纺织服装行业2018三季报综述：Q3品牌增速放缓，消费预期承压

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究 Q3 品牌增速放缓，消费预期承压——纺织服装 2018 三季报综述18Q3 受中美贸易摩擦升级、去杠杆等因素影响，在宏观经济放缓的大环境下，整体消费受干扰因素较多，社零增速下行。尤其是 7、8 月份，消费疲软态势凸显，线上线上均呈放缓，9 月受节日效应有所回暖，但消费走弱仍是三季度主要特征，对纺织服装全产业链带来负面影响。从我们筛选的 71 家纺服上市公司来看，2018Q1-3 的 71 家公司总营收同比增长 7.7%；总归母净利润同增 4.2%，相比于 2017 年均明显放缓。单从 Q3 来看，总营收同比增长 4.76%，环比下降 1.71pct，同比增速自 2018 年以来呈现逐季放缓趋势；总归母净利润同增 2.82%，较 Q2 末放缓1.86pct。 从各细分板块来看，（1）休闲与童装板块 Q3 总营收同比增长 17.1%，仍是景气度最高的细分领域，但 Q3 总营收增速环比下降 4.1pct，总归母净利润环比下降 5.5pct。（2）女装板块剔除商赢环球，Q3 总营收同比增长 6.7%，环比放缓 15.2pct；总归母净利润同增 21.9%，环比下降 9.5pct。（3）男装板块剔除红豆股份、希努尔、摩登大道（均为非主业影响较大），Q3 总营收同增2%，环比放缓 4.3pct；总归母净利润同比下滑 12.9%，Q2 是同增8.0%。（4）家纺电商分流承压仍大，Q3 家纺板块营收同比增长6.5%，环比下降 4.7pct；总归母净利润同增 12.1%，环比提速 2pct。 从 Q3 纺服板块持仓情况看，（1）纺服板块重仓基金数量减少，Q3 末重仓纺服板块的基金数量 161 只，较 Q2 末减少 153 只。（2）持仓市值减少。Q3 末重仓纺服板块市值占基金持股总市值的 0.31%，环比下降 0.5pct，低于股票市场标准行业配置比例0.5pct。（3）从细分板块看，获基金重仓持数前五名为森马服饰（32 只）、歌力思（19 只）、比音勒芬（16 只）、海澜之家（14只）和富安娜（11 只）。 投资逻辑: 从外部环境角度，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，17 年股息率 7%，分红有望带来稳定回报。外部负面因素叠加，中美贸易摩擦升级、去杠杆下的资金困境、宏观经济放缓下的消费动力趋缓，叠加企业经营面临成本刚性上涨，同时行业的压力期也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，长期精选内生外延明确的行业龙头，推荐申洲国际、安踏体育、森马服饰。 风险提示：宏观经济下滑、消费意愿下降、原材料及人工成本上涨、贸易战以及汇率波动等风险。 维持 增持史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2018 年 11 月 05 日 市场表现 相关研究报告 -42%-22%-2%18%2017/11/62017/12/62018/1/62018/2/62018/3/62018/4/62018/5/62018/6/62018/7/62018/8/62018/9/62018/10/6纺织服装沪深300纺织服装 行业深度研究报告 [table_page] 纺织服装 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、整体概览：Q3 受宏观大环境影响较大，估值进一步探底 ......................................................................... 4 （一）Q3 消费显著承压，纺服板块收入业绩增长放缓 ............................................................................. 4 （二）估值随盘下调，上游表现优于下游 ................................................................................................... 5 二、细分版块：纺织强者恒强、品牌需求承压 ................................................................................................... 7 （一）纺织：贬值拉动出口，订单仍饱满 ................................................................................................... 7 （二）品牌服饰：Q3 增速放缓，大众品牌、童装、运动领域表现较好 ............................................... 12 （三）箱包——开润股份：收入强劲高增长，拟外延切入运动包袋 ..................................................... 22 三、基金 2018Q3 持仓分析：重仓基金数量、市值减少，占比下降 .............................................................. 24 四、投资建议 ......................................................................................................................................................... 28 五、风险提示 ......................................................................................................................................................... 29 图目录 图 1：SW 纺织服装板块营业总收入与同比增速 .......................................................................................... 4 图 2：SW 纺织服装板块归母净利润与同比增速 .......................................................................................... 4 图 3：71 家重点公司营业总收入与同比增速................................................................................................ 4 图 4：71 家重点公司归母净利润与同比增速...............................