通信事件点评：运营商业绩稳步前行，新兴业务构筑成长曲线

证券研究报告 事件点评 运营商业绩稳步前行，新兴业务构筑成长曲线 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 事件描述 8月8日至8月10日，三大运营商分别公布了2023年半年度报告：中国移动、中国联通、中国电信上半年营业收入分为达到5307亿元、1918亿元、2587亿元，同比增长分别为6.8%、8.83%、7.68%；同期归母净利润为762亿元、54亿元、202亿元，同比增长8.39%、13.73%、10.18%。 分析与判断 我们认为运营商成长主要依靠三方面的带动作用： （1）云计算IaaS领域，三大运营商具有较为强大的数据与用户协同优势，云服务业务有望得到进一步发展； （2）算力与IDC建设领域，三大运营商优化算力布局，完善多级架构，在AI发展带来潜在算力增长空间的背景下，相关业务有望稳步前行； （3）新兴业务领域，随着数据要素产品趋于完善，生成式人工智能的研发日益精进，新兴业务发展或成为加速运营商未来发展的重要引擎。 ◼ 投资建议 建议关注： 中国移动：根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月16日，公司2023/2024年的预测PE分别为15/14倍，位于近五年的67%分位。 中国电信：根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月16日，公司2023/2024年的预测PE分别为17/15倍，位于近五年的46%分位。 中国联通：根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月16日，公司2023/2024年的预测PE分别为19/17倍，位于近五年的26%分位。 ◼ 风险提示 下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 [Table_Industry] 行业: 通信 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 刘京昭 E-mail: liujingzhao@shzq.com SAC 编号: S0870523040005 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《三大运营商云业务稳中有进，新兴业务产品日臻完善》 ——2023 年 08 月 15 日 《英伟达发布 L40S GPU，中高速光模块或将受益》 ——2023 年 08 月 11 日 《海外云厂商收支稳健，支持 AI 基础设施建设长期向好》 ——2023 年 08 月 02 日 -16%-9%-2%5%12%19%27%34%41%08/2210/2201/2303/2306/2308/23通信沪深3002023年08月23日 事件点评 请务必阅读尾页重要声明 2 目录 1 三大运营商营收保持增长，新兴业务持续发力 ........................... 3 1.1 运营商整体业绩平稳推进，彰显强大盈利能力 ................ 3 1.2 资本开支暂时性下滑，投资结构调整优化 ........................ 3 1.3 新兴业务持续发力，产品协同创新发展 ........................... 5 2 风险提示 ..................................................................................... 7 图 图 1：三大运营商营业总收入情况（单位：亿元） ................ 3 图 2：三大运营商归母净利润情况（单位：亿元） ................ 3 图 3：中国移动 2023 年度资本开支预估拆解 ........................ 4 图 4：中国电信 2023 年半年度资本开支情况拆解 ................. 4 图 5：中国联通 2023 年度资本开支预估拆解 ........................ 5 图 6：2023 年 H1 三大运营商资本开支占比 .......................... 5 表 表 1：三大运营商资本开支拆分估算 ...................................... 4 表 2：三大运营商部分数据要素产品 ...................................... 6 表 3：三大运营商今年陆续推出多款生成式人工智能模型 ..... 6 表 4：通信运营商相关公司对比（截至 8 月 16 日，单位：亿元） ................................................................................. 7 事件点评 请务必阅读尾页重要声明 3 1 三大运营商营收保持增长，新兴业务持续发力 1.1 运营商整体业绩平稳推进，彰显强大盈利能力 8 月 8 日至 8 月 10 日，三大运营商分别公布了 2023 年半年度报告，业绩稳步增长，盈利水平持续稳健。 中国移动 2023 年上半年营业收入达 5307 亿元，同比增长6.8%；同期归母净利润为 762 亿元，同比增长 8.39%。中国联通2023年上半年度营业收入达 1918 亿元，同比增长 8.83%；同期归母净利润达 54 亿元，增长幅度为 13.73%。中国电信 2023 年上半年营业收入达 2587 亿元，同比增长 7.68%；同期归母净利润为202 亿元，同比增长 10.18%。 图 1：三大运营商营业总收入情况（单位：亿元） 图 2：三大运营商归母净利润情况（单位：亿元） 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 1.2 资本开支暂时性下滑，投资结构调整优化 数据方面来看，继 2020-2022 年 5G 基建发展的浪潮消退后，资本开支出现短暂的下滑：中国移动 2023 年上半年资本开支814 亿元，同比下降 11.5%；中国联通 2023 年上半年资本开支275.9 亿元，同比下降 2.68%；中国电信 2023 年上半年资本开支416 亿元，同比下降 0.24%。 从资本开支结构角度讲，由于 5G 基础设施建设初步完善以及国内 5G 基站部署趋于成熟，各大运营商减少了在 5G 网络方面计划的投资额，并加大对算力侧资源的倾斜力度。在 ChatGPT 等 AI产品受到广泛关注的背景下，算力网络成为运营商的开支风向标： 中国移动推进“5G+算力网络+智慧中台”的基础设施投资布局方案，计划于 23 年新增云服务器超过 24 万台，增加对外可用-2%0%2%4%6%8%10%12%14%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000201820192020202120222