华恒生物(688639)23H1归母净利润同比增长48.26%

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 28 Aug 2023 华恒生物 Anhui Huaheng Biological Engineering (688639 CH) 23H1 归母净利润同比增长 48.26% 23H1 Net Profit +48.26% [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb92.00 目标价 Rmb136.19 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 E-S-G: 0-5 义利评级 市值 Rmb14.46bn / US$1.98bn 日交易额 (3 个月均值) US$13.89mn 发行股票数目 157.18mn 自由流通股 (%) 92% 1 年股价最高最低值 Rmb127.14-Rmb84.08 注：现价 Rmb92.00 为 2023 年 8 月 28 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -1.7% -21.9% -2.4% 绝对值（美元） -3.7% -24.2% -8.3% 相对 MSCI China 8.6% -19.5% 10.1% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 1,419 1,791 3,149 4,118 (+/-) 49% 26% 76% 31% 净利润 320 437 628 850 (+/-) 90% 37% 44% 35% 全面摊薄 EPS (Rmb) 2.04 2.78 4.00 5.41 毛利率 38.7% 39.0% 40.0% 39.9% 净资产收益率 21.6% 24.0% 25.7% 25.8% 市盈率 45 33 23 17 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  23H1 归母净利润同比增长 48.26%。23H1 公司实现营业收入8.50 亿元，同比增长 35.14%；归母净利润 1.91 亿元，同比增长 48.26%；扣非净利润 1.89 亿元，同比增长 56.04%。2023Q2 实现营业收入 4.50 亿元，同比增长 25.42%；归母净利润 1.10 亿元，同比增长 49.18%；扣非净利润 1.11 亿元，同比增长 64.02%。  持续加强研发投入，打造高效开放式研发体系。公司高度重视技术创新与研发工作，持续加大研发投入，引进高端研发人才，完善公司合成生物研发平台建设。23H1 内，公司继续加强华恒合成生物研究院的人才引进、组织建设和研发体系建设，持续提升已基本建成的三大研发及研发管理中心/平台：系统与合成生物中心、发酵与酶工程中心和技术创新管理中心，同时，加强自主研发创新与产学研合作的紧密结合，形成高效运转的开放式研发体系。  高质量推进新产品项目建设，扩充公司产品矩阵。23H1 内，公司按计划推进建设赤峰基地年产 5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产 5 万吨的生物基 1,3-丙二醇建设项目，秦皇岛基地建设年产 5 万吨生物基苹果酸建设项目。目前，上述项目正按计划有序推进。上述项目建成后，公司产品、技术也将从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体，加速扩充公司产品矩阵，进一步打开公司业务增长空间。该项目已纳入模型。  持续优化公司营销体系，提升服务全球客户能力。23H1 内，公司升级原有营销组织体系，推动产品事业部（BU）和销售事业部（SU）组织制度建设，进一步提升公司整体产品规划和产品能力，以及客户区域销售管理能力。同时，公司积极招聘海外本地销售人才，提升国际市场的开拓能力和团队服务水平，进一步建立全球性的竞争优势，加速公司国际化发展战略。  启动卓越制造项目，建设一流生物制造能力。23H1 内，公司启动生产基地卓越制造项目，旨在通过建立有效、持续运行的循环改善体系，加强现场管理，不断优化工艺流程，降低制造成本，提高产品质量，缩短公司产品开发和制造的周期，实现建立全球一流生物制造能力的目标，进一步赋能公司在合成生物行业的快速布局，增强公司核心竞争力，提升抗风险能力，推动公司持续、稳定、快速发展。  盈利预测与投资评级。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.37 亿元、6.28 亿元和 8.50 亿元，对应 EPS 分别为2.78、4.00、5.41 元，结合可比公司估值，我们给予公司2023 年 49 倍 PE，对应目标价为 136.19 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。原材料价格剧烈波动；研发方面的风险；运营管理风险。 [Table_Author] 庄怀超 Huaichao Zhuang hc.zhuang@htisec.com 6080100120140Price ReturnMSCI ChinaAug-22Dec-22Apr-23Volume 28 Aug 2023 2 [Table_header2] 华恒生物 (688639 CH) 维持优于大市 表 1 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 688065.CH 凯赛生物 60.19 0.95 1.01 1.47 65 60 41 688363.CH 华熙生物 91.33 2.02 2.62 3.35 67 35 27 均值 66 48 34 资料来源：Wind，海通国际，股价为 2023 年 8 月 28 日收盘价，每股收益均为 Wind 一致预期。 28 Aug 2023 3 [Table_header2] 华恒生物 (688639 CH) 维持优于大市 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 1,419 1,791 3,149 4,118 每股收益 2.04 2.78 4.00 5.41 营业成本 870 1,092 1,888 2,477 每股净资产 13.66 11.58 15.57 20.98 毛利率% 38.7% 39.0%