商业贸易行业：CPI上行叠加电商旺季到来，关注必选消费与电商

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 CPI 上行叠加电商旺季到来，关注必选消费与电商 行业动态信息 彭博：阿里巴巴FY19Q2营收同增54%至851.48亿元，略低于彭博一致预期（865亿元），其中核心电商和国际零售业务表现较好。公司将FY19的收入指引调整为3750亿-3830亿元，较原先下调4%-6%，我们认为收入指引下调受宏观经济与其自身因素叠加影响。联商网：京东7FRESH全国布局加速，宣布正式进入华南市场，在“广佛莞”3座城市开设门店。作为京东旗下的线上线下一体化的生鲜食品超市，7FRESH预计3-5年内在全国范围开设1000家门店。亿邦动力网：eBay于Q3营收26.49亿美元，同增6%；净利润7.21亿美元，同增38%；单季GMV达227亿美元。近期公司宣布有意收购英国领先的分类广告网站Motors.co.uk。亿邦动力网：唯品会召开 “消费升维，特卖升级”主题发布会，宣布将特卖战略升级为全渠道、全矩阵、系统化的特卖体系。日前，其各地物流中心已大规模实现无人化作业。 本周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为 3.67%，2.99%，和 4.83%。SW 商业贸易板块涨跌幅 2.88%，其中贸易 II涨跌幅为 4.43 %，一般零售涨跌幅为 2.64%，专业零售涨跌幅为1.75%，商业物业经营涨跌幅为 3.60%；本周大盘走势上涨，商业贸易板块表现跑输大盘。个股方面，本周板块内涨幅前五的公司为豫园股份、汇嘉时代、商业城、汇鸿集团和兰生股份，最大涨幅为 16.54% 投资策略：社零进入个位数时代，版块马太效应加强。建议四条选股主线：1）宏观和成长角度首选必选消费，结合通胀预期，超市龙头存在机会。超市龙头供应链、经营效率持续提升、逆势展店，渠道下沉迎合低线城市消费升级；新零售赋能加强，新业态模式初具规模；市占率有望在区域内进一步提升，并进行跨区域布局与整合。建议关注永辉超市、家家悦等。2）从估值角度，部分标的处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛、负债率低，能带来稳定的 ROE 回报，防御价值高。建议关注：王府井、天虹股份等。3）关注电商新业态与龙头线上线下深度融合。跨境电商发展正蓬勃，龙头公司跨境通受中美贸易战影响小；南极电商精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效运营；苏宁易购线上渠道和线下业态协同发展，融合加速，门店下沉三四线市场，业绩持续改善。4）我国化妆品市场广阔，本土化妆品公司“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，助力形象重塑、崛起加速，与国外龙头研发差距迅速较小。建议关注珀莱雅、上海家化等。 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2018 年 11 月 05 日 市场表现 -40%-30%-20%-10%0%10%2017/11/62017/12/62018/1/62018/2/62018/3/62018/4/62018/5/62018/6/62018/7/62018/8/62018/9/62018/10/6商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周研究总结 1、跨境通三季报点评：业绩符合预期，现金流大幅改善 2、苏宁易购三季报点评：GMV维持高增长，多业态快速扩张 3. 永辉超市三季报点评：Q3营收提速，生活店布局加快，各费用率均提升，云创仍存短期影响 4、王府井三季报点评：稳健增长，奥莱靓丽 5、家家悦三季报点评：收入提速、业绩高增，内生外延增长动能足 6、阿里巴巴2019财年二季度报告：二季度营收同增54.5%，下调全年收入指引 标的推荐 从社零数据看，居民消费增速处于稳步放缓趋势，2018 年 1-9 月社零增速放缓，全面进入个位数增长时代，反映到零售行业就是标的公司的业绩显著分化，马太效应愈发明显。站在当前时点，我们建议四条选股主线，精选优质个股： 1）从宏观环境和成长角度，首选必选消费，结合长期温和通胀预期，优质超市公司存在一定机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。 2）从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者带来较为稳定的 ROE 回报，具备较高的防御价值。建议关注：王府井、天虹股份等。 3）关注电商新业态与龙头线上线下深度融合。结合政策利好，跨境电商发展正蓬勃，龙头公司跨境通受中美贸易战影响较小；南极电商精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营；苏宁易购线上渠道和线下业态协同发展，融合加速，门店下沉三四线市场，业绩持续改善。建议关注南极电商、跨境通与苏宁易购。 4）关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔，本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发力，崛起加速，与国外品牌研发差距迅速减小，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，加速推进产品高端化，并依靠粉丝经济提升消费粘性。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 2 商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 本周研究总结 .................................................................................................................................................................... 1 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 4 （一）板块涨跌幅 ..................................................................................................