爱博医疗(688050)手术和视光产品快速增长，国际化可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 医药生物 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-08-24 收盘价（元） 158.88 总股本（百万股） 105.25 流通股本（百万股） 95.05 净资产（百万元） 1984.69 总资产（百万元） 2358.65 每股净资产（元） 18.86 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《爱博医疗（688050）深度：高成长的眼科器械龙头，研发创新打开市场空间》2021-08-11 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 王佳慧 wangjiahui20@xyzq.com.cn S0190522080007 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 爱博医疗发布 2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营业总收入 4.07 亿元，同比增长 49.04%；归母净利润 1.63 亿元，同比增长 32.12%；扣非归母净利润 1.53 亿元，同比增长 36.30%。2023 年二季度公司实现营业总收入 2.17亿元，同比增长 53.20%；归母净利润 0.85 亿元，同比增长 30.80%；扣非归母净利润 0.78 亿元，同比增长 30.48%。 ⚫ 人工晶体和角膜塑形镜快速增长，视力保健产品开始放量。2023 年上半年，公司“普诺明”等系列人工晶状体实现收入 2.45 亿元，同比增长 37.88%，占收入比 60.18%，主要是受益于全国积压白内障手术需求释放；“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入 1.06 亿元，同比增长 38.97%，占收入比 25.94%；离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等视力保健产品实现收入 4532.44 万元，同比增长 402.84%，占公司整体收入的 11.14%。公司加大隐形眼镜产能布局，扩产天眼医药，控股福建优你康，以满足客户订单需求。 ⚫ 加码布局海外业务，国际化可期。2023 年上半年公司海外收入为 2064.74 万元，同比增长 112.19%，其中海外人工晶状体收入同比增长 115.75%。公司拟发行 GDR 不超过总股本 8%、募资不超过 14.09 亿元，其中 2.13 亿元用于德国眼科产品生产与渠道建设项目。此外，2023 年 1 月公司在马来西亚取得预装式人工晶状体注册证书，有望进军东南亚市场。 ⚫ 盈利预测：公司作为眼科器械研发平台，立足人工晶状体、角膜塑形镜和隐形眼镜三大核心产品，战略性扩大对视力保健全生命周期产品管线的覆盖。凭借五大专有技术平台、全面的产品系列、完善的分销网络，已成功在中国市场建立竞争优势及准入壁垒。随着海外生产和渠道建设推进，国际化可期。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.30/4.52/6.04 亿元，对应 EPS 为 3.14/4.30/5.75 元。2023 年 8 月 24 日股价对应 PE 分别为50.6/36.9/27.6 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：研发进展不及预期；市场竞争加剧风险；集采降价超预期的风险 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 579 860 1224 1662 同比增长 33.8% 48.4% 42.3% 35.7% 归母净利润(百万元) 233 330 452 604 同比增长 35.8% 41.8% 37.1% 33.6% 毛利率 84.8% 81.4% 78.3% 77.0% ROE 12.5% 15.4% 18.0% 20.1% 每股收益(元) 2.21 3.14 4.30 5.75 市盈率 71.8 50.6 36.9 27.6 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 爱博医疗 （ 688050 ） 000009 ＃title＃ 手术和视光产品快速增长，国际化可期 ＃createTime1＃ 2023 年 08 月 25 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 ⚫ 爱博医疗发布 2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营业总收入 4.07 亿元，同比增长 49.04%；归母净利润 1.63 亿元，同比增长 32.12%；扣非归母净利润 1.53 亿元，同比增长 36.30%。2023 年二季度公司实现营业总收入 2.17 亿元，同比增长 53.20%；归母净利润 0.85 亿元，同比增长 30.80%；扣非归母净利润 0.78 亿元，同比增长 30.48%。 点评 ⚫ 人工晶体和角膜塑形镜快速增长，视力保健产品开始放量。2023 年上半年，公司“普诺明”等系列人工晶状体实现收入 2.45 亿元，同比增长 37.88%，占收入比 60.18%，主要是受益于全国积压白内障手术需求释放；其他手术产品实现收入 923.33 万元，同比增长 22.89%，占收入比 2.27%。“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入 1.06 亿元，同比增长 38.97%，占收入比 25.94%；离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等视力保健产品实现收入 4532.44 万元，同比增长 402.84%，占公司整体收入的 11.14%。 表 1、公司业务拆分 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 手术类产品（百万元） 160.30 318.37 185.09 368.05 254.08 占比（%） 77.71% 73.52% 67.80% 63.51% 62.45% YOY（%） 78.08% 38.08% 15.46% 15.60% 37.28% 人工晶状体（百万元） 154.28 304.53 177.58 352.57 244.85 占比（%） 74.79% 70.32% 65.05% 60.84% 60.18% YOY（%） 71.39% 36.37% 15.10% 15.77% 37.88% 其他手术配套产品（百万元） 6.03 13.84 7.51 15.48 9.23 占比（%） 2.92% 3.20% 2.75% 2.67% 2.27% YOY（%） -- 90.69% 24.64% 11.82% 22.89% 视光类产品（百万元） 45.75 112.74 84.94 207.51 150.84 占比（%） 22.18% 26.03% 31.12% 35.81% 37.08% YOY（%） 322.28% 168.15% 85.66% 84.06% 77