社会服务行业2023年半年报综述：H1业绩复苏预期得到阶段性验证，Q2行业复苏持续加速

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 9 月 12 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业周报》20230910 《社会服务行业周报》20230904 《社会服务行业周报》20230828 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 联系人：纠泰民 taimin.jiu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030002 联系人：宋环翔 huanxiang.song@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122070014 社会服务行业 2023 年半年报综述 H1 业绩复苏预期得到阶段性验证，Q2 行业复苏持续加速 23H1 社会服务板块整体在低基数作用下实现较好的业绩复苏，出行产业链多标的业绩实现高增长，23Q2 持续了 Q1 的复苏态势且有所加速。展望全年，我们期待下半年在需求释放下社服行业实现经营业绩的进一步增长，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  23H1 业绩实现反弹，Q2 延续恢复态势。申万社会服务板块 23H1 共实现营收 609.57 亿元，同比增 30.50%，恢复至 19 年同期 93.13%；在疫后板块需求反弹刺激下，实现归母净利润 21.01 亿元，同比扭亏转盈 42.80 亿元。23Q2 共实现营收 338.40 亿元，同比增 41.03%，恢复至 19 年同期的97.95%；实现归母净利润 12.73 亿元，同比增长 306.17%，恢复至 19 年同期的 33.18%。上半年随文旅需求释放，板块整体复苏势态良好，其中旅游及景区板块领先增长。  持仓比例环比下降，仍处历史低位水平。在申万 31 个一级行业中，社服板块重仓基金达 505 家/环比-144 家；基金重仓持股总市值为 170.3 亿元 /环 比 -25.32%； 持 股市值 占 基 金股 票 投 资市 值比 为 0.27%/环 比-0.08pct。重仓股中免税、酒店、人服板块排名靠前，免税、酒店、旅游板块总体遭减持，人服板块持仓数企稳回升。  免税：疫后海南客流总体呈恢复态势，H1 离岛免税销售短期承压，暑期环比有所增长，龙头企业中免后续的项目升级及顶奢落地有望贡献增量。随着出境政策逐步放宽，国际航班持续修复，机场渠道销售有望加速回暖，市内免税新政也有望加速出台。  酒店：23Q2 商旅出行市场延续复苏，客源属性也趋于多元带动酒店需求快速增长，酒店公司同步实现了业绩加速恢复，多家酒店 RevPAR 已超越 19 年同期。展望未来，短期来看，Q3 暑期旅游旺季客流量高增，有望带动酒店业绩加速回暖。从中长期来看，各家酒店均积极布局中高端转型，升级后的客房房价提升有望驱动经营业绩进一步提升。  餐饮：餐饮因其自身线下高频消费属性，在出行场景进一步修复后 23H1业绩增长较为显著，业绩复苏预期得到兑现。预计下半年餐饮消费有望持续回暖，餐饮行业仍将持续理性复苏。  旅游&景区：国内出行市场持续火热，23H1 多景区客流恢复超出疫前水平，部分景区接待游客人次及盈利水平创新高，暑期旺季助推客流增长，看好后续中秋+国庆双节旅游市场的持续高增。出境团队游目的地大幅扩容，各航司逐步加密国际航班，跨境游有望步入快速修复期。  人服：就业市场压力仍存，招聘需求和信心仍需时间修复。期待 H2 促就业政策等利好因素主导下的行业信心修复。  会展&赛事演出：1）会展：疫后企业展会需求持续走高，H1 会展企业业绩实现高增；H2 会展排期数仍有大幅度增长，疫情加速行业出清，龙头企业有望享受此轮红利。2）赛事演出：文娱演出需求景气度高，文旅融合成为疫后新趋势，推动相关产业链企业业绩加速释放。杭州亚运会举办在即，提振全民健身氛围，文体行业有望受益。 投资建议  推荐演艺演出产业链中的锋尚文化、大丰实业；推荐旅游景区板块的黄山旅游、宋城演艺、天目湖、丽江股份、岭南控股、众信旅游、中青旅、长白山、海昌海洋公园；推荐免税板块的中国中免、王府井；推荐酒店板块的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店；推荐人服板块的科锐国际；推荐餐饮板块的同庆楼；推荐零售板块的豫园股份以及会展板块的米奥会展。 评级面临的主要风险  需求复苏不及预期，行业信心复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 2023 年 9 月 12 日 社会服务行业 2023 年半年报综述 2 目录 1 23H1 总结：H1 业绩触底反弹，Q2 延续恢复态势 .................................. 6 1.1 23H1 总结：疫后板块需求爆发性增长，出行产业链业绩恢复加速 ......................................... 6 1.2 23Q2 总结：板块业绩复苏环比延续，出行板块强势反弹 ......................................................... 7 1.3 重点标的总结：旅游会展领航增长，专业服务企业蓄势待发................................................... 8 2 基金持仓总结：持仓比例环比下降，仍处历史低位水平 ...................... 10 2.1 社会服务行业总体基金持仓总结 ................................................................................................ 10 2.2 社服行业核心标的基金持仓分析 ................................................................................................ 10 3 免税：离岛免税环比回暖，机场渠道有望加速修复 .............................. 12 3.1 离岛免税：海南客流持续增长，静待项目升级加速销售回暖 ................................................. 12 3.2 机场&市内免税：机场免税有望加速回暖，市内免税潜力可期 .............................................. 13 4 酒店：龙头企业业绩修复加速，中高端转型加快推进 .......................... 17 4.1 酒店行业：门店顺势扩张，业绩修复良好 ................................................................................ 17 4.2 首旅酒店 ...................