挖掘机月度数据跟踪：7月挖掘机销量同比下滑29.7%，出口销量阶段性承压

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/工程机械 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 08 月 17 日 挖掘机月度数据跟踪：7 月挖掘机销量同比下滑 29.7%，出口销量阶段性承压 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年 7 月挖掘机国内、国外销量同比下滑。2023 年 6 月挖掘机主要制造企业共计销售各类挖掘机械产品 12606 台，同比下降 29.7%。其中，国内市场销量为5112 台，同比下滑 44.7%；出口销量为 7494 台，同比下降 13.8%。2023 年 1-7月挖掘机主要制造企业共计销售各类挖掘机械产品 121424 台，同比下降 24.6%。其中，国内市场销量为 56143 台，同比下降 44.1%，占比为 46.2%；出口销量为65281 台，同比增长 7.6%，占比为 53.8%。  2023 年 7 月小松中国开工小时数同比下降 8.7%，庞源租赁塔吊吨米利用率同比和环比均下降。2023 年 7 月小松中国挖机开工小时数为 89.4 小时，同比下降8.7%，环比下降 1.5%；2023 年 6 月庞源租赁塔吊吨米利用率为 55.6%，同比下降 5.3pct，环比下降 0.6pct，均处于历年同期较低水平。  基建投资稳定增长，房地产投资景气度较低。2023 年 1-7 月基础设施建设投资额为 11.94 万亿元，同比增长 9.41%。2023 年 1-7 月房地产开发投资完成额为6.77 万亿元，同比下降 8.5%；房屋新开工面积为 5.70 亿平方米，累计同比下降24.5%，房屋竣工面积为 3.84 亿平方米，累计同比增长 20.5%。  出口销量阶段性承压，海外长期趋势向好。近期海外龙头企业发布财报，卡特彼勒 23Q2 营业收入为 173.2 亿美元，同比增长 21.6%，净利润为 29.22 亿美元，同比增长 74.7%；小松 23Q2 营业收入为 8996 亿日元，同比增长 17.8%，净利润为 1054 亿日元，同比增长 31.0%。受益于美国基建投资带来的非住宅需求增长，卡特彼勒和小松北美地区收入增幅均超 25%。我们认为，海外龙头利润端已显著修复，全球工程机械市场有望逐步复苏，出口销量在高基数基础上阶段性承压，但海外市场长期趋势向好。  我们认为 7 月挖机销量同比延续下降趋势主要原因如下：1）内销方面：目前行业内观望到开工小时数、开工率有一定程度的下降，叠加下游资金限制、国四产品接受度偏低、新机二手机价差较大等问题，行业仍有较大压力，后续压力缓解后，内销有望逐步恢复。2）外销方面：行业方面，我们认为虽然短期在高基数下整体海外增速放缓，但月度数据参考性较弱，须待后续观察，长期出口逻辑不改。另外，挖机销售结构的变化也有望带来更快的收入增长。  整体我们认为虽然行业中短期压力较大，但是未来挖机的需求仍有韧性。随着逆周期政策的逐步发力，国内需求环比可能出现一定复苏，并且行业历经新一轮价格战后，格局可能再次触底向好。另外，龙头企业海外布局完善进入收获期，出口可能继续维持增长趋势，有望平抑内销下行带来的行业波动，整体行业销量增速有望改善。  建议关注：三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力。  风险提示：宏观经济和市场需求波动风险、市场竞争加剧等。 行业研究·工程机械行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 挖掘机行业国内、国外销量及增速 -60-40-200204060801001200500001000001500002000002500003000003500002010201220142016201820202022挖机内销（台，左轴）挖机外销（台，左轴）挖掘机内销同比（%，右轴）挖掘机外销同比（%，右轴） 资料来源：中国工程机械工业协会、Wind，HTI 图2 挖掘机行业国内、国外销量占比 02040608010012020092011201320152017201920212023M1-7国内销量占比（%）国外销量占比（%） 资料来源：中国工程机械工业协会、Wind，HTI 图3 小松中国开工小时数（小时） 0204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2017201820192020202120222023 资料来源：小松官网，HTI 图4 庞源租赁塔吊吨米利用率（%） 01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 年均2017201820192020202120222023 资料来源：庞源租赁官网，HTI 图5 中国基础设施建设投资额及增速 0510152025303540450500001000001500002000002500002005200820112014201720202023M1-7基础设施建设投资额（亿元，左轴）YOY（%，右轴） 资料来源：Wind，HTI 图6 中国房地产投资额及增速 -15-10-505101520253035400200004000060000800001000001200001400001600002005200820112014201720202023M1-7房地产投资额（亿元，左轴）YOY（%，右轴） 资料来源：Wind，HTI 行业研究·工程机械行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 APPENDIX 1 Summary Investment key points: Domestic and international excavator sales experienced a yearly decline in July 2023. Major manufacturers sold a total of 12,606 excavators, a drop of 29.7% YoY. Domestic sales were 5,112 units (-44.7% YoY) while exports numbered 7,494 units (-13.8% YoY). For the period of January-July 2023, total sales by these companies were 121,424 units (-24.6% YoY). Domestic sales were 56,143 units (-44.1% YoY, 46.2% share) and exports were 65,281 units (+7.6% YoY, 53.8% share). Komatsu’s China operational hours in July dro