电新行业2023年中报总结：供需矛盾转移，上下游盈利分化

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 电新行业 2023 年中报总结 供需矛盾转移，上下游盈利分化 2023H1，电新行业整体归母净利润同比增长 38.5%，在所有 30 个行业中增幅位于第 4 位。根据我们对样本公司的划分，归母净利润增幅前三分别为储能（yoy+170.1%）、电力运营商（yoy+39.4%）、核电（yoy+37.7%）。行业整体仍维持较高增速，结构性分化显现；随着上游供给压力缓解，经过价格调整或已进入涨价周期，贴近下游需求的应用环节盈利有望持续向好。 ➢ 光伏：下游需求集中释放，N 型加持效果显著 23H1 板块样本公司实现营收 6786.3 亿元，同比+32.2%，归母净利润 719.6亿元，同比+29.0%；23Q2 板块样本公司实现营收 3674.9 亿元，同比+25.9%，归母净利润 355.9 亿元，同比+9.2%。需求旺盛叠加技术迭代，结构性盈利差距拉大，N 型电池片、硅片、高品质致密料盈利有望修复，N 型配套辅材将显著受益。推荐双良节能、福莱特、阳光电源等标的。 ➢ 风电：业绩持续分化，下半年或迎景气反转 23H1 板块样本公司实现营业收入 1482.5 亿元，同比+4.8%；实现归母净利润 111.6 亿元，同比下降 17.0%；23Q2，风电板块样本公司实现营业收入887.51 亿元，同比提升 18.0%；实现归母净利润 63.1 亿元，同比下降 1.9%。随着未来风电排产交付起量，招标持续回暖，行业景气度有望提升，推荐金雷股份、三一重能、泰胜风能等标的。 ➢ 储能：需求有望持续高增，关注海外订单兑现 23H1，板块样本公司实现营业收入 799.2 亿元，同比增长 65.3%；实现归母净利润 103.4 亿元，同比增长 170.1%；23Q2，储能板块样本公司实现营业收入 427.8 亿元，同比增长 54.9%；实现归母净利润 58.8 亿元，同比增长174.8%。海内外需求有望持续高增，建议关注具备技术先进性及较强获取海外订单潜力的企业，推荐南都电源、金盘科技、金冠股份等标的。 ➢ 锂电：上半年业绩承压，关注新技术和出海进程 23H1，板块样本公司实现营业收入 10028.7 亿元，同比增长 25.9%；实现归母净利润 793.1 亿元，同比下降 11.8%；23Q2，锂电板块样本公司实现营业收入 5249.9 亿元，同比增长 19.5%；实现归母净利润 423.0 亿元，同比下降 21.0%。建议关注新技术产业化加速和受益于海外市场增长的宁德时代、璞泰来、亿纬锂能等。 ➢ 电网设备：上半年稳健增长，订单促业绩加速释放 2023H1 电网设备样本公司业绩表现良好，营收和利润整体分别同增 13%和24%，截至 8 月底，电网招标景气度高增，输变电设备、输变电材料、特高压设备和材料中标金额分别达到 2022 年全年的 75%、84%、364%。板块业绩有增量，估值较低，建议关注平高电气、中国西电、保变电气、国电南瑞、许继电气、四方股份、长高电新、思源电气、金冠电气等。 ➢ 电力运营商：成本改善，关注电改带动价值重估 23H1 年板块实现营收 9344.3 亿元，同比+11.4%，归母净利润 811.0 亿元，同比+39.4%；23Q2 板块实现营收 4695.1 亿元，同比+14.6%，归母净利润473.9 亿元，同比+36.2%。煤价中枢下行&长协煤履约提升利好火电盈利改善，绿电有望受益补贴发放&绿电溢价提升&CCER 重启，增厚利润。建议关注火电运营商盈利修复如华能国际、宝新能源、浙能电力等；绿电运营商标的：三峡能源、江苏新能、太阳能、中国核电。 风险提示：新能源车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；原材料价格波动；海外政策变化风险。 证券研究报告 2023 年 09 月 05 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 分析师：梁丰铄 执业证书编号：S0590523040002 邮箱：liangfs@glsc.com.cn 联系人：袁澎 邮箱：yuanp@glsc.com.cn 相关报告 1、《电力设备：《电力装备行业稳增长工作方案（2023-2024 年）》点评》2023.09.04 2、《电力设备：固态电池量产装车加速，海外储能23H1 装机高增》2023.08.27 -30%-17%-3%10%2022/92023/12023/52023/9电力设备沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 电新行业整体业绩情况 .............................................. 6 2. 光伏：下游需求集中释放，N 型加持效果显著 .......................... 12 3. 风电：业绩持续分化，下半年或迎景气反转 ........................... 20 4. 储能：需求有望持续高增，关注海外订单兑现 ......................... 25 5. 锂电：材料环节整体承压，头部电池厂业绩高增 ....................... 30 6. 电网设备：上半年稳健增长，订单促业绩加速释放 ..................... 35 7. 电力运营商：成本改善，关注电改带动价值重估 ....................... 40 7.1 火力发电：煤价下行释放利润，Q3 有望延续业绩高增 ............. 41 7.2 水力发电：23H1 来水偏低，Q3 来水改善业绩有望修复 ............. 44 7.3 核电：国常会新增核准 6 台机组，看好长期成长性 ................ 46 7.4 风力发电：建设持续推进，绿电绿证有望促进消纳 ................ 49 7.5 光伏发电：成本下行推送装机增长 ............................. 51 8. 2023 年电新行业中报总结 .......................................... 53 9. 2023 年四季度投资展望 ............................................ 55 10. 风险提示 ...................................................... 57 图表目录 图表 1： 2023 年初至今电力设备与新能源板块指数走势 ..................... 6 图表 2： 2023 年初至今电力设备与新能源板块指数走势 ..................... 7 图表 3： 所有行业 2023H1 归母净利润同比增幅（电力设备及新能源排第 4 位） . 7 图表 4： 所有行业 2023Q2 归母净利润同比增幅（电力