A股策略展望：曙光将现

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 A 股市场策略报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 zhangqiyao@xyzq.com.cn S0190521080005 胡思雨 S0190521110003 张勋 S0190520070004 吴峰 S0190510120002 杨震宇 S0190520120002 ＃assAuthor＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 20230816 《一场策略研究视角的革命》 20230813 《坚定信心，保持耐心——A 股策略展望》 20230810 《深度复盘：PPI 见底前后行业表现如何？》 20230808 《10 类资金：主导资金有何变化？》 20230802 《外资近期为何大幅流入？后续怎么看？》 投资要点 ＃summary＃ 一、曙光将现 ——近期市场弱势震荡，核心症结仍在于投资者信心不足、风险偏好萎靡、市场情绪脆弱。并且，7 月经济、金融数据低于预期，海外二次通胀预期升温、美债利率逼近本轮加息周期高点、外资连续流出，加剧了市场的担忧。 ——但“乌云”背后，一些积极的信号正在出现，市场有望迎来情绪修复的“曙光”： 首先，宏观政策上，各项呵护措施已在落地。8 月 15 日，央行分别调降 1 年期 MLF 和 7 天逆回购操作利率 15BP 与 10BP，为自 6 月以来的年内第二次降息。其中，MLF 利率降幅更大，有望引导国债收益率、LPR 等更大幅度下行，降低政府与实体经济融资成本。8 月 17 日，央行 2023 年二季度货币政策执行报告进一步推出促进融资和信贷成本降低、必要时可新设结构性工具、统筹协调金融支持化债等增量部署。 其次，资本市场政策上，监管层也积极发力推动市场信心修复。1）8 月 18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时，明确表示将推出加强一、二级市场的逆周期调节、鼓励推动上市公司分红回购、降低交易成本、深化并购重组市场化改革、发展权益类基金等利好举措。2）8 月 17 日，科创板 32 家企业集中披露回购预案。参考 2010 年以来的 4 轮市场底，回购规模增加往往对应市场从底部回升。 此外，从四大蓝筹 ETF 净申购情况来看，当前市场也已处于底部区域。参考历史经验，每当 A 股快速下跌时，投资者往往加大申购以华夏上证 50 ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF、华安上证 180ETF 和华夏沪深 300ETF 为代表的蓝筹ETF，而随着这四支 ETF 净申赎金额逐渐达到阶段性高点后，市场大概率也将迎来回升。7 月以来，四大蓝筹 ETF 的净申赎份额加速上行，当前已处于历史极高水平，或代表 A 股当前已处于底部区域。 ——因此，尽管近期市场由于内外部风险因素的冲击再度回落，但随着市场重新来到年内低位、政策呵护逐步落地、乐观因素逐步呈现，当前已是“黎明前的黑暗”，建议坚定信心、保持耐心，风险偏好修复的“曙光”即将出现。配置上，重点关注两大方向：1）以中长期的确定性应对短期的不确定，持续关注低波红利资产；2）高质量发展下，仍是结构性行情特征，聚焦景气优势的方向，建议关注兴证策略 118 细分行业景气比较框架。 二、关注红利低波资产。经济低位波动，高增长、高景气行业相对稀缺，以景气为锚博取超额收益的难度提升，盈利稳定、且抵御市场波动能力较强的红利低波资产仍是值得重点关注的品种。与此同时，红利低波资产当前股息率处于历史较高水平，作为优质短久期类债资产，其本身也具备较高配置价值。综合 2023 年预期股息率与估值水平，红利低波资产中可重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。 三、“数字经济”：拥挤度已到低位，战略布局时点正在临近。1）“数字经济”拥挤度已处于低位，超额收益显著收敛。2）从持仓来看，当前“数字经济”已回落至接近标配。3）“数字经济”轮动强度已回升至较高水平。结合景气度、拥挤度、持仓，关注五大细分方向：运营商、 数字媒体、半导体设计、存储器、IT 服务。 四、战略性看多半导体：顺周期的成长股，TMT 中的洼地。半导体、消费电子既是成长股，又有很强的周期属性。与此同时，半导体也是 TMT 中的洼地，已经具备了较高的赔率。随着自身景气周期拐点的临近，下半年其胜率也将越来越高。 风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 ＃title＃ 曙光将现 ——A 股策略展望 ＃createTime1＃ 2023 年 8 月 20 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - A 股市场策略报告 目 录 一、曙光将现 ............................................................................................................ - 3 - 二、以中长期的确定性应对短期的不确定，关注低波红利资产 ......................... - 6 - 三、数字经济：拥挤度已到低位，战略布局时点正在临近 ................................. - 8 - 3.1、“数字经济”拥挤度已处于低位 .................................................................... - 8 - 3.2、从持仓来看，当前“数字经济”已回落至接近标配 .................................... - 9 - 3.3、“数字经济”轮动强度已见到拐点，开始逐步回落 .................................... - 9 - 3.4、综合景气度与拥挤度，当前关注哪些细分方向？ .................................. - 10 - 四、下半年继续战略性看好半导体 ...................................................................... - 12 - 4.1、半导体是顺周期的成长股，三大周期共振下，未来一到两年业绩有望持续加速 .................................................................................................................. - 12 - 4.2、半导体多数板块仍处低位，赔率较高，胜率也正在提升 ...................... - 14 - 风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 ... - 15 - 图表目录 图表 1、主要经济指标同比增速，% ....................................