宏利市值优选投资价值分析：周期红利，攻守兼备

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃emailAuthor＃分析师：张启尧zhangqiyao@xyzq.com.cnS0190521080005张倩婷zhangqianting@xyzq.com.cnS0190521110002＃assAuthor＃研究助理：夏秋xiaqiu@xyzq.com.cn＃relatedReport＃相关报告《【兴证策略】锚定长期确定性 ： 景 顺 长 城 红 利 低 波100ETF 投资价值分析》2023-08-27《【兴证策略】如何系统性重构中 观 景 气 研 究 框 架 ？（20230823）》2023-08-23《【兴证策略】一场策略研究视角的革命（20230816）》2023-08-16投资要点＃summary＃前言：近期市场波动加剧，红利策略持续取得超额收益，配置价值凸显。一、红利策略配置价值凸显★高股息板块的特点——红利策略是以股息率作为核心选股指标，选择长期连续分红、股息率高的上市公司股票作为投资标的的选股策略。1）从分红比例来看，高股息板块分红比例趋势性提升，提供长期稳定回报率。2）从基本面来看，高股息板块有相对稳定的业绩表现，尤其在宏观环境波动时更占优，而这也正是高股息板块能够保持较高分红能力的重要原因。3）从分红意愿来看，高股息板块多分布于成熟期行业，企业资本扩张的力度逐渐降低，转而更倾向于提升股东的股息回报。★红利策略适用环境——周期红利策略攻守兼备，在经济下行周期板块整体防御属性凸显，而在经济复苏时期，板块中的金融、资源品等行业又具备一定顺周期属性，驱动板块上行。——经济增速相对承压时，高股息资产以守为攻往往相对跑赢。当前国内外不确定性因素仍多，经济增长动能仍待巩固。中观层面上高景气赛道相对稀缺。在此背景下，高股息板块兼具稳定回报和强防御性，成为市场“资金避风港”，往往跑赢大盘。——国内宽货币环境利好高股息板块，配置性价比凸显。当前高股息资产股息率超6%，与 10 年国债收益率的利差已经升至 3.5%以上，宽货币环境下有望进一步扩大。——高股息板块中的金融和资源品行业顺周期属性较强，在经济复苏周期也有超额表现。以金融板块为例，托底政策出台后，部分经济数据开始回暖，金融板块资产质量改善预期得到强化，往往超额收益显著，比如 12 年 Q4-13 年初、16 年 H2-17 年等。★国企是高分红主力——央国企是 A 股分红主力，分红占比基本在 65%以上。近年来央国企分红金额持续抬升，截至 2022 年已接近 1.5 万亿元，占全部 A 股分红的 69%，是 A 股分红的绝对主力。去年国资委明确指出要通过“现金分红等多种方式优化股东回报”等方式增进上市公司市场认同和价值实现，后续央国企有望进一步加大分红实施力度。——央企业绩考核重点从收入规模转向盈利质量，提升现金分红比例是改善 ROE 的重要环节之一。今年对中央企业经营指标考核体系进行了优化调整，将“两利四率”调整为“一利五率”，将 ROE 纳入考核指标之中，而提升现金分红比例正是改善ROE 的重要途径之一。二、宏利市值优选投资价值分析——宏利市值优选，是由宏利基金管理有限公司发行的偏股混合型基金，重点布局泛周期和金融板块。今年以来，宏利市值优选收益率在同类基金中排名靠前，且最大回撤相对可控。今年市场波动加剧，宏利市值优选收益率仍然逆势上涨（+10.42%），远超同类基金均值水平（-14.48%）。同时，宏利市值优选的年内最大回撤为-9.49%，明显小于同类基金的平均最大回撤（-18.91%）。——基金经理庄腾飞先生，北京大学经济学硕士，具备 13 年基金从业和证券投资管理经验。庄腾飞先生拥有较为成熟的自上而下分析框架，熟悉宏观利率研究、行业比较及金融周期。宏利市值优选的投资方法核心在于，针对金融周期板块，通过宏观利率分析帮助确定周期位置，通过政策周期与供给侧来判断盈利弹性。在此基础上进行板块和行业比较，筛选出最优行业方向，再向优质个股集中。风险提示：关注经济数据波动；国际形势变化超预期等。＃title＃周期红利，攻守兼备：宏利市值优选投资价值分析＃createTime1＃2023 年 08 月 28 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -策略专题报告目 录一、红利策略配置价值凸显 ..............................................................- 3 -1.1 高股息板块的特点 ..................................................................- 3 -1.2 红利策略适用环境 ..................................................................- 5 -1.3 国企是高分红主力 .................................................................. - 8 -二、宏利市值优选投资价值分析 ........................................................ - 9 -2.1 产品介绍 ............................................................................. - 9 -2.2 投资理念 ........................................................................... - 10 -2.3 资产配置 ........................................................................... - 11 -2.4 产品管理人 ........................................................................ - 13 -2.5 基金经理 ........................................................................... - 13 -风险提示 .................................................................................. - 14 -图表目录图表 1、高股息板块股息率达到历史高位 ............................................. - 3 -图表 2、高股息板块分红比例稳定上升 ................................................- 3 -图表 3、高股息板块有较高的股息复利收益 .......................................... - 4 -图表 4、红利指数和万得全 A 成分股归母净利润增速（%） .....................