传媒行业2023年中报总结：业绩稳步回暖，复苏东风仍劲

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 EPS（元） 重点公司 23E 24E 评级 果麦文化 1.18 1.58 增持 恺英网络 0.69 0.86 增持 姚记科技 2.04 2.45 增持 浙文互联 0.21 0.26 增持 皖新传媒 0.53 0.59 增持 三七互娱 1.49 1.75 增持 芒果超媒 1.30 1.56 买入 华策影视 0.28 0.35 增持 吉比特 21.6 25.2 增持 完美世界 0.79 0.97 增持 盛天网络 0.56 0.87 增持 电魂网络 1.44 1.72 增持 利欧股份 0.08 0.11 增持 分众传媒 0.35 0.42 增持 昆仑万维 0.86 0.97 增持 中文在线 0.23 0.30 增持 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证传媒】2023 年传媒行业中期策略报告：AI 应用革命正当时，传媒起舞再谱新篇》2023-06-24 《【兴证传媒】传媒行业 2022 年报及 2023 一季报总结：拐点落地回暖已现，业绩向上修复可期》2023-05-16 《【兴证传媒】传媒行业 2023 年年度投资策略：悲观情绪充分释放，底部向上开启新篇章》2022-11-13 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 业绩回顾：2023H1 申万传媒板块整体实现营收 2499 亿元，归母净利润258 亿元，分别增长 5%和 17%，其中 2023H1 归母净利润已超过 2022 年全年水平。2023Q1 申万传媒板块整体营收为 1191 亿元，归母净利润 114亿元，环比扭亏为盈。2023Q2 营收同比增长 10%至 1312 亿元，归母净利润同比增长 14%至 143 亿元。游戏板块 2023 年上半年营收同比下降 1%，2023Q2 营收同比增长 6%；广告板块 2023 年上半年营收同比增长 11%，归母净利润同比增长 50%，未来广告板块有望随经济复苏及消费提振而持续回暖；平台板块 2023 年上半年整体营业收入及归母净利润分别同比增长 3%和 6%，影视内容板块 2023 年上半年强劲回暖，营收同比增长 29%。归母净利润扭亏为盈；出版阅读板块 2023 年上半年营收持续回暖，同比增长 4%； 2023 年上半年整体归母净利润同比增长 9%；电商板块 2023年上半年营业收入同比下降 1%，利润总体亏损。 ⚫ 投资建议：AI 利好持续积累，行情反攻正当时。2023 年 6 月以来，AI 产业链在大模型发布、应用落地、政策催化三大维度皆取得显著进展，利好正在不断积累，但此前情绪处于低谷利好被钝化，因此未能有效体现在股价上。随着情绪回暖，持续的利好有望量变形成质变，为传媒行情新一轮上涨提供支撑。当前传媒板块已调整较为充分，AI 产业趋势+政策宽松周期+行业复苏三重因素构筑长期向好趋势。同时，政策推动平台经济规范健康持续发展，叠加传媒板块今年处于行业基本面复苏期，下半年景气度有望持续回暖，我们判断传媒板块从下半年开始有望进入 AI 产品密集亮相期，行情将整体再回升势。在此基础上，具有边际变化的标的将取得超额收益。推荐果麦文化、宣亚国际、恺英网络、皖新传媒、三七互娱、浙文互联、光线传媒。 ⚫ 游戏板块：下半年将是大部分游戏公司的业绩集中释放期，得益于 AI 技术的高效赋能和充足的版号供应，展望未来前景乐观。我们坚定看好贯穿全年、持续数年的游戏行情。推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、盛天网络、电魂网络、宝通科技，建议关注游族网络等。 ⚫ 出版板块：AIGC 促进更多的优质内容涌现；国有出版企业利用丰厚货币资金，有望带来更多业务“外延内生”可能；版权数据重要性越发凸显，图书出版公司的价值有望得到重估。推荐果麦文化、皖新传媒，建议关注中信出版、凤凰传媒、中南传媒等。 ⚫ 广告板块：2023 年中国广告市场正在持续修复，AIGC 为广告侧带来的降本增效价值也已逐步显现。推荐宣亚国际、浙文互联、分众传媒、蓝色光标、利欧股份、三人行等。 ⚫ 影视板块：2023 年电影行业票房市场大幅回暖，各大档期已接近乃至超越历史最高水平。长视频行业则迎来政策端的内容审核边际宽松、供给端疫情放开剧组产能释放、内容端丰富题材百花齐放，同时需求侧观众观影热情仍在、平台端盈利促进内容采购回暖，板块业绩有望迎来释放。推荐光线传媒、华策影视、芒果超媒，建议关注上海电影、捷成股份、华谊兄弟、百纳千成等。 ⚫ 风险提示：政策监管风险、宏观经济风险、产品表现不及预期。 ＃title＃ 传媒行业 2023 年中报总结： 业绩稳步回暖，复苏东风仍劲 ＃createTime1＃ 2023 年 09 月 06 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、行业总览：业绩稳步回暖，复苏东风仍劲....................................................... - 4 - 1.1、业绩回顾：传媒整体稳步复苏，广告、影视回暖显著 ............................ - 4 - 1.2、行情回顾：板块估值整体回暖，行情走向波动向好 ................................ - 8 - 2、Q2 基金持仓：传媒持仓低配，向上势能充足 ............................................... - 10 - 3、板块分析：整体业绩持续修复，细分板块有所分化 ..................................... - 11 - 3.1、出版阅读：教育出版稳定增长，大众出版整体平稳 .............................. - 11 - 3.2、游戏：盈利能力维稳，销售成本略增 ..................................................... - 15 - 3.3、影视内容：回暖趋势正盛，院线扭亏显著.............................................. - 21 - 3.4、广告：疫后弹性凸显，业绩同比增长 ..................................................... - 24 - 3.5、平台：板块起伏分化，视频平台转降为增.............................................