传媒行业：游戏产业全景解析，关注行业长期趋势

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 1 - 行业 研 究 行业跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证传媒】《游戏行业：冰雪消融暖风正劲，游戏复苏大年可期》2023-03-14 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 投资要点 ＃summary＃ ⚫ “一核心+多端互通”或将成为手机游戏发展趋势。从玩家角度来说，对于游戏的选择，很大程度上取决于游戏设备与玩家自身游戏习惯的匹配度。而多端互通就是直击痛点的对症下药，无论是 PC、主机、手机玩家，都能在自己最熟悉的平台上玩到同一款游戏，这种方式较为契合手游这一简化的游戏赛道，在降低游戏门槛的同时，亦能形成游戏圈层，横向丰富游戏玩法，形成大 DAU 游戏单品，创造更高收益。 ⚫ 中轻度休闲游戏或将在未来一段时间内成为主流游戏品类之一。中轻度休闲游戏以棋牌、割草、挂机、合成、养成、休闲竞赛等玩法，与市场客群心态高度契合。相对于重度游戏，中轻度休闲游戏制作周期更短，更侧重于玩法侧和内容侧的挖掘和创新，对于美工、文案设计等方面的要求较少，更有利于 AIGC 进行全方位的赋能，进一步提升游戏迭代速率和版本更新速率，未来或将形成爆款游戏轮动趋势。 ⚫ 关注端游侧发展带来的手游机遇。爆款游戏的出现主要源于抓住了不同时期的用户行为和心理特征，在端游小样本延伸到游戏的大样本中，这一特征仍然适用。一方面，诸多端游开启“端转手”进程，另一方面，我们也可以在众多手游爆款上看到爆款端游缩影，即“端改手”。未来，在注重创新的游戏领域，端游侧热门独立游戏的出现，将持续引领手游演进方向，为手游产品提供一定的盈利确定性。 ⚫ 重视 IP 带来的内容价值。一方面，如“传奇”、“奇迹”、“石器时代”等2000 年代的 IP，受众多为当前 30-39 岁的青壮年群体，在实现从“有时间无消费能力”到“有消费能力缺时间”的转变后，更乐意为情怀消费，这种 IP 消费趋势将会在未来持续轮动。另一方面，如“斗罗大陆”、“凡人修仙传”、“盗墓笔记”等网文、动漫、影视热门 IP，除情怀付费外的偶像付费、兴趣付费，同样具有相当的市场潜力。 ⚫ 牢握宣发入口，秉持玩法核心。在庞大的游戏产品库中，如何实现首轮用户触达，IP 的加持固然有效，游戏的宣发也是一大重点，只有游戏“被看见”，才能实现用户转化可能。在首轮游戏引流后，要实现用户的长期增长、留存和消费，主要由游戏性质、质量和运营能力所决定。 ⚫ AIGC 为 A 股游戏公司带来的降本增效效益或将在未来缓慢释放。AIGC对 A 股游戏公司成本端的改善不是一蹴而就的，而是一个长期的过程，人员的培训、技术的优化和应用、模型的训练等均需要在较长的周期内陆续实现。 ⚫ 投资建议：我们认为，2023 年下半年将是大部分游戏公司的业绩集中释放期，得益于 AI 技术的高效赋能和充足的版号供应，展望未来前景乐观。当前游戏板块整体估值已回归到 22 倍左右，部分游戏公司估值甚至更低，行业向上空间值得重视。我们坚定看好贯穿全年、持续数年的游戏行情。推荐 A 股传媒板块的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、盛天网络、电魂网络、宝通科技等，建议关注游族网络。 ⚫ 风险提示：游戏行业政策变动风险、新游戏开发和运营失败风险、游戏出海风险 ＃title＃ 游戏产业全景解析，关注行业长期趋势 ＃createTime1＃ 2023 年 09 月 06 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业跟踪报告 目 录 1、中国游戏行业发展概述 ...................................................................................... - 6 - 1.1、从游戏机到游戏厅 ........................................................................................... - 6 - 1.2 中国网游从低迷走向辉煌 ................................................................................. - 8 - 1.3、页游成为轻量化游戏的排头兵 ..................................................................... - 11 - 1.4、智能手机带来游戏新格局 ............................................................................. - 12 - 1.5、小程序游戏打开新市场 ................................................................................. - 15 - 1.6 历史上的现象级游戏 ....................................................................................... - 17 - 2. 头部游戏类型介绍 ............................................................................................. - 17 - 2.1 RPG 角色扮演类 ............................................................................................... - 18 - 2.2 FPS 射击类......................................................................................................... - 19 - 2.3 MOBA 类 ........................................................................................................... - 20 - 2.4 SLG 类与 RTS 类 .......................................................................................