中国移动(00941.HK)2023年中报点评：转型发展成效显著，重点推进“两个新型”建设

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中国移动 00941.HK ⚫ 收入保持良好增长，转型发展成效显著。2023H1，公司营运收入人民币 5307 亿元，同比+6.8%；股东应占利润人民币 762 亿元，同比+8.4%；EBITDA 为人民币1,835 亿元，同比增长 5.5%。公司新旧动能转换稳步推进，数字化转型收入人民币1,326 亿元，同比增长 19.6%，占通信服务收入比重提升至 29.3%。 ⚫ C&H 稳健增长，B&N 快速发展。1）个人市场（C）：个人市场收入 2,594 亿元，同比增长 1.3%；移动客户 9.85 亿户，净增 1,038 万户，其中 5G 套餐客户 7.22 亿户，净增 1.08 亿户，ARPU 为 52.4 元，持续保持行业领先。2）家庭市场（H）：家庭市场收入 649 亿元，同比增长 9.3%；家庭宽带客户 2.55 亿户，净增 1,115 万户。千兆家庭宽带客户渗透率 23.7%。智慧家庭应用增长贡献继续加大，家庭客户综合 ARPU 43.3 元。3）政企市场（B）：政企市场收入 1,044 亿元，同比增长14.6%，客户数净增 110 万家，达到 2,430 万家；移动云收入 422 亿元，同比增长80.5%，其中 IaaS 收入份额 Top 3，自有 IaaS+PaaS 收入增速超 100%；DICT 签约项目人民币 209 亿元，同比增长 28%。4）新兴市场（N）：上半年，国际业务收入 101 亿元，同比增长 25.9%；数字内容收入人民币 130 亿元，同比增长 12.5%。 ⚫ 重点推进“两个新型”建设。打造以 5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施，创新构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系。上半年 5G 网络投资423 亿元，累计开通 5G 基站 176.1 万个，服务 3.93 亿 5G 网络客户。对外可用IDC 机架 47.8 万架，净增 1.1 万架，累计投产算力服务器超 80.4 万台，算力规模达9.4 EFLOPS。能力中台应用不断扩大，上台能力数量 944 项，月均调用量 402 亿次，增长 192.3%，大数据收入人民币 25.6 亿元，同比增长 56.6%。 ⚫ 此次我们上调了个人及家庭市场收入同时略微下调了政企及新兴市场收入，下调了支撑及折旧成本，预测公司 23-25 年每股收益分别为 6.36/6.88/7.37 元（此前预测23-24 年 EPS 为 6.42/6.95 元）。可比公司 2023 年 PE 为 9.3 倍，考虑到公司为国内龙头且盈利能力较强，因此参考可比公司给予中国移动 15%估值溢价，即 2023 年给予公司 2023 年 11 倍 PE，对应目标价 76.33 港元（对应 69.96 元，参考 8 月 25 日人民币兑港元汇率 1：0.9165），维持买入评级。 风险提示 ⚫ 5G 用户推广不及预期；成本管理力度不及预期；政企业务及云业务不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 848,258 937,259 1,024,769 1,114,043 1,196,180 同比增长(%) 10.44% 10.49% 9.34% 8.71% 7.37% 营业利润(百万元) 117,963 129,099 142,533 155,773 168,816 同比增长(%) 4.64% 9.44% 10.41% 9.29% 8.37% 归属母公司净利润(百万元) 116,148 125,459 135,969 147,074 157,447 同比增长(%) 7.70% 8.02% 8.38% 8.17% 7.05% 每股收益（元） 5.43 5.87 6.36 6.88 7.37 毛利率(%) 13.91% 13.77% 13.91% 13.98% 14.11% 净利率(%) 13.69% 13.39% 13.27% 13.20% 13.16% 净资产收益率(%) 9.86% 10.02% 10.27% 10.68% 11.00% 市盈率（倍） 12.0 11.1 10.3 9.5 8.9 市净率（倍） 1.7 1.1 1.0 1.0 1.0 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年08月25日） 65.35 港元 目标价格 76.33 港元 52 周最高价/最低价 67.84/45.23 港元 总股本/流通 H 股（万股） 2,137,689/2,137,689 H 股市值（百万港币） 1,396,979 国家/地区 中国 行业 通信 报告发布日期 2023 年 08 月 28 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 1.79 0.54 5 34.63 相对表现% 1.76 8.15 9.22 44.71 恒生指数% 0.03 -7.61 -4.22 -10.08 证券分析师 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 联系人 王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn 联系人 周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 公司 CHBN 业务融合发展，构建“连接+算力+能力”新型服务体系：——中国移动港股首次覆盖 2022-08-29 转型发展成效显著，重点推进“两个新型”建设 ——中国移动 2023 年中报点评 买入（维持） 中国移动中报点评 —— 转型发展成效显著，重点推进“两个新型”建设 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表（截至 2023.08.25） 股票名称 股票代码 每股价格 每股收益 市盈率 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 中国电信 0728.HK 3.46 0.35 0.34 0.38 9.89 10.18 9.11 中国联通 0762.HK 5.10 0.59 0.61 0.69 8.64 8.36 7.39 平均 9.26 9.27 8.25 数据来源：Bloomberg，东方证券研究所 中国移动中报点评 —— 转型发展成效显著，重点推进“两个新型”建设 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 2021A 2022A 2023E 2024E 20