定增助力公司产能投放加速，业绩拐点愈加明确

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 化学制药 定增助力公司产能投放加速，业绩拐点愈加明确 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 公司起步于日本规范市场，具备全面的 cGMP质量体系和高标准的 EHS体系。江西同和药业股份有限公司成立于 2004 年，主要从事特色化学原料药和医药关键中间体的研发、生产与销售，是全球瑞巴派特、加巴喷丁、醋氯芬酸和塞来昔布的重要供应商，其中瑞巴派特销量国际市场占有率超40%，此外，公司持续拓展 CDMO 业务，为原研药企（专利持有人）配套生产原料药及中间体。2022 年公司实现营业收入 71,990.84 万元，同比增长 21.58%，实现归母净利润 10,066.74 万元，同比增长 24.10%；2023 年Q1 实现营业收入 22,074.65 万元，同比增长 22.79%，实现归母净利润3,309.65 万元，同比增长 23.36%。 新产品专利全球范围内陆续到期，预计未来三年将实现新产品快速放量。根据 Evaluate Pharma 发布的《World Preview 2019，Outlook to 2024》，预计 2019-2024 年将有 1,980 亿美元左右销售额的原研药专利到期，预计由专利悬崖衍生出的原料药市场增量有望超过 1,000 亿元人民币，这其中就包括 2021 年全球药品销售额排名前五十的阿哌沙班(TOP5)、利伐沙班（TOP12）、恩格列净（TOP16）和达格列净（TOP48），随着公司新产品专利全球范围内陆续到期，销售将逐步增加，预计未来三年将实现新产品快速放量。 新产品收入占比提升，将带来毛利率改善，利润增速或将大于收入增速。目前替格瑞洛国内销售仍然处于上升期，营收占比持续提升，米拉贝隆、维格列汀、非布司他等新产品将陆续展开销售，2022 年，公司专利即将到期的新产品需求旺盛并逐步放量，销售收入同比增长 40.2%，2023 年 Q1 新产品销售收入同比增长 50.8%，预计 2023 年二厂区一期工程正式投产后将持续放量。新产品毛利率普遍高于成熟产品，产品毛利率大概率将维持在 40%，因此新产品收入占比提升，将持续带来毛利率改善，利润增速或将大于收入增速。 提前 10 年布局，领域重磅。公司在专利到期前 10 年布局产品，期间经历小试、中试、试生产、验证批生产等多个阶段。同时，布局品种领域重磅，主要集中在神经系统用药、抗溃疡病药、非甾体抗炎镇痛药、抗高血压药、抗抑郁药等领域，均属于常见疾病，患病人群庞大，这些领域中不乏有原研药全球销售额排名名列前茅，位列历年畅销药物 TOP50。 定增助力产能持续释放，保障中长期业绩增长。公司定增 8 亿元用于二厂区二期工程建设，二厂区一期、二期全部建设完成后，18 个新品 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 423/292 总市值/流通(百万元) 4,507/3,112 12 个月最高/最低(元) 17.03/10.73 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060002 研究助理：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190123080015 (21%)(12%)(3%)5%14%22%22/8/1522/10/1522/12/1523/2/1523/4/1523/6/15同和药业沪深300[Table_Message] 2023-08-21 公司深度报告 买入/首次 同和药业(300636) 目标价：15 昨收盘：10.91 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 定增助力公司产能投放加速，业绩拐点愈加明确 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 种的产能问题有望得到解决，预计 2025 年，二厂区一、二期共计 11 个车间的产能均能够得到有效利用，保障了中长期的业绩增长。  盈利预测 我们预测公司 2023/24/25 年收入为 11.00/15.50/22.00 亿元，净利润为 1.80/2.58/4.00 亿元，对应当前 PE 为 26/18/12X，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示 产能释放不及预期；产品研发及技术创新风险；环保政策风险；汇兑损益风险 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 719.91 1100.00 1550.00 2200.00 （+/-%） 21.58% 52.80% 40.91% 41.94% 归母净利(百万元） 100.67 180.34 257.88 399.63 （+/-%） 24.10% 79.14% 43.00% 54.97% 摊薄每股收益(元) 0.24 0.43 0.61 0.94 市盈率(PE) 45.46 25.60 17.90 11.52 资料来源：IFIND，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司深度报告 P3 定增助力公司产能投放加速，业绩拐点愈加明确 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 公司介绍 ......................................................................................................................................... 6 (一) 起步于日本规范市场的原料药供应商 ........................................................................................... 6 (二) 股权结构清晰，大股东控制力强 ................................................................................................... 6 (三) 管理层稳定，行业经验丰富 ........................................................................................................... 7 二、 原料药行业概况 ......................................