中金黄金(600489)公司半年报：金、钼价格共振上涨增厚公司业绩

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/有色金属/其他有色金属 证券研究报告 中金黄金（600489）公司半年报 2023 年 09 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 30 日收盘价（元） 11.00 52 周股价波动（元） 7.10-12.77 总股本/流通 A 股（百万股） 4847/4847 总市值/流通市值（百万元） 53320/53320 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 中 金 黄 金 ： 老 牌 黄 金 股 再 度 出 发 》2023.07.10 《成本管控效果显著，上半年业绩稳步增长》2017.08.25 《“内涵式发展+外延式扩张”，未来有望实现稳中高发展》2017.04.27 市场表现 [Table_QuoteInfo] -10.13%5.87%21.87%37.87%53.87%2022/9 2022/12 2023/3 2023/6中金黄金海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 3.6 9.3 6.3 相对涨幅（%） 8.7 10.7 7.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈先龙 Tel:02123219406 Email:cxl15082@haitong.com 证书:S0850522120002 分析师:陈晓航 Tel:(021)23185622 Email:cxh11840@haitong.com 证书:S0850519090003 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23185615 Email:gjy11909@haitong.com 证书:S0850520010002 联系人:张恒浩 Tel:(021)23185632 Email:zhh14696@haitong.com 联系人:梁琳 Email:ll15685@haitong.com 中金黄金：金、钼价格共振上涨增厚公司业绩 [Table_Summary] 投资要点：  公司披露 23 年半年报业绩。公司 23 年 H1 实现归母净利润 14.72 亿元，同比增长 22.03%，环比增长 61.49%；实现扣非归母净利润 14.18 亿元，同比增长 24.38%，环比增长 71.18%。单季度来看，公司 23 年 Q2 实现归母净利润 8.77 亿元，同比增长 23.17%，环比增长 47.41%。  主要产品产销量方面，23 年 H1 公司生产矿产金 9.16 吨，同比减少 7.10%；生产矿山铜 41352.74 吨，同比增长 3.48%。23 年 H1 公司矿产金销量 8.65吨，同比减少 9.82%；矿山铜销量 42311.20 吨，同比增长 14.56%。主要产品价格方面，23 年 H1 上海金交所黄金现货均价和长江有色市场铜现货均价分别为 434.08 元/克和 68106.36 元/吨，分别同比变动 10.74%和-5.31%。  费用管控已现成效。23 年 H1 销售费用率 0.12%，同比下降 0.03 pct；管理费用率 2.72%，同比下降 0.43 pct；研发费用率 1.04%，同比上升 0.26pct；财务费用率 0.49%，同比下降 0.36pct。  钼价上行，内蒙古矿业业绩亮眼。内蒙古矿业主营业务为铜、钼的采、选、冶，截至 2022 年底，公司拥有钼资源量 46.96 万吨，铜资源量 190.98 万吨，22 年分别生产钼 6156 吨、铜 6.2 万吨。23 年 H1 公司实现净利润 12.16 亿元，同比增长 37.48%，业绩增长原因在于矿山钼价格上涨：23 年 H1 国产钼价（≥99.95%）均价 560.89 元/千克，同比增长 49.88%。项目进展方面，深部资源开采项目一期工程已建成投产，其余工程分阶段实施，项目累计产生收益 3261 万元；低铜废石环境污染预防及综合回收利用项目已办理完成建设前臵手续，施工场地“三通一平”正在推进中。  并购和探矿增储成果显著。23 年 H1 公司并购金陶、莱州中金和西和三家企业，同时积极投身国家新一轮找矿突破战略行动，加大探矿投资力度，大力开展地质科研，地质探矿累计投入资金 8312 万元，完成坑探工程 2.9 万米、钻探工程 7.2 万米，新增金金属量 10 吨。截至 23 年中报期末，公司金金属量达到 891 吨。  盈利预测与估值。公司为央企控股黄金矿业上市公司，我们预计未来三年随着国企改革的持续推进以及纱岭金矿的建设投产，公司的成长空间将被进一步打开，价值有望稳步提升。我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为 0.65、0.77和 0.78 元/股。参考可比公司估值水平，给予 2023 年 19-21 倍 PE 估值，对应合理价值区间 12.39-13.70 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示。扩产进展不及预期；美联储超预期加息；原材料成本上升。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 56102 57151 59841 61428 61762 (+/-)YoY(%) 16.9% 1.9% 4.7% 2.7% 0.5% 净利润（百万元） 1698 2117 3162 3714 3799 (+/-)YoY(%) 9.2% 24.7% 49.4% 17.4% 2.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.35 0.44 0.65 0.77 0.78 毛利率(%) 11.5% 11.7% 13.3% 14.4% 14.6% 净资产收益率(%) 6.8% 8.2% 11.4% 11.8% 10.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃中金黄金（600489）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） PS（倍） PB（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2023E 002155.SZ 湖南黄金 141 0.36 0.56 0.73 35.6 20.8 16.0 0.6 2.2 600988.SH 赤峰黄金 256 0.27 0.50 0.74 66.6 30.6 20.9 3.5 4.3 601899.SH 紫金矿业 3212 0.76 0.90 1.10 13.1 13.9 11.4 1.0 3.0 000975.SZ 银泰黄金 406 0.41 0.57 0.68 27.3 25.9 21.4 4.2 3.4 均值 0.45 0.63 0.81 35.6 22.8 17