通信行业点评报告：阿里和腾讯财报彰显AI硬底气

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 通信 2026 年 05 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《康宁和 NV 携手助力“光入柜内”产业提速—行业周报》-2026.5.10 《国产AI算力势如破竹—行业点评报告》-2026.5.7 《海外 AI 财报总结：谷歌云和 AWS增速创新高，谷歌、微软、Meta 再次上调资本开支指引—行业点评报告》-2026.4.30 阿里和腾讯财报彰显 AI 硬底气 ——行业点评报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003  阿里 AI 表现亮眼，正循环效应显著，再次强调上调资本开支 2026 年 5 月 13 日，阿里巴巴发布 2026 财年第四季度及全年财报，阿里云FY2026Q4 实现营收 416.26 亿元，同比增长 38%，云外部商业化收入同比增长40%，实现 9 个季度最快增速，AI 相关收入达 89.71 亿元，占外部收入比重突破30%，并实现连续 11 季度三位数的同比增长，据公司 CEO 吴泳铭，AI 相关收入占比预计未来一年将突破 50%，其中百炼平台客户数已实现同比增长 8 倍，AI 正成为驱动云收入增长的主要引擎。FY2026 全年，阿里云实现营收 1581.32亿元，同比增长 34%。 资本开支方面，公司 FY2026Q4 资本开支 268.87 亿元，同比增长 9.24%，其中购置物业和设备的资本开支为 265.88 亿元，同比增长 10.82%；FY2026 资本开支1260.63 亿元，同比增长 46.63%，其中购置物业和设备的资本开支为 1220.21 亿元，同比增长 44.78%，公司考虑到建设算力中心投入较大，资本支出或将超过最初宣布的 3800 亿元。阿里全栈 AI 技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期，我们认为 AI 已驱动阿里云进入正循环，公司资本开支的持续高增长有望带动国产 AI 算力产业链步入高增长轨道。  腾讯资本开支持续加码，下半年将加大国产算力投入 2026 年 5 月 13 日，腾讯发布 2026 年第一季度财报，FY2026Q1 AI 相关资本开支付款 370 亿元，其中计入当期的资本开支 319.36 亿元，同比增长 16%，环比大增 63%，金额达 2025 年全年资本开支 792 亿元的 40%并创单季新高，公司称下半年资本开支还将出现显著增长。腾讯云方面，公司表示 GPU 资源难以完全满足外部市场需求，下半年随着更多国产 GPU 投入使用，公司将在腾讯云业务部署更多算力，旗舰模型混元 3.0 相较于上代 token 调用总量提升十倍以上。  坚定看好国产 AI 算力全产业链 （1）国产芯片&交换网络&光芯片&服务器。推荐标的：盛科通信、紫光股份、华工科技、中兴通讯；受益标的：仕佳光子、锐捷网络、光迅科技、寒武纪、海光信息、中芯国际、华勤技术、浪潮信息等； （2）AIDC。推荐标的：光环新网、大位科技、奥飞数据、润泽科技、新意网集团、宝信软件；受益标的：东阳光、东方国信、数据港、世纪互联、万国数据、豫能控股等； （3）算力租赁。受益标的：协创数据、宏景科技、润建股份、行云科技、利通电子、智微智能、航锦科技、中贝通信等； （4）液冷。推荐标的：英维克；受益标的：银轮股份、申菱环境、飞龙股份、大元泵业等； （5）光纤光缆。推荐标的：亨通光电、中天科技；受益标的：长飞光纤光缆、长飞光纤、远东股份、杭电股份、永鼎股份、通鼎互联、特发信息等； （6）CDN。受益标的：网宿科技等。  风险提示：AI 发展不及预期、国产 GPU 供应不及预期、机柜上架不及预期等。 -46%0%46%91%137%182%228%2025-052025-092026-01通信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息