中国建筑兴业(830 HK)盈利增长亮丽，订单持续提升(评级：买入；目标价：3.31港元)

中国建筑兴业（830 HK） | 2023 年 8 月 23 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 7 香港股市 | 建筑 | 幕墙工程 中国建筑兴业（830 HK） 盈利增长亮丽，订单持续提升 2023 年上半年股东净利润同比上升 35.7% 公司 2023 年中期业绩理想。上半年股东净利润同比上升 35.7%至 4.4 亿元(港币，下同)，与盈喜预告至少 35.0%增长相若，主因：(一)幕墙工程收入同比增长 25.8%至 36.5 亿元，其中港澳及内地市场收入分别同比增长 27.1%及 48.6%至 24.7 亿元及 10.0 亿元，占比67.6% 及 27.3%；(二)幕墙工程毛利率同比上升 1.8 个百分点至 15.2%；(三)行政、销售及其他费用占总收入比例下跌 0.9 个百分点至 3.4%；(四)实质税率由 14.8%下跌至 13.6%(见图表 1)。 在手合约充裕，港澳市场上升较快 上半年新签幕墙合约同比上升 8.8%至 57.1 亿元，其中港澳市场持平至 42.6 亿元，内地市场同比上升 51.1%至 14.5 亿元。新增项目例子包括：香港启德新急症医院 A 地盘、香港威尔斯亲王医院、杭州江河汇 31 号地块、成都乐天广场商业综合体(见图表 2 及 3)。截至今年 6 月 30 日，在手未完成幕墙合约同比上升 23.3%至 128.3 亿元，其中港澳及内地市场分别同比上升 29.3%及 28.7%至 89.6 亿及 35.1 亿元，占比 69.8%和 27.4%。 关注中东沙特阿拉伯、东南亚新加坡等友好市场 由于国际形势改变，公司维持收缩北美市场策略，自 2021 年起已没有新签当地合约。上半年北美在手未完成幕墙合约同比下跌 47.9%至 3.6 亿元，占幕墙合约总金额的 2.8%。公司转移关注中东沙特阿拉伯、东南亚新加坡等友好市场。 盈利预测维持，重申“买入”评级 我们大致维持 2023- 24 年股东净利润预测，并新増 2025 年预测。滚动至 9.0 倍 2024 年目标市盈率，我们相应将目标价由 2.88 港元上调至 3.32 港元，对应 28.8%上升空间。重申“买入”评级。 风险提示：(一)房地产/政府工程项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。 主要财务数据（港币百万元）（更新于 2023 年 8 月 22 日） 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：买入 目标价：3.31 港元 股票数据（更新至 2023 年 8 月 22 日） 现价 2.57 港元 总市值 5,796.75 百万 港元 流通股比例 28.59% 已发行总股本 2,255.55 百万 52 周价格区间 1.57-3.02 港元 3 个月日均成交额 3.79 百万 港元 主要股东 中国建筑国际 (3311 HK) (占 70.78%) 来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20230321 - 中国建筑兴业（830 HK）更新报告：巩固港澳主导地位、开拓内地高端市场 20230117 - 中国建筑兴业（830 HK）更新报告：盈利预告符合预期 分析师 周健锋（Patrick Chow） +852 2359 1849 kf.chow@ztsc.com.hk 年结:12 月 31 日 2021 年 实际 2022 年 实际 2023 年 预测 2024 年 预测 2025 年 预测 收入 6,295 7,669 9,102 10,728 12,530 增长率（%） 38.8 21.8 18.7 17.9 16.8 股东净利润 292 422 594 829 1,038 增长率（%） 50.2 44.5 40.8 39.6 25.1 每股盈利（港币） 0.14 0.19 0.26 0.37 0.46 市盈率（倍） 19.0 13.5 9.8 7.0 5.6 每股股息（港币） 0.05 0.07 0.09 0.13 0.16 股息率（%） 1.8 2.5 3.6 5.0 6.3 每股净资产（港币） 0.78 0.93 1.19 1.48 1.84 市净率（倍） 3.32 2.77 2.17 1.74 1.40 中国建筑兴业（830 HK） | 2023 年 8 月 23 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 7 图表 1 ：2023 年中期业绩回顾 年结: 12 月 31 日 2022 年 2023 年 增长 中泰国际评论 (港币百万元) 上半年 上半年 (同比%) 收入 3,806 4,716 23.9 - 外墙工程(幕墙) 2,899 3,648 25.8 港澳地区及内地收入分别上升 27.1%及 48.6%至 24.7 亿及 10.0 亿元 - 总承包工程(房建) 305 515 68.7 - 运营管理(含咨询服务) 602 554 (8.0) 淡化非核心业务 销售成本 (3,270) (4,041) 23.6 毛利 536 675 26.1 - 外墙工程(幕墙) 388 556 43.2 毛利率同比上升 1.8 个百分点至 15.2% - 总承包工程(房建) 5 1 (72.6) - 运营管理(含咨询服务) 143 118 (17.0) 其他收入(不含利息收入) 9 16 75.9 819 万元应收款拨备回拨 行政、销售及其他费用 (162) (160) (1.1) 开支占收入比例下 0.9 个百分点至 3.4% 经营利润 383 531 38.8 利息收入 2 2 (17.9) 财务费用 (12) (33) 179.6 应占联营和合营公司利润 0 (1) 不适用 税前利润 373 498 33.5 所得税 (55) (68) 22.8 实质税率由 14.8%下跌至 13.6% 税后利润 318 430 35.4 少数股东权益 4 6 61.3 股东净利润 322 437 35.7 每股盈利 (港币) 0.15 0.19 29.9 每股股息 (港币) 0.04 0.06 34.1 分派比率由 27.5%上升至 28.4% 利润率 (%) 变动 (百分点) 毛利润率 14.1 14.3 0.2 - 外墙工程(幕墙) 13.4 15.2 1.8 - 总承包工程(房建) 1.6 0.3 -1.3 - 运营管理(含咨询服务) 23.7 21.4 -2.3 经营利润率 10.1 11.3 1.2 股东净利润率 8.5 9.3 0.8 工程合约金额 增长 (港币亿元) (同比%) 新签 60.1 60.2 0.2 新增幕墙合约同比上升 8.8%至 57.1 亿元，其中港澳地区持平至 42.6 亿元，内地同比上升 51.1%至 14.5 亿元 在手未