家用电器9月月报暨半年报总结：Q2业绩增速环比改善，出口链持续向好

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 9 月月报暨半年报总结 Q2 业绩增速环比改善，出口链持续向好 ➢ 2023 半年报总结：家电业绩优于全 A，Q2 业绩环比改善 2023 年 H1 家电行业营收同比增速 6.27%，净利润同比增速 16.82%，跑赢全 A 营收增速（2.58%）和净利润增速（-1.99%）。其中大部分企业 Q2 表现优于 Q1，归母净利润增速高于收入增速。 白电：2022 年需求延后释放+2023 年极端高温天气，H1 空调景气度高。同时自 Q2 起出口逐步修复，尤其洗衣机出口高增带动整体销量增长，行业业绩超预期，海信家电、长虹美菱等品牌业绩增长趋势强劲； 清洁电器：自主品牌出海表现较为优秀，ODM 代工仍然有所承压，7-8 月环比有所改善。国内可选消费环境仍相对疲软，公司 alpha 跑出业绩分化； 厨电：集成灶行业持续承压，2023 年保交楼政策带动厨电修复，Q2 业绩升温，同时原材料成本下行持续传导至 2023H1 及 Q2，企业盈利能力有所提升。水洗类产品表现亮眼，2023 年洗碗机等新兴厨电带动收入增长； 小家电：锅煲类、壶类等传统刚需品类收入保持增长趋势，但空气炸锅、煎烤机等西式电器增速下滑。抖音渠道增长迅速，但受行业竞争加剧及抖音高营销费用影响，销售费用上涨明显。不同公司海外业务出现一定分化，随着海外库存逐步出清，下半年外销订单需求有望逐步恢复。 ➢ 基本面追踪：地产政策渐次落地，出口链持续向好 宏观：7 月竣工面积累计同比保持增长，销售面积延续下滑趋势，新开工面积持续疲软。近期“认房不认贷”政策渐次落地，有望刺激刚性和改善性住房需求释放。家电和音像器材社零同比出现下滑。随着后续家电下乡、以旧换新等相关措施显效，家电消费有望逐步改善； 白电：7 月受厄尔尼诺高温天气影响，家用空调产销延续高速增长趋势，收官 2023 冷年；冰箱产销量同比保持两位数增长，其中内销略有下降，外销保持高增；洗衣机产销量延续增长，增幅有所收窄，外销驱动洗衣机整体销量提升； 清洁电器：7 月扫地机量额齐升，均价环比下降明显，以价换量逻辑初步兑现，近年来 CR5 集中度不断提升，3000-4000 元价格带新品带动石头、科沃斯市占率提升；洗地机降价放量效果显著，7 月销售量同比+33%，延续 6 月高增趋势； 厨电：7 月厨电品类线下渠道整体好于线上，低基数下洗碗机等品类增速明显，集成灶 7 月线下量额同比由负转正，线上仍相对疲软。从市占率来看，线上火星人市占率环比下滑，线下老板增速明显； 小家电：8 月厨小电淘系销售出现一定承压，仅咖啡机、母婴小家电同比增长；个护表现相对更优，8 月吹风机和剃须刀保持双位数增长。 ➢ 投资建议 白电：下半年白电出口链持续向好，建议关注龙头企业美的集团、格力电器，推荐海尔智家；清洁电器：国内消费逐渐复苏，叠加海外需求回暖，推荐石头科技；厨电：多项地产政策渐次落地，厨电有望受益地产修复，建议关注老板电器；小家电：海外库存逐步出清，建议关注迎合年轻人消费需求的小熊电器、小家电出口份额占比较大的新宝股份。 风险提示：三方数据失真、政策刺激不及预期、外销需求低预期、原材料价格上涨风险。 证券研究报告 2023 年 09 月 07 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：内销短期承压，出口链持续向好》2023.09.03 2、《家用电器：9 月白电排产数据发布，出口表现好于内销》2023.08.27 -20%-10%0%10%2022/92023/12023/52023/9家用电器沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 2023 半年报总结：家电业绩增速优于全 A .............................. 4 2. 8 月行情复盘 ...................................................... 8 2.1 走势及估值：家电零部件板块涨幅领跑行业 ....................... 8 2.2 北上持仓：上游零部件、大家电和清洁电器获增持较多 ............ 10 3. 基本面追踪：地产政策渐次落地，出口链持续向好 ..................... 11 3.1 宏观：竣工端延续增长，海运原材料仍保持低位 .................. 11 3.2 白电：空调产销高增，冰洗出口表现优秀........................ 13 3.3 清洁电器：海外需求回暖，国内以价换量兑现 .................... 17 3.4 厨电：线下渠道表现好于线上，洗碗机规模持续扩张 .............. 18 3.5 小家电：厨小电承压，个护表现优秀 ........................... 20 4. 投资建议 ........................................................ 22 5. 风险提示 ........................................................ 22 图表目录 图表 1： 大部分企业 Q2 表现优于 Q1，归母净利增速高于收入 ................ 4 图表 2： 2023H1 家电收入增速快于全 A 增速 ............................... 5 图表 3： 2023H1 家电净利润增速快于全 A 增速 ............................. 5 图表 4： 白电代表企业 2023 年上半年业绩表现（亿元） ..................... 5 图表 5： 清洁电器代表企业 2023 年上半年业绩表现（亿元） ................. 6 图表 6： 厨卫电器代表企业 2023 年上半年业绩表现（亿元） ................. 6 图表 7： 小家电代表企业 2023 年上半年业绩表现（亿元） ................... 7 图表 8： 厨小电公司单季度销售费率变化 ................................. 8 图表 9： 个护及按摩器具公司单季度销售费率变化 ......................... 8 图表 10： 8 月 SW 家电跌幅 5%， ......................................... 8 图表 11： 8 月家电细分板块涨跌幅 ....................................... 9 图表 12： 家电企业月度和年度涨跌幅情况 ................................ 9 图