系列（一）：基金公司中长债基金风格解析

1 金融工程│金融工程专题 请务必阅读报告末页的重要声明 基金公司中长债基金风格解析 ——系列（一） ➢ 工银瑞信 业绩：工银纯债 A、工银瑞泽定开长短期业绩均突出；其余基金收益回撤比排名靠前，长期表现优于短期表现。多数基金长期持有表现更佳。 配置：信用债为主，利率债占比波动幅度偏大，积极捕捉波段交易机会。23H2 多数基金利率债配置比例有所提升。 策略：均以高等级信用债打底。久期偏稳定管理，工银纯债 A、工银瑞泽定开久期偏高，其余基金均保持较短久期。杠杆多数积极管理，23H2 均降低杠杆至均值以下。收益来源主要为票息收益，有 2 只产品波段交易能力较强。 ➢ 易方达 业绩：长短期业绩均表现较优，擅长债牛行情。多数中短期持有表现更佳。 配置：信用债为主，利率债占比在 20%以下，调整利率债比例幅度较大。23H1 多数基金小幅降低利率债占比。 策略：均以高等级信用债打底。久期整体水平适中，个别基金较高，22H2均降低久期。杠杆大多积极管理，整体杠杆率偏高，波动幅度大，23H1 杠杆率最高为 159%。收益主要来源为票息收益。 ➢ 富国 业绩：业绩稳定，擅长债牛行情，整体波动率较小。 配置：信用债为主，利率债占比多数在 16%以下，调整利率债比例幅度偏小。23H1 多数基金小幅提升利率债占比。 策略：多数基金高等级信用债占比低于 84%。久期整体水平偏低，22H2 多数基金小幅降低久期，维持低于同类平均水平。杠杆方面均积极管理，多数基金围绕均值适度波动。虽然大多基金均降低杠杆，目前仍高于同类平均水平，23H1 杠杆率最高为 149%。收益主要来源为票息收益，有 1 只产品波段交易能力较强。 ➢ 博时 业绩：博时信用债纯债 A 长短期业绩均比较突出，其余基金长期短期业绩多处于中游水平，相对在债牛市中表现稳定。 配置：信用债为主。 策略：多数基金以高等级信用债打底。22H2 多数基金保持短久期且低于同类均值，久期较长的产品也有降久期操作。杠杆多数积极管理，整体偏低，23H1 多数基金提升杠杆水平至均值以上，最高不超过 137%。收益来源主要为票息收益，有 4 只产品波段交易能力较强。 ➢ 永赢 业绩：长期业绩表现较短期更优，擅长债牛行情。 配置：信用债为主，23H2 多数基金利率债配置微幅上升，几乎保持不变。 策略：多数基金以高等级信用债打底。久期管理风格分化，22H2 多数基金缩短久期，整体久期水平适中。杠杆多数积极管理，围绕同类均值适度波动，23H1 多数基金杠杆率降至同类均值以下，不超过 127%。收益来源主要为票息收益，有 3 只产品波段交易能力较强。 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。此外基金风格变化风险、信用风险、利率风险也需投资者考虑。 证券研究报告 2023 年 08 月 15 日 作者 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 相关报告 1、《基金经理视野：下半年市场展望梳理分析》2023.08.05 2、《华商基金厉骞投资研究报告：——把握行业轮动，打造高弹性“固收+”》2023.08.04 请务必阅读报告末页的重要声明 2 金融工程│金融工程专题 正文目录 1. 工银瑞信基金 ..................................................... 4 1.1 工银瑞信代表基金业绩分析 .................................... 5 1.2 工银瑞信代表基金配置 ........................................ 7 1.3 工银瑞信代表基金策略 ........................................ 8 2. 易方达基金 ...................................................... 10 2.1 易方达代表基金业绩分析 ..................................... 11 2.2 易方达代表基金配置 ......................................... 14 2.3 易方达代表基金策略 ......................................... 14 3. 富国基金 ........................................................ 17 3.1 富国代表基金业绩分析 ....................................... 18 3.2 富国代表基金配置 ........................................... 20 3.3 富国代表基金策略 ........................................... 21 4. 博时基金 ........................................................ 24 4.1 博时代表基金业绩分析 ....................................... 24 4.2 博时代表基金配置 ........................................... 26 4.3 博时代表基金策略 ........................................... 27 5. 永赢基金 ........................................................ 30 5.1 永赢代表基金业绩分析 ....................................... 30 5.2 永赢代表基金配置 ........................................... 32 5.3 永赢代表基金策略 ........................................... 33 6. 风险提示 ........................................................ 36 图表目录 图表 1： 工银瑞信部分代表中长债基金 ................................... 5 图表 2： 工银瑞信代表基金业绩表现 ..................................... 6 图表 3： 工银瑞信代表基金不同市场下业绩表现 ........................... 6 图表 4： 工银瑞信代表基金持有不同周期的胜率与业绩 ...................... 7 图表 5： 工银瑞信代表基金高等级信用债占比 .................