建筑材料行业2018三季报综述之玻璃和其他建材篇：行业需求承压，龙头稳健增长

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业季报综述 行业需求承压，龙头稳健增长—2018 三季报综述之玻璃和其他建材篇 建材行业整体表现：毛利率提升显著，各子行业成本维持稳定：2018 年前 3 季度，建材行业各板块业绩表现较去年同期均有所提升，行业上市公司前 3 季度实现营业收入 3882.09 亿元，同比增长 27.23%；归母净利润 487.05 亿元，同比大幅增长 74.16%。细分子行业来看，耐火材料板块实现了最为强劲的收入、利润增长，2018 年前 3 季度营业收入同比增长 53.02%，归母净利润同比增长 114.63%。水泥板块也无悬念的实现了收入和利润的高增长，营业收入同比增长 36.48%，归母净利润同比增长 106.02%。防水材料紧随其后，而 PCCP 板块也实现了扭亏为盈，归母净利润达 0.59 亿元。受益供给侧改革和环保整治等供给收缩带来的价格提升，使得建材行业各子板块的收入都出现了同比提升。水泥、PCCP、金刚石、塑料管道和其他建材的毛利率都较去年同期上升，水泥毛利率上升 6.03%，表现出众；玻璃、玻纤、耐火材料、防水材料毛利率略有下滑。 玻璃行业供需恶化，归母净利润增速放缓：供给方面，截至2018年8月31日，全国平板玻璃产量5.71亿重箱，同比下降0.1%，全国在产浮法玻璃生产线 236 条，较 2017 年底增加了 8 条，在产总产能为 9.23 亿重箱/年，较 2017 年底增加了 3.48%。7-9 月份全国平板玻璃产量分别为 7293 万、7281.4 万、7267.1 万重箱，当月同比分别为 1%、1.9%与 3.9%。随着部分产能冷修复产，产量增速提升，年初以来产能不断增加。前半年在供给侧结构改革以及环保政策的叠加影响下，玻璃产能持续受到控制，价格处于历史高位，1-9 月全国玻璃含税均价为 81.4 元/箱，同比上涨 9.3%。随着供给增加，支撑玻璃价格高位运行的因素逐步变弱。 塑料管道：伟星毛利率、净利率遥遥领先：塑料管道上市公司 2018 年前 3 季度共完成营业收入人民币 113.67 亿元，收入同比上升 14.62%；实现归母净利 11.17 亿元，同比增长 21.47%；综合毛利率 28.81%，同比上升了 0.37 个百分点，净利率 9.83%，同比上升 0.75 个百分点。PCCP 上市公司 2018 年共完成营业收入人民币 24.89 亿元，收入同比上升 26.32%；实现归母净利 0.59 亿元，较去年同期增加了 1.77 亿元，实现了盈利；综合毛利率 30.06%，同比上升 2.95 个百分点，净利率 2.38%，同比上升 8.39 个百分点。从盈利能力角度来看，伟星新材毛利率和净利率处于绝对领先的地位，公司毛利率 46.75%和净利率 22.3%，远高于其他企业。 建筑材料 维持 增持王愫 wangsu@csc.com.cn 010-85156319 执业证书编号：S1440512070015 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 发布日期： 2018 年 11 月 06 日 市场表现 相关研究报告 -31%-21%-11%-1%9%19%2017/11/62017/12/62018/1/62018/2/62018/3/62018/4/62018/5/62018/6/62018/7/62018/8/62018/9/62018/10/6建筑材料上证指数 1 行业季报综述 建筑材料 请参阅最后一页的重要声明 玻纤行业强者恒强，关注人民币贬值和贸易战影响： 2018 年前 3 季度，由于汽车轻量化、电子电器、节能环保、基础设施等行业的复合材料需求持续增长，欧美经济强势复苏，全球玻璃纤维市场需求稳定发展。玻纤行业竞争格局较好，目前全球玻璃纤维市场已形成寡头垄断格局，全球产能 75%被中国巨石、重庆国际、泰山玻纤、OC、NEG 和 JohnsManville 等六家控制。海外企业高端市占率较高，但成本劣势明显，而国内玻纤池窑成本优势越来越显著，同时也开始越来越多的占据高端市场份额。目前国内玻纤在产产能较年初增长约 13.9%。行业存在较高的技术、资金及政策壁垒，行业龙头企业优势较大。环保倒逼国内小企业退出，竞争更加有序，集中度进一步提升。未来关注人民币贬值和贸易战对全球化行业的影响。 防水材料成本上升，毛利率下滑：防水行业目前上市公司三家，2018 年前 3 季度共完成营业收入 117.35亿元，收入同比上升 35.5%；实现归母净利 13.17 亿元，同比上升 23.7%；综合销售毛利率 35.99%，同比减少3.53 个百分点，销售净利率 11.22%，同比下降 1.07 个百分点。期间费用率 20.52%，同比下降 3 个百分点。从成本端来看，防水材料行业生产所需的原材料沥青等在 2018 年前 3 季度价格均出现了不同幅度的上涨，其中沥青价格今年以来持续上涨，1-9 月累计均价较去年同期上涨 50%以上，侵蚀了在位企业的盈利能力，利润增速滞后于收入增速。防水行业集中度提升是长期趋势，龙头公司将受益。东方雨虹为防水材料的龙头，管理和执行力强，在行业集中度提升的背景下看好其未来成长性。公司以防水为主，同时大力发展无纺布、节能保温、砂浆、涂料、民用等方面的业务，从系统防水的服务商向多功能的建材服务商过度，进一步打开未来增长空间。 耐火材料受益于下游钢铁水泥等景气度提升：从耐火材料上市公司整体情况看，2018 年前 3 季度共完成营业收入 92.72 亿元，收入同比上升 53.02%；实现归母净利润 6.49 亿元，同比上升 114.63%；销售毛利率 29.61%，同比下降 1.5 个百分点，销售净利率 8.42%，同比下降 4.42 个百分点。期间费用率 16.56%，同比下降 10.48 个百分点。今年前 3 季度，耐火材料的主要下游钢铁、有色、水泥、玻璃供给侧改革和环保治理使得行业景气度不同程度好转，而环保治理对中小企业的影响也使得龙头的市占率提升，带动耐材企业都获得了较高的收入增速。 人造金刚石行业期间费用率小幅上升，研发投入力度加大：从人造金刚石行业上市公司整体情况看，2018年前 3 季度共完成营业收入 38.44 亿元，收入同比上升 16.87%；实现归母净利 3.48 亿元，同比下降 0.33%；销售毛利率 30.17%，同比上升 0.66 个百分点，销售净利率 9.05%，同比下降 1.56 个百分点。期间费用率 16.36%，同比下降 1.81 个百分点。我国基本主导着全球超硬材料市场，人造金刚石销量全球占比 90%以上，立方氮化硼销量全球占比 70%，但高端市场依然由英国的元素六公司（Element Six）、山特维克设在美国的合锐公司（Hyperion）、韩国的日进公司（Iljin）所主导，单价往往是国内产品的 3 到 5 倍。黄河旋风与豫金刚石都在积极布局消费级人造钻石领域。 其他建材盈利能力小幅提升，消费类建材仍是重点：2018 年前 3 季度共完成营业收入 642.1 亿元，同比上升 14.55%；