基金研究系列（22）：红利基金盘点与资产配置应用

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 2023 年 08 月 16 日 《选基因子改进：基金持仓的尾部收益 视 角 — 基 金 研 究 系 列 （ 21 ）》-2023.8.10 《大类盘点：主动小盘基金年—基金研究系列（20）》-2023.7.8 《偏股混合型基金指数(885001.WI)：优势、复制与超越—基金研究系列（19）》-2023.4.16 红利基金盘点与资产配置应用 ——基金研究系列（22） 魏建榕（分析师） 高鹏（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002  红利指数编制方法多样，红利低波收益表现优异 我们将红利指数分为：红利类、红利低波类、红利质量类、红利行业类。不同红利指数编制方法多样，主要差别在于：指数样本空间、筛选指标类型、加权方式以及个股行业的权重限制。 红利低波类指数收益表现优异。行业分布上，红利指数股票主要分布在银行、交通运输、煤炭、钢铁、房地产等分红较高行业中。对比其他红利指数，红利低波类指数的收益水平和回撤幅度都相对更优。红利低波指数内部，东证红利低波与红利成长低波收益表现较优。  红利基金发展如火如荼 市场上红利基金数量 82 只，规模合计 833.4 亿元。细分来看，被动红利基金、主动权益红利基金和量化红利基金规模分别为 405.1 亿、318.2 亿、110.1 亿。被动红利基金规模占比近 5 成，量化红利基金近 3 年规模逐渐增加。 被动红利基金：23 只基金规模超过 1 亿元。其中红利类、红利低波类、红利质量类、红利行业类被动红利基金分别为 10 只、8 只、3 只、2 只。华泰柏瑞红利ETF 规模最大，5 只被动红利基金追踪中证红利指数，规模合计 87.1 亿。 主动权益红利基金：中欧红利优享、前海开源股息率 100 强表现优异。主动权益红利基金中，规模超过 10 亿的基金有：中欧红利优享（30.14 亿）、东方红优享红利沪港深（14.24 亿）、富国红利（11.77 亿）。从累计超额来看，中欧红利优享、前海开源股息率 100 强近 5 年累计超额收益表现优异。 量化红利基金：富国中证红利指数增强、西部利得国企红利指数增强规模超过10 亿。这两只基金分别对标中证红利指数和国企红利指数做增强。基金超额收益表现方面，长盛量化红利策略、西部利得国企红利指数增强 5 年累计超额收益表现优异。超额收益年度胜率方面，富国中证红利指数增强 5 年均跑赢中证红利指数，累计超额收益为 21.6%。  基金标签体系筛选类红利风格基金 我们选择业绩表现较优的红利基金：中欧红利优享、前海开源股息率 100 强，利用基金标签体系筛选风格类似的“类红利基金”。20 只类红利基金中，韩创、王海峰、曹名长、杨鑫鑫等基金经理规模靠前。收益表现方面，银华鑫盛、国投瑞银瑞源、银华鑫锐超额表现亮眼，工银创新动力 5 年超额收益为正。  红利基金在资产配置中的应用 利用红利基金构建固定权重固收加组合：“30%红利低波+70%中债”固收加组合年化收益提升至 5.6%，今年以来组合年化收益率达到 14.4%，最大回撤为 3.4%。 利用红利基金构建风险预算股债轮动组合：相比于宽基指数，红利指数在构建动态风险预算股债轮动组合上相对更有优势，组合年化收益更高、回撤水平更小。  风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人研究分析结论不能保证未来可持续性，不构成对该产品推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈 威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 红利指数编制方法多样，红利低波收益表现优异 ................................................................................................................. 4 1.1、 市场主要红利指数编制方法对比 ................................................................................................................................. 4 1.2、 主要红利指数对比：红利低波类收益表现优异 .......................................................................................................... 5 1.3、 不同红利低波指数对比：东证红利低波与红利成长低波表现较优 .......................................................................... 6 2、 红利基金发展如火如荼 ............................................................................................................................................................ 7 2.1、 红利基金数量 82 只，规模合计 833.4 亿元 ................................................................................................................. 7 2.2、 三类红利基金明细与业绩表现 ..................................................................................................................................... 9 2.2.1、 被动红利基金：23