汽车周观点：回调已充分，坚定拥抱【AI智能化+出海】

汽车周观点： 回调已充分，坚定拥抱【AI智能化+出海】证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2023年8月28日证券研究报告（全板块最新周观点◼ 本周复盘总结：短期板块因市场对淡季8月数据产生的干扰+电动车价格战的担忧+中报业绩的担心导致汽车板块总体有些回调。涨跌幅排序：香港汽车指数>SW商用载客车>SW乘用车>SW汽车零部件> SW商用载货车。已覆盖标的中涨幅前三：小鹏汽车-W、拓普集团和福耀玻璃。2◼ 本周重大事件：本周我们团队覆盖个股中15家发布2023年半年报：1）超预期：福田汽车、星宇股份；2）符合预期：小鹏汽车、瑞鹄模具、均胜电子、华阳集团、吉利汽车、中集车辆、爱柯迪、银轮股份、金龙汽车、中国汽研、广汽集团、亚太股份； 3）低于预期：爱玛科技。◼ 本周团队研究成果：外发点评：小鹏汽车/福田汽车/瑞鹄模具/均胜电子/华阳集团/爱玛科技/吉利汽车/中集车辆2023半年报点评。◼ 21家我们团队覆盖且已披露2023年中报总结：1）总体板块Q2业绩目前符合我们预期；2）Q2价格战影响缓和；3）个股业绩分化更多来自于【α因素+出口+汇率】。◼ 14家我们团队调研公司的总结：1）2023H2国内价格战的担忧无需放大悲观情绪，9月开启旺季模式【以价换量效果或好于预期】。2）出口高增长预期及重视程度加大。3）全年业绩目标全力以赴去实现。（全板块最新周观点3◼ 投资建议：回调已充分，坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！➢ 短期板块因市场对淡季8月数据产生的干扰+电动车价格战的担忧+中报业绩的担心导致汽车板块总体有些回调。但我们认为这波回调是布局汽车2023Q4和2024年优质标的佳机。2023H2价格战相比2023H1是【更有效的竞争】，最终会加速新能源汽车渗透率上升。➢ 主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A股整车板块！港股整车优选【小鹏+理想+蔚来】等，A股整车优选【长安汽车+比亚迪+长城/广汽/上汽等】。零部件三条布局思路：1）L3智能化核心受益环节：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。2）华为汽车产业链标的。整车及零部件合作伙伴（长安+赛力斯+江淮+奇瑞/瑞鹄模具）。3）以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。➢ 主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。（50家A/H覆盖个股盈利预测汇总4数据来源：wind, 东吴证券研究所图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2023年8月27日）注：1)盈利预测采用东吴预测数据；2)相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年8月26日的0.9294；3)标红为重点推荐标的。5目录最新的汽车投研框架本周各个子版块的总结本周板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至7月）风险提示一：最新的汽车投研框架（历史20年汽车投资逻辑复盘7◼ 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？➢ 国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。➢ 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。➢ 2013-2022年: 【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】，渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。1.14.01.11.10.94.58.25.20.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件2007年中2006年初2009年初2010年Q42005年中2021年Q42012年底2019年SUV技术创新汽车的普及需求四万亿驱动复苏电动化技术创新重卡更换周期公交车电动化数据来源：wind, 东吴证券研究所绘制2005-2012年：国内汽车需求第一次普及2013-2022年：法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势2015年中L3-L4智能化的破坏性技术创新乘用车零部件客车重卡两轮车电动化的延续性技术创新出海市占率提升国内结构性产品创新目标：出海/国内产值实现1:1未来5-10年汽车投资逻辑展望◼ 展望2023-2030年汽车行业投资逻辑：◼ 国内国外共振迎来超级大周期！➢ 出海讲【市占率提升】➢ 国内讲【产品创新】➢ 基本前提：全球宏观经济稳中向上。➢ 主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新➢ 次驱动因素：电动化的延续性技术创新➢ 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。数据来源：东吴证券研究所绘制82023下半年汽车投资框架前提：总量有底线国内经济稳增长海外经济恢复海外汽车总量需求稳中小升国内汽车总量1.乘用车同比持平2.重卡同比+25%3.客车同比+10%国内电动化：1.月度渗透率从30%提升至40%2.盈利下行空间有限EPS：电动化贡献海外政策+供给推动电动化国内价格战演化海外电动化：欧美乘用车/客车新能源渗透率加速PE：AI智能化+出海大模型应用汽车智能化全球L3智能化：1. 法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率2. 加快结束电动化内卷出海提升自主海外市占率乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海主线一：AI+汽车智能化主线二：汽车出海大时代制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值数据来源：东吴证券研究所绘制9黄细里杨惠冰孟璐谭行悦刘力宇两轮车重卡客车广义零部件（含智能化）数据库平台乘用车自上而下，方向研判自下而上， 数据验证东吴汽车团队覆盖体系东吴汽车团队研究分工10二：本周各个子版块的总结（乘用车/两轮车板块观点12数据来源：wind，东吴证券研究所◼ 本周行情的总结: 1）本周乘用车A股-3.1%，跑输大盘指数1.1pct，香港汽车指数-1.1%，跑输恒生指数1.2pct。A股表现最好的标的是【长城汽车】。港股领涨标的为【零跑汽车】。2）本周两轮车市场表现差于大盘指数，SW摩托车及其他指数跑输大盘5.4pct ，A+H股表现较好标的为【春风动力】。◼ 本周基本面变化：1）吉利汽车：2023H1实现营业收入731.82亿元，同环比分别+25.78%/-18.49%，归母净利润15.71亿元，同环比分别+1.19%/-57.64%。公司H1业绩整体符合我们预期。2）广汽集团：2