建发国际集团(1908.HK)2023年中期业绩点评：高速成长型房企，经营表现亮眼

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·港股公司简评 房地产 高速成长型房企，经营表现亮眼 ——2023 年中期业绩点评 核心观点 2023 年上半年，公司实现营收 244 亿元，同比增长 43.7%，实现归母净利润 12.8 亿元，同比增长 52.5%，业绩实现高速增长。报告期内实现结算毛利率 15.2%，较上年同期提高 0.1 个百分点，盈利能力保持稳定。2023 年上半年，公司实现销售金额 941 亿元，同比增长 43.4%，位列百强房企第 9 名，较上年同期上升 7 名，公司销售显著复苏。公司于 25 个城市获取 46 个项目，拿地金额684 亿元，同比增长 23.9%，拿地强度 72.7%。截至 2023 年 6 月末，公司拥有土地储备 1711 万方，货值 2788 亿元，其中 74%位于一二线城市，且 2022 年之后拿地的新货占比高达 6 成，土储质量优异。 事件 公司发布 2023 年中期业绩公告，实现营收 244 亿元，同比增长43.7%，实现归母净利润 12.8 亿元，同比增长 52.5%。 简评 公司业绩实现高速增长，盈利能力保持稳定。2023 年上半年，公司实现营收 244 亿元，同比增长 43.7%，实现归母净利润 12.8 亿元，同比增长 52.5%，业绩实现高速增长。归母净利润增速高于营收增速主要是由于少数股东损益占比的下降，2023 年上半年少数股东损益占比为 9.7%，较上年下降 24.5 个百分点。报告期内实现结算毛利率 15.2%，较上年同期提高 0.1 个百分点，盈利能力保持稳定。 销售显著复苏，持续深耕核心城市。2023 年上半年，公司实现销售金额 941 亿元，同比增长 43.4%，位列百强房企第 9 名，较上年同期上升 7 名，公司销售显著复苏。公司在所布局城市持续深耕，上半年共在 38 个城市进入销售 TOP10，在其中 18 个位列第一。上半年公司在销售 TOP10 城市实现销售金额 624 亿元，占比66%，其中在上海、厦门分别实现销售金额 129 亿元、113 亿元，半年度即破百亿，深耕优势凸显。 聚焦核心城市积极拿地，土储丰厚。2023 年上半年，公司于 25个城市获取 46 个项目，拿地金额 684 亿元，同比增长 23.9%，拿地建面 538 万方，同比增长 49.0%，拿地强度 72.7%，较上年同期下降 11.5 个百分点。公司持续在核心城市深耕，拿地 TOP10 维持 买入 竺劲 zhujinbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440519120002 SFC 编号:BPU491 发布日期： 2023 年 08 月 27 日 当前股价： 19.80 港元 目标价格 6 个月： 36.88 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 6.22/10.04 -3.41/2.65 50.68/57.50 12 月最高/最低价（港元） 27.60/12.20 总股本（万股） 184,581.41 流通 H 股（万股） 184,581.41 总市值（亿港元） 365.47 流通市值（亿港元） 365.47 近 3 月日均成交量（万） 219.83 主要股东 益能国际有限公司 55.99% 股价表现 相关研究报告 2023-04-02 【中信建投房地产】建发国际集团(1908):业绩高速增长，销售拿地保持强劲——2022 年年度业绩点评 -27%23%73%123%2022/8/262022/9/262022/10/262022/11/262022/12/262023/1/262023/2/262023/3/262023/4/262023/5/262023/6/262023/7/26建发国际集团恒生指数建发国际集团(1908.HK) 1 港股公司简评报告 建发国际集团 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 城市全口径拿地金额 519 亿元，占比 76%，其中在杭州、上海分别拿地 155、110 亿元。截至 2023 年 6 月末，公司拥有土地储备 1711 万方，货值 2788 亿元，其中 74%位于一二线城市，且 2022 年之后拿地的新货占比高达 6 成，土储质量优异，有力保障了未来销售的持续增长。 维持盈利预测和买入评级不变。我们预测公司 2023-2025 年 EPS 为 3.76/4.77/5.79 元。公司作为地方国企龙头，销售拿地保持强劲，将从行业格局改变中脱颖而出，未来业绩有望持续高增，维持买入评级和目标价 36.88 港元不变。 风险提示：1. 销售方面，当前市场处在弱复苏的阶段，部分城市复苏程度偏弱。公司在前期保持了较高的拿地强度，如果布局城市复苏成都不及预期，有可能会导致拿地时的预期价格无法实现，从而进一步影响后续业绩。2. 布局方面，公司拿地布局集中于海西区域，尤其是福建省，尽管作为公司大本营，公司以其优质的产品和品牌认知度具备本土优势，但过于依赖单一市场会使得风险无法分散。后续需持续关注福建市场情况。3. 结转方面，公司当前可结转资源充沛，但项目进度不一，若部分城市存在交付延期的状况，则可能造成公司结转不及预期，继而影响公司收入利润实现。 表 1: 重要财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 54,565 99,636 138,137 163,290 188,525 YOY(%) 25.3 82.6 38.6 18.2 15.5 净利润(百万元) 3,553 4,934 6,532 8,286 10,059 YOY(%) 53.0 38.9 32.4 26.9 21.4 EPS 2.04 2.84 3.76 4.77 5.79 P/E(倍) 12.6 9.1 6.9 5.4 4.4 资料来源：iFind，中信建投证券 图 1:2023 年上半年营收同比增长 43.7% 图 2: 2023 年上半年归母净利润同比增长 52.5% 数据来源：公司公告，中信建投证券 数据来源：公司公告，中信建投证券 0%20%40%60%80%100%120%140%160%02004006008001000120020192020202120222023H1营业收入（亿元）营业收入yoy0%10%20%30%40%50%60%010203040506020192020202120222023H1归母净利润（亿元）归母净利润yoy 2 港股公司简评报告 建发国际集团 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图 3:2023 年上半年毛利率 15.2% 图 4: 2023 年上半年销售金额同比增长 43.4% 数据来源：公司公告，中信建投证券 数据来源：公司公告，中信建投证券 图 5:2023 年上半年拿地建面 53