策略专题报告：划分机构资金大类，解读上半年波动

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 划分机构资金大类，解读上半年波动 ——国联策略专题报告 专题内容摘要 ➢ 机构资金如何划分？ 市场震荡中各类资金行为变化各异，加减仓体量、换手率、板块风格偏好等差异构成了市场的纷纭复杂。A 股机构投资者包括公募基金、私募基金、外资、险资、券商、资管等机构，其中券商资管、信托等持有权益规模占比极低，本篇进行了十类资金划分，包含八类流入项和两类流出项，并且从资金的流入流出、持股市值、行业选取等角度，拆解 A 股市场的资金行为。 从资金来源角度，公募、私募、险资等类别存在可度量的资金来源，例如新发基金份额和已有基金的净申赎，一方面直接反映市场增长潜能，另一方面间接体现居民投资的风险偏好。 从资金流向角度，北向、产业资本可直接跟踪流向金额；公募（含ETF）、私募、险资、理财可细分股票类产品的仓位范围和对应市值，社保基金、年金可跟踪总量数据。流向指标侧重于资金是否流入权益市场。 从风格指标角度，北向资金可细化到行业配置，反映外资板块偏好；公募季度披露的行业持仓，可用于复盘公募的板块轮动；私募持仓风格相对多样化，私募体量的扩大将偏重中小盘的风格反映到市场。 ➢ 资金供给端上半年波动 上半年公募基金规模和份额同步提升，但增量主要源于固收类基金。市场整体赎回的悲观情绪下，公募基金的持股仓位在波动中体现韧性，基金持股市值维持 21 亿元微量增长。私募方面，私募持仓先降后升至 63.58%，且后续有进一步加仓的空间。并且私募证券投资基金一路上涨至 5.95 万亿，相比 22 年底增加 3900 亿元，私募或作为承接后市的重要增量。上半年北向共计流入 1833 亿元，增量集中在 Q1 累计净流入 1859 亿元，随着Q2 美联储持续加息，北向开始偃旗息鼓，但 6 月底的政治局会议后北向已显现流入动能。险资上半年带来 2796 亿元增长，在上半年始终保持对增量的绝对支撑。最终估算四类重要机构在 2023 年上半年为权益市场带来7634 亿元的资金流入。 ➢ 资金需求端上半年波动 IPO 募资和家数均有所放缓。从募集资金角度，2023 年上半年 IPO 累计募集资金 2122 亿元，同比 2022 年下降 18%。 从申报受理角度，今年 6 月 A 股 IPO 新增受理数为 246 家，同比下滑44.47%，7 月更是出现沪深交易所 IPO 受理数为 0 的罕见情况。增发、转债数额也有所下滑。2023 上半年定向增发 2943 亿元，相比 2022 年的低基数增多 561 亿，同比增长 23%，但和 2021 年上半年的 3309 亿元相比下滑了 11%。上半年累计发行可转债规模为 1194 亿元，同比下降 20%。以上述三类衡量 2023 年上半年资金需求端增量为 6258 亿元。 风险提示：估算模型失效风险，数据统计口径偏差。 证券研究报告 2023 年 08 月 24 日 作者 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《库存周期视角下的投资机会：——国联策略周聚焦》2023.08.20 2、《市场底后，哪些行业仍在估值底？：——国联策略周聚焦》2023.08.13 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略专题 正文目录 1. A 股市场资金供给端的机构分析框架 .................................. 4 1.1 公募基金 .................................................... 4 1.2 私募基金 .................................................... 8 1.3 保险资金 .................................................... 9 1.4 北向资金 ................................................... 11 1.5 银行理财 ................................................... 12 1.6 养老体系 ................................................... 13 1.7 产业资本 ................................................... 16 2. 资金需求端 ...................................................... 18 3. 本年度资金走势 .................................................. 20 3.1 公募基金 ................................................... 20 3.2 ETF ........................................................ 22 3.3 私募基金 ................................................... 25 3.4 北向资金 ................................................... 26 3.5 险资 ....................................................... 30 4. 总量分析 ........................................................ 31 4.1 低频总量 ................................................... 31 4.2 高频总量 ................................................... 34 5. 风险提示 ........................................................ 36 图表目录 图表 1： 机构作为前十大股东的持股市值及占比变动........................ 4 图表 2： 基金各类别的市场占比 ......................................... 5 图表 3： 股票型+混合型基金份额低位徘徊 ................................ 6 图表 4： 股票型+混合型基金净值 ........................................ 6 图表 5： 开放式基金投资比例 .................