海康威视(002415)公司半年报：营收利润增速回正，创新业务成为公司重要业绩增长点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子设备与仪器 证券研究报告 海康威视（002415）公司半年报 2023 年 09 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 01 日收盘价（元） 35.55 52 周股价波动（元） 26.80-48.84 总股本/流通 A 股（百万股） 9331/9108 总市值/流通市值（百万元） 331703/323805 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 毛 利 率 回 升 ， 业 绩 转 好 趋 势 明 显 》2023.05.05 市场表现 [Table_QuoteInfo] -13.95%0.05%14.05%28.05%42.05%2022/8 2022/11 2023/2 2023/5海康威视海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -0.2 7.1 0.8 相对涨幅（%） 4.9 8.5 2.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:洪琳 Tel:(021)23185682 Email:hl11570@haitong.com 证书:S0850519050002 联系人:杨昊翊 Tel:(021)23185620 Email:yhy15080@haitong.com 营收利润增速回正，创新业务成为公司重要业绩增长点 投资要点：  公司营收利润增速回正，突出公司良好经营韧性。公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现营业总收入 375.71 亿元，同比增长 0.84%；归母净利润53.38 亿元，同比下降 7.31%；毛利率 45.18%，同比增长 2.04pcts。2023单 Q2，公司实现营收 213.70 亿元，同比增长 3.06%；归母净利润 35.27 亿元，同比增长 1.49%；毛利率 45.20%，同比增长 2.52pcts。费用方面，2023H1，公司销售费用、管理费用以及研发费用分别为 48.87 亿元、12.75亿元和 52.85 亿元，销售费用率、管理费用率以及研发费用率分别为 13.01%、3.39%和 14.07%。我们认为，2023H1，全球经济波动不断，贸易环境变动不居，给公司经营带来持续挑战，但是公司仍然努力夯实业务基础，注重营收质量，争取有效益的增长，最终取得了较为不错的成绩，其中公司单季度归母净利润增速是自 2022Q2 以来的首次回正，这也突出了公司良好的经营韧性。此外，2023H1，公司持续推进流程变革，促进组织体系的融合互促，不断激活组织和队伍的创新能力，有序推进组织与人才的各项变革，提升组织能力和组织效率。我们认为，公司目前整体发展正在重新回到增长轨道，公司下半年业绩表现值得期待。  创新业务表现良好，成为公司重要业绩增长点。分业务来看，2023H1，公共服务事业群（PBG）实现营收 62.73 亿元，同比下降 10.06%；企事业事业群（EBG）实现营收 69.96 亿元，同比增长 2.42%；中小企业事业群（SMBG）实现营收 57.52 亿元，同比下降 8.50%；境外主业实现营收 99.09 亿元，同比增长 2.30%；创新业务（萤石网络、海康机器人、海康汽车技术、海康微影、海康存储、海康慧影、海康消防及海康安检等业务以及相应产品）实现营收为 81.88 亿元，同比增长 16.85%。根据公司 8 月 19 日投资者调研纪要，PBG 方面，目前政府端有资金层面的压力，如果第三、第四季度包含专项债在内的一些外部因素在向好，公司认为下半年 PBG 的压力相较于上半年会有所缓解。EBG 在当下宏观环境下还是表现出来很强的需求韧性，公司认为，下半年如果保持与上半年差不多的发展态势，可以推断目前是一个慢复苏的过程，基于此公司认为 EBG 与 SMBG 未来会是一个正向发展的趋势。2023H1，公司创新业务实现了良好发展，成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。萤石网络作为海康威视旗下首家成功分拆上市的子公司，已于 2022年 12 月 28 日在上交所科创板挂牌上市；海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理，创新业务子公司分拆上市工作稳步有序推进。我们认为，公司主业及创新业务已经构成较有韧性的业务组合，为公司长期持续发展奠定了坚实的基础。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 81420 83166 91465 103257 117891 (+/-)YoY(%) 28.2% 2.1% 10.0% 12.9% 14.2% 净利润（百万元） 16800 12837 15812 18324 21675 (+/-)YoY(%) 25.5% -23.6% 23.2% 15.9% 18.3% 全面摊薄 EPS(元) 1.80 1.38 1.69 1.96 2.32 毛利率(%) 44.3% 42.3% 41.5% 40.7% 40.6% 净资产收益率(%) 26.5% 18.8% 20.7% 19.3% 18.6% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃海康威视（002415）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  积极投入研发，人工智能发展带来全新机会。2023 年上半年，公司聚焦业务主航道，以战略为导向，不断加强技术储备，夯实自身整体实力及长期可持续发展的基础。2023H1，公司研发投入 52.85 亿元，同比增长 13.06%。公司将继续保持技术研发投入，延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势，持续构建和提升差异化优势，保持产品和解决方案的持续领先，为公司在智能物联领域的稳健发展保驾护航。此外，在人工智能的落地方面，智能算法都是要经过从通用模型，到行业模型，再到用户应用的三个步骤，今天大模型的发展也一样遵从这三个步骤。在这三步走的背景下，公司的商业进展主要追求的是效率。在最初做 AI 开放平台的时候，公司帮用户去训练一个算法可能要 10-20 天时间，用户需要投入资源，对图片库这些训练素材的质量要求也比较高，训练出来的算法距离公司的预期也有差距。所以在项目上公司需要持续训练，也做许多落地后的改进，这样在落地环节的成本特别高。现在开放平台的整体能力不断提升，通用大模型的能力也越来越强，预训练的质量就有了保障，在做应用的时候对于训练数据的需求量就会变少，随后算法再需要做的改进也会变少。相比之前，这就意味着公司推广成本变小，落地速度加快，这就是底层算法能力提升带来的好处。往未来看，公司对于算法的泛化能力期待会越来越高，对于海康这样提供软硬结合的