政策点评：印花税下调等政策释放强烈政策信号

1 投资策略│策略点评 请务必阅读报告末页的重要声明 印花税下调等政策释放强烈政策信号 ——政策点评 事件： 8 月 27 日，财政部和证监会重磅公布一系列活跃资本市场、提振投资者信心的措施，主要内容包括 1）证券交易印花税减半；2）融资保证金最低比例由 100%降低至 80%；3）阶段性收紧 IPO；3）上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润 30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。 事件点评 ➢ 交易端政策再发力，印花税下调降低交易成本 8 月 27 日，财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市场提振投资者信心，自 2023 年 8 月 28 日起，证券交易印花税实施减半征收，进一步降低市场交易成本。A 股证券交易印花税于 1990 年在深圳开征，至今已经历 2 次上调，7 次下调。回顾历史，降低印花税短期内通常能使交易情绪快速上升，对于市场活跃度有明显的提升。 ➢ 融资保证金比例下调，吸引增量资金 上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至 80%。融资融券作为股票投资最重要的杠杆来源，降低融资保证金比例有利于更好发挥两融业务的杠杆空间，盘活存量资金。此外，本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，政策惠及对象范围扩大，有利于平滑短期市场压力。 ➢ 阶段性收紧 IPO、规范股份减持，完善一二级市场逆周期调节机制 一级市场的健康发展为二级市场提供了稳定的资产供给基础，同时一级市场中 IPO 的数量和融资规模也会影响二级市场的预期供求和估值，例如 IPO超发可能导致市场过度供应，可能对市场价值造成严重的扭曲。阶段性适当收紧 IPO 的节奏，有利于市场休养生息，保持充分的流动性。 一般来说，大股东频繁的减持行为会侵害中小投资者的利益，同时使市场更加短视，不利于资本市场长期健康发展，规范减持行为有利于提升投资者的信心，提升市场的信誉水平。 ➢ 市场或开启右侧行情，珍惜高胜率窗口期 复盘 4 次下调印花税后的行情，总量方面，政策出台后的一周内市场表现整体良好，宽基指数在 t+1 和 t+5 期间均取得不错收益，短期在政策提振情绪下珍惜普涨、高胜率行情。宽基指数在过去 4 次中 t+90 区间平均涨跌幅为负，但考虑到本次政策多点齐发，且不乏严格限制减持等影响深远的政策，叠加当前政策底和市场底或已先后到来，我们对于未来行情的演绎并不悲观。行业方面，短期重点关注非银、尤其是券商行情，28 日非银及券商行业的日内走势较为为重要，如果上行动能充沛建议及时配置。长期回归基本面，结合减持政策的出台，配置高景气成长行业不必过于担心减持风险，或可依照新政策筛选高景气却因减持风险抑制估值的标的。 风险提示：政策效果不及预期，经济下行风险，中报不及预期等风险。 证券研究报告 2023 年 08 月 28 日 作者 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1 、《 风 物 长 宜 放 眼 量 ， 布 局 科 技 正 当 时 》2022.10.24 股票报告网整理http://www.nxny.com请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略点评 1. 印花税下调等政策释放强烈政策信号 1.1 融资端、投资端、交易端“三箭齐发”，有望提振市场信心 为落实中央政治局会议提出的“要活跃资本市场，提振投资者信心”相关要求，此前证监会在 2023 年系统年中工作座谈会就已提出要从“交易端、投资端、融资端等方面”综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。8 月 27 日，多项活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施重磅落地，主要围绕 2022 年 A 股的各项费用，例如新股 IPO 融资、大股东减持以及印花税等。 图表1：2022 年 A 股各项费用（亿元） 资料来源：格隆汇，国联证券研究所 交易端来看，印花税减半有利于降低市场交易成本，提高交易投资活跃度。此前，8 月 18 日证监会指导上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所自 8月 28 日起进一步降低证券交易经手费，目的是盘活资金市场并降低交易成本。8 月27 日，财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市场提振投资者信心，自 2023 年 8月 28 日起，证券交易印花税实施减半征收，进一步降低市场交易成本。A 股证券交易印花税于 1990 年在深圳开征，至今已经历 2 次上调，7 次下调。回顾历史，降低印花税短期内通常能使交易情绪快速上升，对于市场活跃度有明显的提升。 0100020003000400050006000700080009000股票报告网整理http://www.nxny.com请务必阅读报告末页的重要声明 3 投资策略│策略点评 图表2：历年来印花税调整情况 时间 变化趋势 内容 1990 年 开始征收 证券交易印花税在深圳开征，按成交金额的 6‰双边交纳 1991 年 10 月 10 日 下调 深圳将印花税税率调整到 3‰，上海也开始对股票买卖实行双向征收，税率为 3‰。 1997 年 5 月 12 日 上调 证券交易印花税税率从 3‰提高到 5‰。 1998 年 6 月 12 日 下调 证券交易印花税税率从 5‰下调至 4‰ 1999 年 6 月 1 日 - B 股交易印花税税率降低为 3‰。 2001 年 11 月 16 日 下调 财政部决定将 A、B 股交易印花税税率统一降至 2‰。 2005 年 1 月 23 日 下调 财政部又将证券交易印花税税率由 2‰下调为 1‰。 2007 年 5 月 30 日 上调 财政部将证券交易印花税税率由 1‰调整为 3‰。 2008 年 4 月 24 日 下调 财政部将证券交易印花税税率由 3‰调整为 1‰。 2008 年 9 月 19 日 双边改单边 由双边征收改为单边征收，税率保持 1‰。 2023 年 8 月 27 日 下调 财政部、税务总局宣布印花税减半征收 资料来源：证券时报，国联证券研究所整理 投资端来看，融资保证金比例下调至 80%，有利于市场吸引增量资金，提高市场流动性。上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由 100%降低至80%。此调整将自 2023 年 9 月 8 日收市后实施。一直以来，融资融券作为股票投资最重要的杠杆来源，降低融资保证金比例有利于更好发挥两融业务的杠杆空间，盘活存量资金。此外，本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，政策惠及对象范围扩大，有利于平滑短期市场压力。 融资端来看，阶段性收紧 IPO 有助于完善一二级市场逆周期调节机制，优化股票市场结构和氛围。首先，证监会充分考