国联策略周聚焦：出口链的结构性机会

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 出口链的结构性机会 ——国联策略周聚焦 专题内容摘要 ➢ 出口链的结构性机会 目前我国正经历一轮出口放缓，同时出口份额结构性变化也正在发生。从国别结构来看，东盟目前已成为我国第一大出口贸易伙伴，拉丁美洲以及非洲地区的出口份额占比也有所增长。从产品结构来看，机电产品仍是我国基本盘，其中电工材料（包含变压器、原电池、蓄电池等）、汽车（底盘、乘用车以及商用车）、汽车零部件（发动机、汽车轮胎等）的增长动能强劲，我国中高端制造品在国际上竞争力不断增强。 综合来看，聚焦出口链企业的结构性投资机会主要有三条线索。其一，重视“一带一路”贸易经济活动对我国有关企业出口的正向拉动；其二，部分外需敞口较大的企业相对盈利能力有所改善；其三，美国有望进入补库阶段，目前处于库存低位的消费品库存有望更快触底反弹，带动我国相关行业的出口。综上，我们认为电力设备、汽车、家用电器以及工程机械设备等方向值得关注。标的方面建议关注泰胜风能、爱柯迪、科沃斯、石头科技、安徽合力等。 ➢ 本周热点事件回顾 海外来看，高盛分析师认为核心通货膨胀趋势已放缓，预测联邦公开市场委员会下月不会加息。摩根士丹利 Vishwanath 表示资本金要求增加、高利率下融资成本上升以及贷款损失上升等不利因素下，银行业仍面临风险。 国内来看，宏观方面：本周多项经济数据出炉。7 月份全国规模以上工业增加值同比增长 3.7%，环比增长 0.01%。1-7 月份，规模以上工业增加值同比增长 3.8%。社会消费品零售同比增长 2.5%，其中餐饮收入、商品零售同比增速分别为 15.8%、1.0%。当前数据均低于预期，下阶段随着经济恢复向好，供求关系有望逐步改善。行业方面：本周国务院印发《关于进一步优化外商投资环境 加大吸引外商投资力度的意见》，提出加大重点领域引进外资力度。《意见》提出 6 方面 24 条政策措施，指出了未来加大外商投资的新举措，为“一带一路”沿线贸易、放宽外资准入限制等贸易层面带来利好。宁德时代发布新品“神行超充电池”，有望带动新能源车进入超充时代。 ➢ 中观行业跟踪 景气度方面：周期品方面，本周焦煤价格下跌、焦炭价格上涨，钢铁及有色相关品种普涨，化工方面，油气价格下跌，其余品种上涨，建材方面，玻璃回弹幅度较大，双创方面，锂电相关品种延续下跌，半导体相关品种底部震荡。估值方面：钢铁估值维持高位。医药生物、有色金属、电力设备估值处于低位。拥挤度方面：商贸零售行业拥挤度下降，非银金融、地产拥挤度仍处高位，环保拥挤度大幅上升；行业盈利预期跟踪：综合行业上调。 ➢ 本周市场行业跟踪 股市方面：国内股市下跌，国外股市普涨；债券方面：中国国债收益率回弹，美国国债收益率延续上涨趋势；大宗商品方面：OPEC+深化减产，全球衰退预期增强，油气价格下跌，农产品涨跌不一；金属方面：本周金属价格普涨；汇市方面：美元指数延续上涨，环比上涨 0.7%。 风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。 证券研究报告 2023 年 08 月 27 日 作者 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《划分机构资金大类，解读上半年波动：——国联策略专题报告》2023.08.24 2、《库存周期视角下的投资机会：——国联策略周聚焦》2023.08.20 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略专题 正文目录 1. 出口链的结构性机会 ................................................ 4 1.1 我国出口出现结构性变化 ...................................... 5 1.2 出口链将有哪些机会？ ........................................ 8 1.3 行业配置建议 ............................................... 13 2. 本周热点事件回顾 ................................................ 14 2.1 海外机构观点 ............................................... 14 2.2 国内热点事件回顾 ........................................... 14 3. 中观行业跟踪 .................................................... 16 3.1 行业景气度跟踪 ............................................. 16 3.2 行业估值跟踪 ............................................... 18 3.3 行业拥挤度跟踪 ............................................. 18 3.4 行业盈利预期跟踪 ........................................... 19 4. 本周市场行情跟踪 ................................................ 20 4.1 全球大类资产表现 ........................................... 20 4.2 资金流动 ................................................... 23 5. 下周财经日历 .................................................... 26 6. 风险提示 ........................................................ 27 图表目录 图表 1： 出口增速有所回落 ............................................. 4 图表 2： PMI 显示欧美经济走弱 .......................................... 4 图表 3： 中、韩、越三国累计出口金额同比 ............................... 4 图表 4： 出口金额两年年化平均增速 ..................................... 4 图表 5： 2023 年以来海运费持续回落 ..................................... 5 图表 6： 人民币持续贬值 .......................................