潮宏基(002345)公司半年报：2Q23收入同比+61%归母净利+54%，预计下半年渠道提速

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易 证券研究报告 潮宏基（002345）公司半年报 2023 年 09 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 01 日收盘价（元） 6.38 52 周股价波动（元） 4.02-8.73 总股本/流通 A 股（百万股） 889/868 总市值/流通市值（百万元） 5669/5536 相关研究 [Table_ReportInfo] 《战略聚焦、加盟提速，拐点向上》2023.06.13 市场表现 [Table_QuoteInfo] -16.90%1.10%19.10%37.10%55.10%73.10%2022/9 2022/12 2023/32023/6潮宏基海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -8.9 -18.8 -6.6 相对涨幅（%） -3.7 -17.5 -6.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@haitong.com 证书:S0850517040002 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@haitong.com 证书:S0850511040005 联系人:张冰清 Tel:(021)23185703 Email:zbq14692@haitong.com 2Q23 收入同比+61%归母净利+54%，预计下半年渠道提速 [Table_Summary] 投资要点： 潮宏基发布 2023 年半年报：2023 年上半年实现收入 30.06 亿元，同比增长38.3%；归母净利润 2.09 亿元，同比增长 38.8%，扣非归母净利润 2.05 亿元。 2023 年二季度业绩：2023 二季度营业收入 14.82 亿元，同比增长 60.96%；归母净利润 0.84 亿元，同比增长 54%；扣非归母净利润 0.83 亿元，同比增长 59%。2023 年上半年消费市场逐步回暖复苏，公司以“扩规模，提质量， 强组织”作为核心策略，通过强化品牌差异优势，以黄金为抓手迎合市场热点，凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵，持续提升产品竞争力，深耕细作增强单店业绩，并依托现有的行业地位和品牌认可度，通过加盟模式加速扩充市场，借助各种数字零售应用赋能终端，在营销端和产品端持续发力，业绩取得较大幅度的增长。 简评及投资建议： 1、加盟业务收入延续高增长势头，预计下半年渠道拓展提速 分渠道看，1H23 潮宏基自营收入为 17.96 亿元，同比增加 18%；加盟代理收入 11.46 亿元，同比增加 83%，其中代理品牌授权费和加盟服务收入为 0.88 亿元，同比增加 55%。 门店数看，①净增：1H23 公司珠宝门店净增 60 家，其中加盟、直营各净增 89/减 29 家；②截至 2023 年 6 月底，公司共有珠宝门店 1218 家，其中自营/加盟代理店各 295/923 家；③分区域看，华东区域/其他区域各净增 18/42 家。根据公司《潮宏基：002345 潮宏基投资者关系管理档案 20230517》，公司年初制定目标 2023 年净增加盟店 200-250 家，预计下半年渠道拓展提速。 分品类看，①时尚珠宝：1H23 年营业收入 15.6 亿元，同比上升 23.5%，毛利率为 32%，同比-5.4pct，占总收入 52%；②传统黄金首饰：1H23 年收入 11.2亿元，同比增加 72.5%，毛利率为 9%，同比+0.8pct，占总收入 37%；③皮具：1H23 营业收入为 2 亿元，同比增加 11.77%，占总收入的 7%。 2、2Q23 毛利率-7.17pct，期间费用率-6.43pct。 产品结构变化致毛利率承压。公司 1H23 毛利率 26.9%，同比-5.1pct；2Q23毛利率 25.73%（-7.17pct），我们认为或因产品结构变化导致毛利率下滑。 2Q23 期间费用率-6.43pct。2Q23 期间费用 2.6 亿元，同比+18.2%；期间费用率 17.56%，同比-6.43pct。具体看，2Q23 销售/管理/研发费用各 2.16/0.28/0.16亿元，销售/管理/研发费用率各 14.58%/1.9%/1.08%，各同比-5.4/-0.5/-0.5pct。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4636 4417 5535 6632 7816 (+/-)YoY(%) 44.2% -4.7% 25.3% 19.8% 17.9% 净利润（百万元） 351 199 392 470 563 (+/-)YoY(%) 151.0% -43.2% 96.7% 20.1% 19.6% 全面摊薄 EPS(元) 0.39 0.22 0.44 0.53 0.63 毛利率(%) 33.4% 30.2% 27.2% 25.9% 24.7% 净资产收益率(%) 10.0% 5.6% 10.3% 11.5% 12.6% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃潮宏基（002345）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4、经营回顾：（1）产品：①珠宝：围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，重磅推出“花丝风雨桥”“花丝云起”等国风新作，领潮传统文化时尚复兴。②女包：1H23 FION 推出 “烟粉瑶池”“苍月瑶池”等全新产品，同时立足品牌皮匠精神，推出“叠叠包”“贝壳包”“如意包”等原创真皮系列包袋，持续强化产品高级感。③培育钻：公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下新品牌 Cëvol 已正式推出，并在上海举行新品试戴会，Cëvol 淘宝店及小程序商城也于今年 5 月正式上线。 （2）品牌：连续三年签约品牌代言人唐艺昕，1H23 优化新媒体传播矩阵，在影响力社交平台（小红书/抖音等）持续产品种草，1H23 成功孵化“铃兰花”、“花丝风雨桥”、“花丝云起”等品牌爆品，其中现象级爆款“铃兰花”入选小红书十周年“营销种草案例”。 （3）紧抓线上销售布局：公司各品牌聚焦细分场景赛道进行系列化产品开发及内容打造，持续深耕各个平台的直播，提升线上销售质量，同时通过精准投放、爆品突破等措施，扩大线上布局，并持续打通公域转私域的流量闭环，以多频创意直播提升销售转化，促进线上线下业务协同发展。 更新盈利预测。预计公司 2023-25 年收入各 55.35 亿、66.32 亿、78.16 亿元，归母净利润各 3.92、4.70、5.63 亿元。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司 ROE，给以 2023 年 18-20xPE，对应合理市值区间 70.49-78.32