商业贸易行业：Q3基金零售板块重仓占比提升，关注商超龙头与新业态投资机会

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 Q3 基金零售板块重仓占比提升，关注商超龙头与新业态投资机会 行业动态信息 我们对基金Q3零售板块重仓持股情况进行了梳理：重仓基金数量减少，总市值增加，集中度有所提升。454只基金Q3重仓持股零售板块，较Q2减少32家；Q重仓持股总市值140亿，较Q2增加4亿；重仓零售板块市值占基金持股总市值的0.82%，较Q2增0.06 pct。从集中度看，Q3基金重仓持股市值前5/10/20的公司占商贸零售板块重仓持股总市值84%/95%/99%，分别较Q2提升8 pct/6 pct/4 pct。从基金重仓持股占流通股比例看，Q3永辉超市、家家悦、珀莱雅获基金增配最多。 永辉超市与百佳中国、腾讯设合资公司。此次三强联手掘金广州超市业务，永辉主导合资公司运营；整合旗下店铺业务能力，以期进一步提高相关业务与资产的运营能力，为各方共同获取更大商业利益。永辉再次携手腾讯，新零售战略持续升级。 新零售的新业态社区拼团：我们社区拼团的商业模式、盈利情况、融资情况和传统业态进行对比及分析，小程序的爆发是助推社区拼团的最大拐点，消费需求的客观存在是支撑社区团购的持续动力，其自身的成本优势是其脱颖而出的核心竞争力。我们认为，未来，社区拼团会朝着多品类、渠道下沉、独立业态、高性价比的方向发展。新零售的下一个风口，期待其催生下一个“拼多多”。 投资策略：社零进入个位数时代，版块马太效应加强。建议四条选股主线：1）宏观和成长角度首选必选消费，结合通胀预期，超市龙头存在机会。超市龙头供应链、经营效率持续提升、逆势展店，渠道下沉迎合低线城市消费升级；新零售赋能加强，新业态模式初具规模；市占率有望在区域内进一步提升，并进行跨区域布局与整合。建议关注永辉超市、家家悦等。2）从估值角度，部分标的处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛、负债率低，能带来稳定的 ROE 回报，防御价值高。建议关注：王府井、天虹股份等。3）关注电商新业态与龙头线上线下深度融合。跨境电商发展正蓬勃，龙头公司跨境通受中美贸易战影响小；南极电商精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效运营；苏宁易购线上渠道和线下业态协同发展，融合加速，门店下沉三四线市场，业绩持续改善。4）我国化妆品市场广阔，本土化妆品公司“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，助力形象重塑、崛起加速，与国外龙头研发差距迅速较小。建议关注珀莱雅、上海家化等。 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2018 年 10 月 29 日 市场表现 -41%-31%-21%-11%-1%9%2017/10/302017/11/302017/12/312018/1/312018/2/282018/3/312018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/312018/9/30商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周研究总结 1、永辉超市点评：携手百佳与腾讯，加快区域扩张步伐 2、南极电商三季报点评：GMV加速提升，应收账款、现金流持续向好 3、王府井三季报点评：稳健增长，奥莱靓丽 4、社区拼团：新零售领域的新业态 5、商贸零售板块Q3基金重仓持股情况梳理 标的推荐 从社零数据看，居民消费增速处于稳步放缓趋势，2018 年 1-9 月社零增速放缓，全面进入个位数增长时代，反映到零售行业就是标的公司的业绩显著分化，马太效应愈发明显。站在当前时点，我们建议四条选股主线，精选优质个股： 1）从宏观环境和成长角度，首选必选消费，结合长期温和通胀预期，优质超市公司存在一定机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。 2）从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者带来较为稳定的 ROE 回报，具备较高的防御价值。建议关注：王府井、天虹股份等。 3）关注电商新业态与龙头线上线下深度融合。结合政策利好，跨境电商发展正蓬勃，龙头公司跨境通受中美贸易战影响较小；南极电商精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营；苏宁易购线上渠道和线下业态协同发展，融合加速，门店下沉三四线市场，业绩持续改善。建议关注南极电商、跨境通与苏宁易购。 4）关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔，本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，崛起加速，与国外品牌研发差距迅速减小，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，加速推进产品高端化，并依靠粉丝经济提升消费粘性。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 2 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 本周研究总结 .................................................................................................................................................................... 1 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 （一）板块涨跌幅 ........................................................................................................................................... 3 （二）行业市盈率 ........................................................................................................................................... 3 二、本周主要资讯 ...................................................................................................................