钢铁行业：即便热卷主动去库存，钢价亦显回调过度

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 即便热卷主动去库存，钢价亦显回调过度 本周上证综指上涨 2.99%，钢铁板块上涨 2.13%，小幅跑输大盘。 价格方面，本周期货价格出现大幅下跌，螺纹和热卷期货分别下跌 3.88%和 7.12%，现货和原料亦跟随下跌。其中，螺纹现货小幅下跌 10 元，热卷则下跌了 140 元。热卷的弱势格局越发清晰。 库存方面，本周最新库存为 1365.10 万吨，较上周下降 46.37万吨。分品种来看，螺纹继续快速去化，而热卷库存也在缓慢下降，自 10 月 4 日以来一个月热卷整体库存下降约 15 万吨。从具体的厂库和社库来看，热卷厂库最新数据为 84.91 万，自 10 月 4日以来已下降约 21 万吨，而社库则增加约 6 万吨，但本周热卷社库也下降了约 2 万吨。价格跌，库存降，热卷出现贸易商主动去库存特征。主动去库存早期往往对价格冲击较大，叠加宏观悲观预期，导致本周价格跌幅较大，特别是反映预期的期货和主要当事品种热卷现货。 主动去库存在早期确实会对价格造成冲击，但考虑到本周已出现较大跌幅，且螺纹和热卷现货价差已超过 500 元/吨，螺纹和热卷基差分别超过 600 元/吨和 400 元/吨，我们认为近期的期货价格跌幅过大，随着热卷主动去库存对价格冲击的动能减弱，叠加近期政策层面不断推出提振信心的举措，外部中美又重新接触，两国首脑将于 11 月 30 日开始的 G20 峰会会面，有助于市场情绪的提振。而稳增长对钢材需求提振相对有限则基本是市场的基准价格。站在这个时点和位置，我们对短期钢价不悲观。 回归到钢铁股，虽然市场情绪会有所恢复，但 18Q3 是钢铁股盈利高点将是大概率事件，短期内我们认为钢铁没有长逻辑，难以持续性跑赢大盘。可以关注三钢闽光、宝钢股份、鞍钢股份、新兴铸管和柳钢股份等个股，重点推荐受益于螺纹钢新国标的攀钢钒钛和油气相关股常宝股份。 维持 增持 陈慎 chenshen@csc.com.cn 021-68821630 执业证书编号：S1440514080003 研究助理：秦源 qinyuanzgs@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2018 年 11 月 5 日 市场表现 相关研究报告 18.10.29 钢铁：库存快速去化 螺纹一枝独秀 18.10.23 钢铁：唐山限产略超预期，钢铁股有望跟随大盘反弹 18.09.17 钢铁：环保限产不再一刀切，短期市场已基本反映 18.09.10 钢铁：限产再起波澜，库存未垒，钢铁基本面仍然良好 18.09.03 钢铁：库存难垒，价格倒挂，短期钢价下跌空间有限 18.08.27 钢铁：钢价高位震荡，基本面向上趋势未变 18.08.20 钢铁：钢价大涨，把握“强螺纹”这跟主线 18.08.13 钢铁：畏高看多占主流，钢价有望继续涨 18.08.06 钢铁：钢价上涨韧性足，咬定钢铁板块不放松 18.07.30 钢铁：1901 合约领涨黑色系，钢铁3 季报有望大超预期 钢铁 1 钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 行业动态信息评述 ................................................................................................................................................... 4 价格表现 ................................................................................................................................................................... 6 钢材产品价格 ................................................................................................................................................... 6 原材料价格 ....................................................................................................................................................... 7 期现价差 ........................................................................................................................................................... 9 库存 ......................................................................................................................................................................... 10 钢材产品社会库存 ......................................................................................................................................... 11 钢材产品钢厂库存 ......................................................................................................................................... 11 原材料库存 ..................................................................................................................................................... 12 毛利润 ..................................................................................................................................................................... 13 长流程毛利 ................................................................