中报点评：盈利回落，短期业绩仍承压

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 盈利回落，短期业绩仍承压 ——尚太科技(001301)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2023-08-18) 收盘价(元) 55.59 一年内最高/最低(元) 93.72/48.79 沪深 300 指数 3,784.00 市净率(倍) 2.70 流通市值(亿元) 36.10 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 20.56 每股经营现金流(元) -4.01 毛利率(%) 30.24 净资产收益率_摊薄(%) 7.58 资产负债率(%) 31.31 总股本/流通股(万股) 25,977.46/6,494.37 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《尚太科技(001301)首次覆盖报告：成本客户优势显著，致力于负极材料技术领导者》 2023-03-21 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 08 月 21 日 事件：公司公布 2023 年半年度报告。 投资要点： ⚫ 公司业绩短期承压。2023 年上半年，公司实现营收 19.67 亿元，同比下降 10.52%；营业利润 4.78 亿元，同比下降 45.18%；净利润4.05 亿元，同比下降 41.53%；扣非后净利润 3.90 亿元，同比下降43.12%；经营活动产生的现金流净额-10.43 亿元，同比下降43.12%；基本每股收益 1.56 元，加权平均净资产收益率 7.49%。其中，公司第二季度实现营收 10.14 亿元，环比增长 6.46%；净利润 1.74 亿元，环比下降 24.43%。2023 年上半年，公司业绩承压，主要系行业竞争加剧导致产品盈利能力回落。2023 年上半年，公司非经常损益合计 1441 万元，其中政府补助 1873 万元。公司主要产品为人造石墨负极材料，下游终端主要应用于动力电池和储能电池，公司致力于成为“锂电池负极材料技术的领导者”。 ⚫ 我国新能源汽车销售持续增长，我国动力电池产量出口占比提升。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2022 年我国新能源汽车合计销售687.26万辆，同比增长95.96%，占比25.60%；2023 年上半年，我国新能源汽车销售 374.49 万辆，同比增长44.48%，合计占比 28.29%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池产量持续增长。2022 年我国动力电池产量 545.22GWh，同比大幅增长 148.19%，连续两年翻倍增长，其中全年出口 68.08GWh，出口在我国动力电池产量中占比12.49%。2023 年 1-6 月，我国动力电池产量 284.44GWh，同比增长 32.93%；上半年累计出口 56.27GWh，出口占比提升至 19.78%，其中三元电池合计占比 70.07%、磷酸铁锂合计占比 29.59%。2023年以来，国务院常务会议等多次提及新能源汽车，总体预计 2023年我国新能源汽车销售预计 860 万辆，同比增长 25.1%，我国动力电池产量仍将保持两位数增长，对应动力电池及上游优势锂电关键材料企业将受益。 ⚫ 负极材料行业增长关注动力和储能领域，人造石墨负极材料占比提升。根据 GGII 数据显示：2022 年，我国负极材料出货 137 万吨，同比增长 90.28%；其中人造石墨出货 115.1 万吨，出货占比84.01%。2023 年上半年，我国锂电池市场出货量 380GWh，同比增长 36%，其中储能电池出货 87GWh，同比增长 67%，主要受益于电力储能、工商业储能增长，储能出货增速已超过动力电池，成为行业企业重点开发的市场。2023 年上半年，我国负极材料出货72 万吨，同比增长 18%；其中人造石墨出货 62 万吨，出货占比提-2%11%25%38%52%65%79%92%2022.122023.032023.052023.08尚太科技沪深30011918 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 升至 86.11%，主要系人造石墨成本下降，其性价比提升。结合行业趋势，预计负极材料行业增长将主要来自储能和动力电池领域，其中人造石墨仍是行业主流。值得注意的是，负极材料等锂电产业链供应端经过大幅扩充，负极材料企业 2023-2024 年均进入产能释放期，负极材料市场供需矛盾突出且短期难以解决，产能结构性过剩与降本增效成为负极材料行业的主要特点，具体体现：2023 年以来，负极行业开工率不高，下游客户库存压力较大导致需求速度提振较慢，行业平均销售价格持续走低，部分企业产品利润空间已经压缩至接近成本线。高工力锂电统计显示：负极材料价格较 2022年底下滑超过 30%。 ⚫ 公司负极材料量增价跌，短期业绩预计仍承压。公司主营产品为人造石墨负极材料，近年来负极材料销量持续增长，由 2019 年的 1.92万吨增至 2022 年的 10.72 万吨；对应营收由 2019 年的 3.50 亿元增至 2022 年的 41.98 亿元；伴随公司发展模式转变，负极材料在公司营收中的占比由 2019 年的 63.93%提升至 2022 年的 87.80%。2023 年上半年，公司负极材料销量 5.22 万吨，同比增长 4.15%；对应营收 16.21 亿元，同比下滑 17.21%，在公司营收中占比82.43%。公司负极材料销量总体不及预期，主要受下游库存较高影响；负极材料销量增长但营收下滑，主要是负极材料行业产能释放导致行业均价下降。公司负极材料业绩短期总体承压，但出货预计将持续增长，主要基于：一是负极材料行业产能结构性过剩，行业均价总体承压；二是公司重点开发储能电池领域的新客户和新产品，储能电池领域出货占比有所提升；三是公司一体化生产模式特别是石墨化工序自供率位居行业前列，总体具备一定成本优势，公司负极材料销量和单吨盈利水平处于行业领先位置；四是公司具备客户优势，下游客户包括宁德时代、宁德新能源、国轩高科、欣旺达、瑞浦兰钧等，并参与新产品开发。 ⚫ 公司盈利显著承压，预计下半年仍将承压。2023 年上半年，公司销售毛利率 30.24%，同比回落 14.27 个百分点，主要系行业竞争显著加剧；2023 年第二季度为 25.78%，环比第一季度回落 9.21个百分点，创近年来单季度新低。公司主营产品盈利显示：2023年上半年，公司负极材料销售毛利率为 31.11%，同比回落 15.45个百分点，主要系行业竞争加剧所致。考虑负极材料行业产能释放预期及竞争格局，总体预计下半年公司盈利能力仍将承压。 ⚫ 维持公司“增持”投资评级。预测公司 2023-2024 年摊