证券行业动态点评：政策支持持续，把握优质券商

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 证券 政策支持持续，把握优质券商 华泰研究 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中信证券 600030 CH 29.04 买入 中金公司 3908 HK 25.29 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 8 月 19 日│中国内地 动态点评 政策支持持续，把握优质券商 8 月 18 日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问，并从交易端、投资端、融资端提出多项未来将推进落地的政策措施，如降低证券交易经手费，优化证券公司风控指标计算标准，合理把握 IPO、再融资节奏等。同时也将研究适当延长 A 股市场、交易所债券市场交易时间，适度降低场内融资业务保证金比率等。我们认为，相关政策有望渐次落地，并提振投资者信心和市场交投活跃度，为券商奠定良好营商环境。同时，券商资本约束放宽有利于衍生品等业务规模扩张，看好相关业务能力领先的头部券商如中信证券、中金公司（H）。 杠杆率政策优化，驱动衍生品业务扩张 活跃资本市场需要激发市场机构活力，证监会提出优化券商风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率。同时，研究推出深证 100 股指期货期权、中证 1000ETF 期权等系列金融期货期权品种。同日，中金所就深证 100 股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见。当前部分头部券商风险控制指标接近预警水平，衍生品等重资本业务规模扩张受限。我们认为，杠杆率政策优化+衍生品品种扩容有望驱动衍生品业务规模再上台阶，综合业务能力和风控水平领先的头部券商将优先受益。 交易经手费下调，降低投资交易成本 在交易端，证监会提出要降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。同日，沪深北交易所宣布自 8 月 28 日起降低证券交易经手费，其中沪深交易所将 AB 股经手费从按成交金额的万分之 0.487 双向收取下调为万分之0.341 双向收取；北交所由按成交金额的千分之 0.25 双边收取下调至千分之0.125 双边收取。我们以 2022 年全年成交额测算，预计每年将向市场让利超 30 亿元，降低投资交易成本。同时，证监会还将优化两融标的范围和费率，并研究适当延长 A 股交易时间，激活市场交投活跃性。 加大投资端改革，引入中长期资金 在投资端，证监会从公募基金、保资、银行理财、社保等多类中长期投资者入手。1）公募基金：大力发展权益类基金，放宽指数基金注册条件，放宽部分场内金融衍生品投资限制，引导加大自购。2）保险资金：推动长期股票投资试点落地，逐步扩大试点范围与规模，促进加大权益投资力度。3）银行理财：引导和支持银行理财入市，提升权益投资能力。4）社保、年金等：支持扩大资本市场投资范围、参与上市公司非公开发行。我们认为，未来伴随投资端规则和生态优化，将有更多中长期资金流入权益市场，激活深层次流动性。 统筹一二级平衡，提升上市公司投资吸引力 在融资端，证监会将合理把握 IPO、再融资节奏，统筹一二级市场平衡。同时，鼓励上市公司分红和回购，规范和限制减持，提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者。针对破发或破净的上市公司和行业，将研究适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案，加强对广大投资者权益的保护。我们认为，未来关于提升上市公司质量和投资吸引力的政策有望进一步落地，促进 A 股市场优胜劣汰加强，并优化资金-资产的良性循环。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 (17)(9)(1)816Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 证券 图表1： 证监会就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问核心要点 措施 具体政策安排 加快投资端改革，大力发展权益类基金 1）放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效率，鼓励基金管理人加大产品创新力度。 2）推进公募基金费率改革全面落地，降低管理费率水平。 3）引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例，促进公募基金总量提升和结构优化。 4）引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度。 5）建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制，减少顺周期共振。 6）拓宽公募基金投资范围和策略，放宽公募基金投资股票股指期权、股指期货、国债期货等品种的投资限制。 提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者 1）建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”。 2）强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。研究完善系统性长期性分红约束机制。引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等。 3）修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。 4）深化上市公司并购重组市场化改革。优化完善“小额快速”审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性，丰富重组支付和融资工具。 5）进一步推动中特估体系建设。突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。 6）统筹好一二级市场平衡。合理把握 IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。 7）在支持北交所高质量发展、推出企业境外上市“绿灯”案例、进一步推动 REITs 常态化发行方面也将推出务实举措。 优化完善交易机制，提升交易便利性 1）降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。 2）进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将 ETF 纳入转融通标的。 3）完善股份减持制度，加强对违规减持、“绕道式”减持的监管，同时严惩违规减持行为。 4）优化交易监管，增强交易便利性和畅通性，提升交易监管透明度。适时推出程序化交易报告制度。 5）研究适当延长 A 股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求。 激发市场机构活力，促进行业高质量发展 1）坚持集约化、差异化、功能化、国际化发展方向，建设高质量投资银行。优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率。 2）实施融资融券逆周期调节，在杠杆风险总体可控的前提下，研究适度降低场内融资业务保证金比率。 3）研究推出深证 100 股指期货期权、中证 1000ETF 期权等系列金融期货期权品种，更好满足投资者风险管理