海外市场速览：南向资金或将开始抄底港股

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月27日超 配海外市场速览南向资金或将开始抄底港股核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外市场速览-守望港股的估值“黄金坑”》 ——2023-08-20《中资美元债双周报（23 年第 32 周）-美债供给冲击与通胀反弹带动美债收益率持续走高》 ——2023-08-17《海外市场速览-港股即将打开较优布局窗口》 ——2023-08-13《海外市场速览-港股成功抵御美债波动带来的冲击》 ——2023-08-06《中资美元债双周报（23 年第 30 周）-加息尾声美债收益率再度走高，二级市场震荡走弱》 ——2023-08-03鲍威尔发表演讲，重申持续加息的可能性当地时间 8 月 25 日，美联储主席鲍威尔发表了演讲。演讲的主要内容有：1）美联储依然将通胀目标设定为 2%；2）目前的通胀水平仍然过高；3）美联储已经准备根据实际需要进一步加息，并且维持高息环境一段时间。在对通胀的解读上，鲍威尔将通胀拆分为三个部分：商品、房租、非房租服务。他表示，目前商品通胀刚刚看到了回落到正常水平的势头；房租的回落的逐步体现需要时间，但近期房地产市场有重新走强的苗头；非房租服务的供需关系有所改善，通胀压力下降。本周，在经过鲍威尔的演讲之后，衍生品市场定价的 9 月份加息概率不变，但 11 月的基础假设向我们的观点靠拢，变为加息 25bp。我们维持 11 月加息的观点不变，原因是核心商品已经连续两个月维持在环比+0.2%的水平，而非房租服务已经持续6 个月维持在环比+0.2%以下的水平，这说明通胀已经初步得到控制。我们认为美联储还将加息 1 次，主要原因是鲍威尔曾表示“宁可多加，不愿少加”。另外，房地产市场的潜在回暖也构成一定美国通胀回升的风险。美股：业绩持续上修，但估值去化压力仍存本周，美股出现了一次短暂的反转：标普 500、纳斯达克 100 指数暂时性地突破了 60 日均线，但很快回落到了 60 日均线之下，构成一次假突破。从基本面的角度看，标普 500、纳斯达克 100 的 EPS 维持在上修状态。但是，美股的估值压力不容忽视，上述两个指数的风险溢价已经远远偏离历史活动区间，处在绝对低位，这代表估值达到前所未有的高度。从美元流动性的指标来看，10 年美债收益率本周一时刷新了去年 10 月末的高位，而美元指数则处在一个流畅的上行趋势中，两个指标都暗示美股的估值压力有待进一步出清。考虑美股处在一轮强劲的基本面上修中，我们认为股价回调的空间不会过大。根据历史经验，我们目前仍然将 120 日均线视为本轮美股牛市回调的目标，对应标普 500 的 4250-4300 点和纳斯达克 100 的 14100-14300 点。港股：去年 10 月的南向资金抄底模式或将重现本周，港股出现了底部反转的征兆，但有待进一步确认。根据我们的风险溢价模型，目前恒生指数的价格已经进入“浅度低估”区间，对应的多头胜率约为 64%。但是，我们不认为这个低估程度有较大把握立即触发估值修复。从资金面看，本周南向资金连续 5 日净流入，内资投资者或将进入港股“越跌越买”的抄底模式。下一步应进一步观察南向资金是否加速净流入，以及恒指 ETF/恒生科技 ETF 是否出现溢折率上升的现象。如果南向资金净流入增加的同时溢折率上升，增加港股多头配置的把握将会更大。目前，我们建议买入的位置在 16900-17000 之间（约 85%多头胜率）。但是，根据最新情况，我们认为港股回撤到这个位置的可能性正在缩小。风险提示：经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球市场表现 .................................................................. 4全球主要指数与资产比较 ................................................................ 4本周重点市场与宏观数据 ................................................................ 5港股数据 ...................................................................... 6港股通各板块表现 ...................................................................... 6港股分析师业绩预期调整情况 ............................................................ 8南向资金状况 ......................................................................... 10美股数据（S&P 500/NASDAQ 100 成分股） .........................................12美股各板块表现 .......................................................................12美股分析师业绩调整情况 ...............................................................13港股通个股内外资资金流向比较 ................................................. 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全球主要指数与资产比较 .............................................................. 4图2： 美联储 9 月利率预期 .................................................................. 5图3： 美联储 11 月利率预期 ................................................................. 5图4： 当前美联储加息路径预期（按期望值） .................................................. 5图5： 当前美联储加息路径预期（按最大概率） ................................................ 5图6： 港股通各板块表现中位数（