银行业8月金融数据点评：信贷社融暖意早于预期

证券研究报告 | 行业点评 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2023 年 09 月 11 日 信贷社融暖意早于预期 ——8 月金融数据点评 投资要点  8 月信贷转为同比多增，社融增速触底回升。预计 9 月信贷社融同比多增态势有望延续，看好银行股，选高股息大行+成长性小行组合。  数据概览 8 月社融新增 3.12 万亿，同比多增 6316 亿，余额增速较 7 月+0.1pc 至 9.0%；8 月人民币信贷新增 1.36 万亿，同比多增 868 亿，余额增速较 7 月持平于 11.1%。  信贷转为同比多增 8 月人民币信贷新增 1.36 万亿，同比多增 868 亿，增量略超市场预期，多增主要来自票据融资。具体来看： ①居民端，居民短贷同比多增 398 亿，反映各地政府促消费等政策带动居民消费平稳复苏；居民中长贷款同比少增 1056 亿，与地产成交高频数据相符，8 月 30 大中城市商品房成交面积同比-23%。②企业端，企业短贷同比多减 280 亿，企业中长贷同比少增 909 亿，而票据融资同比多增 1881 亿元，反映大部分银行在对公基本完成任务、零售需求不旺的情况下，通过票据融资进行冲量。 此外，从高频数据来看，8 月最后一周票据利率才呈现明显回升，说明 8 月前三周需求可能比较低迷，最后一周信贷发力难以拉动贷款上量。从 9 月前 10 天的表现来看，票据利率维持在中等水平运行，我们预计 9 月投放情况有望进一步改善。  社融增速触底回升 社融增速触底回升，2023 年 7 月社融增速达到 2017 年以来低点，8 月社融余额增速较 7 月提升 0.1pc 至 9.0%。增量来看，8 月社融新增 3.12 万亿，同比多增6316 亿，同比多增量来自政府债、企业债。8 月政府债、企业债分别同比多增8714 亿、1186 亿，其中考虑到新增专项债要求在 9 月底前基本发行完毕，预计9 月政府债将继续延续同比多增态势。  多增态势有望延续 预计 9 月信贷社融同比多增态势有望延续，主要基于：①政策落地生效，带动需求改善。近期按揭降息、认房不认贷政策出台有望带动零售贷款需求回升；同时财政部要求用于项目建设的专项债券资金力争在 10 月底前使用完毕。②政策导向方面，要加大贷款投放力度。8 月 18 日，央行、金融监管总局、中国证监会召开金融支持实体经济和防范化解金融风险会议，指出“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”。  投资建议：稳增长+化风险=买银行 信贷社融转为同比多增，反映经济景气度边际改善。后续稳增长、化风险政策继续发力，有望驱动银行估值修复，继续看好银行板块行情，重点推荐高股息大行+成长性小行。高股息大行受益于无风险利率下降，成长性小行受益于风险评价改善。①大行：重点推荐五大行+邮储。②小行：重点推荐浙商银行、成都银行、杭州银行、常熟银行。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 相关报告 1 《地方化债路径推演与对银行影响》 2023.09.08 2 《地方化债路径推演与对银行影响》 2023.09.05 3 《如何看按揭及存款降息影响?》 2023.09.04 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2023 年 8 月新增人民币信贷（亿元）：主要是票据融资同比多增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 图2： 国股行转贴现利率:8 月最后一周利率回升，9 月初利率维持在中等水平运行 资料来源：wind，浙商证券研究所。单位：%。 图3： 2023 年 1-8 月累计新增人民币信贷（亿元）：主要是居民短贷、企业短贷和企业长贷同比多增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 1,922 2,658 (121)7,353 1,591 (425)(478)12,500 2,320 1,602 (401)6,444 3,472 (358)521 13,600 (2,000) - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2022年8月2023年8月1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.802023-01-032023-01-092023-01-132023-01-192023-01-302023-02-032023-02-092023-02-152023-02-212023-02-272023-03-032023-03-092023-03-152023-03-212023-03-272023-03-312023-04-072023-04-132023-04-192023-04-242023-04-282023-05-082023-05-122023-05-182023-05-242023-05-302023-06-052023-06-092023-06-152023-06-212023-06-282023-07-042023-07-102023-07-142023-07-202023-07-262023-08-012023-08-072023-08-112023-08-172023-08-232023-08-292023-09-042023-09-08国股转贴利率：半年7,862 19,744 26,233 73,012 25,827 1,154 1,851 156,229 14,285 15,530 34,214 106,256 (1,855)1,797 2,681 174,359 (20,000) - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2022年1-8月2023年1-8月行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4： 2023 年 8 月新增社会融资（亿元）：主要是政府债、企业债同比多增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 图5： 2023 年 1-8 月累计新增社会融资（亿元）：主要是人民币贷款同比多增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 图6： 8 月人民币贷款余额、M1 及