慢的，而风险偏好范围的拓展却势无可挡，相对长的时期里，银行理财对投顾的需求或将扩大。3）ETF 等指数型基金以较低的费率或成为配置首选。 投资建议：股市或将迎来增量资金，客户流转或致行业洗牌 伴随着理财投权益的限制放松、公募理财客户风险偏好的充分挖掘，理财权益类资产比例有望提升，为股市带来增量资金。客户再选择可能造成理财行业洗牌，致出现头部集中趋势。过程中，净值型产品和权益投资都较为发达的工行、招行、光大、中信，或具备理财子公司竞争时代的先发优势。 风险提示：非保本理财规模增速不及预期；理财子公司成立进展迟缓。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-11-09 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000001.SZ 平安银行 10.55 买入 1.35 1.45 1.74 2.09 7.81 7.28 6.06 5.05 601288.SH 农业银行 3.65 买入 0.59 0.60 0.65 0.72 6.19 6.08 5.62 5.07 601009.SH 南京银行 7.03 增持 1.14 1.33 1.61 1.99 6.17 5.29 4.37 3.53 601166.SH 兴业银行 15.68 买入 2.75 2.98 3.50 4.03 5.70 5.26 4.48 3.89 601818.SH 光大银行 3.84 买入 0.60 0.65 0.72 0.81 6.40 5.91 5.33 4.74 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -26%-19%-12%-5%2%9%16%2017-112018-032018-07银行 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 理财投股票曾经的两大痛点 ....................................................................................................... 4 1.1. 痛点之一“不能投”——需要借助“通道” ....................................................................... 4 1.1.1. 来自投资范围上的监管约束 ........................................................................................... 4 1.1.2. 来自开立证券帐户及交易的约束 .................................................................................. 4 1.2. 痛点之二“不擅长”——需要借助“委外” ....................................................................... 4 1.2.1. 来自银行投资能力圈的约束 ........................................................................................... 4 1.2.2. 传统理财产品运作模式的路径依赖 .............................................................................. 4 2. 理财投资权益的现有模式归纳 ................................................................................................... 5 2.1. 理财投资权益模式之一：投顾式委外 ..................................................................................... 5 2.2. 理财投资权益